C-Rad – Den som väntar på något gott...

KÖP | CRAD B | Small Cap | 48,75 kr

Faktum är att aktien vid inträdet på listan i augusti 2021 handlades högre än den gör idag men att snittkursen därefter har sjunkit i takt med att vi har fortsatt rekommendera köp ett ganska stort antal gånger på uteslutande lägre nivåer.

Att vi har stått fast vid våra köprekommendationer trots att bolagets aktiekurs inte alls har utvecklats som vi har hoppats och trott, beror i sin tur på att vi tror starkt på aktien långsiktigt och även att företaget mestadels har visat både god tillväxt och successivt allt bättre resultat och lönsamhet.

På senare tid har vi också börjat få valuta för den positiva synen då aktien har utvecklats allt bättre, inte minst från slutet av oktober i fjol då även börsen påbörjade sin spektakulära klättring fram mot slutet av året. Aktiekursen har från slutet av oktober nämligen stigit med mer än 70%(!) till dags dato, varav nästan 15% från årsskiftet. Starkast bidragande till detta var Q3-rapporten som visade sig vara mycket positiv när det presenterades 27 oktober. Nu har dock även bokslutet nyligen presenterats och gick heller inte av för hackor, tvärtom.

Det visade sig i rapporten att 2023 även avslutades starkt med en försäljningsökning på hela 40% till 138,4 Mkr (98,8), vilket var en ny rekordnivå och faktiskt starkare än tillväxttakten i Q3 om 33%. Det var också blott det andra kvartalet i rad med en omsättning överstigande 100 Mkr. Sammantaget var det ingen större order som bidrog till tillväxten utan snarare en blandning av små och medelstora order. Intäkterna i EMEA ökade i kvartalet med 66% och i Americas med 46%. Intäkterna i APAC minskade dock något, eller med 3%.

Svagare utvecklades dock orderingången vilket samtidigt var väntat då jämförelsekvartalet året innan var ett enastående kvartal för EMEA med bland annat en tysk stororder på 46 Mkr. Orderingången minskade totalt sett denna gång med 31% till 148,5 Mkr (216,6) och bland höjdpunkterna fanns orderna i Kroatien, Storbritannien och ännu en hyggligt stor order från Tyskland. Glädjande var det även att APAC lyfte orderingången efter den något svaga tillväxten i området i Q3. Orderingången i APAC steg med 49% med större order från Sydkorea och order även från Kina, Indien, Japan och Australien. Aktivitetsnivån sägs även vara hög i Kina. För helåret ökade orderingången totalt med 8% till 524,5 Mkr (484,6) och med en orderstock som uppgick till 763,2 Mkr (616) bådar det gott för 2024.

"Märkligt nog handlas inte aktien till någon fantasivärdering, speciellt inte beaktat att man dessutom har en betydande nettokassa "

Positiv inför framtiden var också resultatutvecklingen som förbättrades kraftigt. Rörelseresultatet flerfaldigades till 24,8 Mkr (6,2), motsvarande en rörelsemarginal på 17,9% (6,3). Det ska då ändå sägas att jämförelsekvartalet påverkades negativt av engångskostnader på 4,2 Mkr för ett ledningsbyte. Justerat skulle rörelseresultatet i jämförelsekvartalet ha varit 10,5 Mkr, motsvarande en marginal på 10,6%.

Sammantaget var rörelseresultatet i Q4 drygt 23 % bättre än vi räknade med och helårsresultatet på 57,5 kr (21,8) nästan 9% högre än vår prognos. Även kassaflödet var starkt och blev 50,8 Mkr (31,8) i kvartalet, vilket bidrog till en nettokassa vid kvartalets utgång på 129,4 mkr (121,9).

Totalt sett var både Q4-rapporten och bokslutet bättre än vi räknade med och under det andra halvåret 2023 var rörelsemarginalen fina 17,5%, vilket påvisar lönsamhetspotentialen i företaget när det växer och blir allt större. En stor del av C-Rads kostnadsbas utgörs nämligen av fasta kostnader vilket medför att stigande intäkter gör att resultatet ökar nästan lika mycket. Man har även ledande produkter inom SGRT (Surface Guided Radiation Therapy) som är på väg mot vårdstandard och bolaget är även integrerade med samtliga större leverantörer av acceleratorer som Elekta, Varian och Accuray, vilket gör att inträdesbarriärerna är höga.

Märkligt nog handlas inte aktien till någon fantasivärdering, speciellt inte beaktat att man dessutom har en betydande nettokassa. Trots att aktien nu är uppe och nosar på vår riktkurs 50 kr, handlas aktien på våra prognoser bara till p/e-tal kring 21–22 i år och kanske neråt 15 året därpå. Det känns attraktivt givet utsikterna och vi höjer därför riktkursen till 60 kr med bibehållen köprekommendation. Ibland lönar det sig att härda ut och vara långsiktig. Den som väntar på något gott...

Källa: Infront