Cavotec – Airports avyttringen försenad

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1920 (15 december 2021)

CCC | Mid Cap | 19,95 kr | KÖP

Med bara två veckor kvar av året har sannolikheten minskat att han kan infria sitt löfte. Detta är sannolikt den främsta anledningen till att aktien har några tunga veckor bakom sig.

Marknadsläget under de senaste två åren har varit minst sagt utmanande för Airports, som erbjuder bland annat markbaserade bränsle-, vatten- och elsystem, samt en avancerad kyllösning för stora flygplan. Under de första nio månaderna av detta år har omsättningen inom Airports sjunkit med 19%, jämfört med samma period föregående år, till 26,3 Meuro, samtidigt som orderboken vid slutet av september var 17% lägre än vid samma tidpunkt i fjol.

Historiskt har efterfrågan på bolagets produkter gynnats av en tilltagande flygtrafik samt investeringar i flygplatsinfrastrukturen, och ledningen visar sig optimistisk att mönstret kommer upprepa sig även denna gång. Sannolikt har dock den pågående fjärde vågen av smittspridningen i kombination med oron relaterad till virusmutationer lett till ytterligare förseningar i branschens återhämtning, vilket uppenbarligen även påverkar intresset av potentiella köpare av hela affärsområdet.

Det kvarvarande ”Nya Cavotec” å andra sidan, kan glädja sig åt en fortsatt bra efterfråga på sina cleantech-lösningar som hjälpar hamnar och fartyg med att minska koldioxidutsläppen. Här har orderboken ökat med 20% enbart under Q3 till 92,8 Meuro vid slutet av september. Jämfört med slutet av 2020 uppgår uppgången till drygt 60%.

Bland annat har man fått en ny order avseende sina ”PowerFit”-moduler till ett värde på 6,5 Meuro. Modulerna kommer att installeras på flera fartyg hos två av världens största rederier och möjliggör anslutning till elnätet när fartygen ligger i hamn. Lösningen är ett bra alternativ för att uppfylla de ökande regulatoriska kraven runt om i världen och Cavotec är en av de ledande aktörer på området. 

Ledande är man även inom automatiserad förtöjning och under Q3 fick man ordrar från hamnen i Stockholm avseende den första MoorMaster-installationen i Sverige. Systemet är välbeprövat och den senaste generationen förtöjer ett containerfartyg på enbart 30 sekunder, jämfört med upp till en timme med konventionella metoder, vilket sparar tid och bidrar till minskad bränsleförbrukning. Enligt en studie genomförd av konsultgruppen Starcrest kan automatiserad förtöjning minska utsläppen med tiotusentals ton i en vanlig frakthamn. Skulle alla frakthamnar runt om i världen använda sig av teknologin hade man kunnat spara utsläpp motsvarande mängden från 1 miljon bilar.

Trots att ledtiderna för de flesta order är ganska långa har omsättningen inom Nya Cavotec ökat med 3% mellan juli – september till 29,2 Meuro, vilket givetvis är uppmuntrande. Samtidigt sjönk rörelseresultatet (EBIT) till 1,2 Meuro (1,9), vilket berodde på bolagets pågående tillväxtinvesteringar. Justerad för dessa uppgick EBIT till 2,5 Meuro, motsvarande en marginalförbättring om 1,9 procentenheter till 8,5%.

Som vi har skrivit om i vår senaste analysuppdatering (Newsletter 1898) vill man under de kommande fem åren investera runt 200 Mkr i teknik- och affärsutveckling för att möta den förväntade efterfrågan på den snabbväxande marknaden för elektrifiering och automatisering av hamnar. Bland annat väntas bolaget öka personalstyrkan med 60% och nyligen öppnade man dessutom ett nytt kontor i Malaysia som ska ge ytterligare hävstång i Asien.

Ingenting har förändrats i caset sedan vi inkluderade aktien bland våra Top Picks. Förseningar är aldrig välkomna, men vi bedömer att det är värt att ha is magen några månader till. Värderingen kring P/e-tal på ca 13 på nästa års estimat är attraktiv och Airports-avyttringen samt nya order bör kunna lyfta aktien mot 30 kr under 2022.