Cavotec – Omstruktureringen pågår

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1898 (26 september 2021)

CCC | Mid Cap | 22,4 kr | KÖP

Den första entusiasmen har dock lagt sig under sommaren och aktien noteras idag på ungefär samma nivåer som i samband med vår senaste genomgång för ett halvår sedan (Newsletter 1854).

Kanske inväntar många placerare konkreta nyheter kring försäljningen och här har ingen ny information kommit mer än att processen fortgår. Vd Mikael Norin tror fortfarande att affären kommer vara genomförd under 2021 och noterade i samband med den senaste kvartalsrapporten att utsikterna för Airports förväntas bli bättre i takt med att resandet börjar ta fart igen.

Det ”nya” Cavotec (dvs exklusive Airports) fortsätter tills vidare att kämpa med effekterna från pandemin, som pressade orderingången framför allt under 2020. För de flesta av bolagets projekt är typiska ledtider 6-9 månader och till följd av det minskade nettoomsättningen under första halvåret med 3,6%, jämfört med samma period i fjol, till 55,1 Meur. Ändå lyckades man hålla rörelsemarginalen (EBIT) någorlunda stabil på 3,5%.

Uppmuntrande är att aktivitetsnivån är på väg tillbaka och under perioden april – juni fick man flera betydelsefulla order från både befintliga och nya kunder. Sekventiellt ökade orderboken med 19% till 77,4 Meur, drivet av en god efterfråga för bolagets ShorePower system, samt flera nya ordrar av förtöjningssystemet MoorMaster. Särskilt spännande är att man bland annat för första gången sålde en MoorMaster till Japan, vilket förhoppningsvis öppnar en ny marknad i denna region.

För att underlätta etableringen av MoorMaster framöver infördes i början av juli en ny affärsmodell för produkten. Istället för att göra en kostsam initial investering kan kunderna numera utnyttja MoorMaster-as-a-Service, världens första prenumerationsplan för automatiserad förtöjning. Cavotec kommer installera hela utrustningen och ta hand om underhållet och garanterar samtidigt funktionaliteten av systemet. Det nya uppläget ökar alltså inte bara sannolikheten att vinna nya kunder, det stärker även den långsiktiga kundrelationen och kommer leda till högre återkommande intäkter framöver.

Ytterligare en ny satsning är att man kommer investera cirka 200 Mkr i teknik- och affärsutveckling under de närmaste fem åren för att stärka positionen och möta den förväntade efterfrågan på marknaden för elektrifiering och automatisering av hamnar. Området genomgår för tillfället en drastisk förändring. Det som hittills har varit nischmarknader inom cleantech, utvecklas nu till massmarknader som under de kommande åren uppskattas vara värda tiotals miljarder kronor. Bolaget kommer som en konsekvens av det att växa med cirka 320 anställda globalt, en ökning med 60%, varav två tredjedelar förväntas vara ingenjörer.

Det är just bolagets goda position inom elektrifiering och automatisering som vi har varit attraherade av under en längre period. I samband med klimatdebatten ökar de regulatoriska kraven världen runt och bara i Europa kommer över 2 500 hamnar behöva minska utsläppen kraftigt under de närmaste 5 - 10 åren genom att erbjuda landström till besökande fartyg. Hittills är det främst en rekommendation från EU:s sida, men från och med 2025 blir det bindande för alla europeiska hamnar att investera i system för elektricitet från kaj till fartyg. Detta är något av Cavotecs specialområde

Även om vinstestimaten har kommit ner något till följd av en långsammare makroekonomisk återhämtning, samt högre kostnader relaterade till satsningen på teknik- och affärsutveckling, så sjunker p/e-talet snabbt från omkring 28 i år till 13 år 2022 i vårt scenario som tills vidare inkluderar Airports. Vi ser avyttringen som nästa positiva trigger för aktien och upprepar riktkursen på 30 kr.