CBTT – Avvaktar efter dubbla vinster

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2087 (6 december 2023)

CBTT | Small Cap | 28,6 kr | NEUTRAL

Att få flera positiva utfall i samma aktie har dock varit desto svårare. Just detta har vi trevligt nog lyckats med i Industriteknikbolaget Christian Berner Tech Trade. Vi hade redan mellan december i fjol och juni i år en spekulativ köprekommendation i aktien som i juni mynnade ut i att vi i juni kunde kassera in en avkastning på omkring 25% när aktien nådde dåvarande riktkursen på 25–26 kr.

Efter en rekyl under sommaren satte vi därefter ånyo köp på företaget i slutet av augusti efter en stark Q2-rapport och höjde då även riktkursen till 29–30 kr. Även denna gång var kursutvecklingen med oss och vi kunde i mitten av november ”hämta hem” en ny vinst på nästan 25% då just 29 kr nåddes. Starkt bidragande till att så blev fallet var att även Q3-rapporten visade sig vara riktigt bra och att framtiden fortsatt ser lovande ut.

I kvartalet i fråga var nämligen tillväxten fortsatt god med hög aktivitet bland kunder generellt och goda leveransnivåer. Nettoomsättningen steg i kvartalet med 12,3% till 223,7 Mkr (199,2) och var 11,3% upp även organiskt. Det var i linje med tillväxten i Q2 som låg på 15%. Bäst utvecklades affärsområde Energi & Miljö med pumpverksamheter samt utrustning mot energi- och processindustrin som förbättrades med 37,2% till 99,6 Mkr (72,6), även det i linje med Q2.

Något sämre men i linje med Q2 gick det för affärsområde Teknik & distribution med distributionsverksamheter och egna produkter inom vattenrening, förpackningsutrustning med mera, som minskade omsättningen med drygt 3% till 124,3 Mkr (128,4). I detta affärsområde har man inom enstaka segment mött en viss avvaktande hållning hos kunderna medan huvuddelen av affärsområdet utvecklas stabilt.

Någon fara på taket inför kommande kvartal tycks det dock inte vara då orderingången för koncernen som helhet i kvartalet steg med 33% till 241,1 Mkr (181,3), vilket därmed var en betydligt högre tillväxttakt än de 8,8% man nådde i Q2. Även i kommande kvartal tar man därmed med sig en stark orderbok.

Också trenden med förbättrade resultat var intakt i kvartalet och visar att ledningens fokus på förbättrad lönsamhet biter alltmer. Rörelseresultatet förbättrades för fjärde kvartalet i rad med 26% till 21,5 Mkr (17,1), motsvarande en rörelsemarginal på 9,6% (8,6). Rörelsemarginalen innebar en tydlig förbättring jämfört med Q2 då marginalen blev 7,0%. Även här utmärkte sig affärsområde Energi & Miljö rejält med ett fördubblat rörelseresultat före förvärvsrelaterade av- och nedskrivningar på 17,0 Mkr (8,4) med en ebita-marginal på 17% (11,2). Affärsområde Teknik & distribution minskade däremot motsvarande resultat något till 8,5 Mkr (10,4) vilket innebar en marginal på 6,8% (8,0).

Trots en försvagad konjunktur och att det spretar lite mellan bolagets affärsområden kan man sammanfattningsvis konstatera att den positiva trenden håller i sig för Christan Berner. Med förbättrad lönsamhet, stigande orderingång och en låg nettoskuld ser också framtiden hyggligt bra ut. Bolaget är naturligtvis inte immunt mot störningar i kommande kvartal men risken minskas av en bred exponering mot flera sektorer och branscher.

Trots en kursuppgång i år på nästan 40% och att vi dessutom har tagit hem vinsten i aktien förefaller heller inte värderingen vara speciellt utmanande och faktiskt lägre än för flertalet andra svenska teknikhandelsföretag vars aktiekurser i många fall istället har fallit i år. På vår uppdaterade prognos är p/e-talet fortfarande inte högre än 11–12 i år och drygt 10 nästa år.

På grund av den redan kraftiga kursuppgången från årsskiftet räcker detta ändå inte riktigt till en förnyad köprekommendation. Dels är konjunkturen osäker det närmaste året, dels brukar Q4 vara relativt svagt av säsongsskäl. Skulle aktiekursen falla ner mot 23–25 kr igen utan några negativa nyheter skulle vi dock säga att aktien återigen är köpvärd. Den fina Q3-rapporten gör nämligen att vi höjer riktkursen till 32 kr (29–30).