CBTT - Comeback på Top Picks

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2059 (27 augusti 2023)

CBTT B | Small Cap | 23,5 kr | KÖP

Aktien hade då avkastat cirka 25% på ett halvår och hade dessutom nått upp till riktkursen på 25–26 kr. Ingen tokig affär med andra ord. Bidragande till uppgången under perioden var som vi först spekulerade i att vi skulle få se ett tydligt förbättrat Q4, och detta följdes därefter också upp med ett gedigen Q1-rapport.

Sedan dess har nu även Q2 presenterats som var ungefär på samma fina nivå, samtidigt som aktien faktiskt har tappat någon krona på börsen, vilket gör att vi återigen bedömer aktien som intressant. Nettoomsättningen i kvartalet i fråga uppgick till 245,9 Mkr (213,8), vilket var en ökning med 15%, varav organisk tillväxt på 14,9%. Efterfrågan drevs i kvartalet av en hög aktivitet bland kunder samt goda leveransnivåer.

Bäst utvecklades affärsområde Energi & Miljö med en omsättningstillväxt på 43,1% medan affärsområde Teknik & distribution hade ett något trögare kvartal med något försämrad omsättning (-3,0 %) efter bland annat ett byte av affärssystem som påverkade produktionen negativt i inledningen av kvartalet. Någon ko på isen tycks det ändå inte vara tal om då orderingången för koncernen som helhet steg med 8,8% till 284,8 (261,8), trots starka jämförelsetal under samma period i fjol, vilket gör att orderböckerna växer. Som jämförelse steg orderingången i Q1 med bara marginellt högre 10,6%.

Även trenden med förbättrade resultat var intakt i kvartalet och visar att ledningens fokus på förbättrad lönsamhet tycks bita alltmer. Rörelseresultatet förbättrades för tredje kvartalet i rad med 52% till 17,3 Mkr (11,4), motsvarande en rörelsemarginal på 7,0% (5,3). Rörelsemarginalen innebar en ökning jämfört med Q1 då marginalen blev 5,9%. Även här utmärkte sig affärsområde Energi & Miljö med en femdubbling av rörelseresultatet före förvärvsrelaterade av- och nedskrivningar med en ebita-marginal på närmare 18%. Affärsområde Teknik & distribution minskade däremot motsvarande resultat en bit till 1,8 Mkr (9,4) men påverkades då negativt med 1,5 Mkr från bytet av affärssystem.

Trots att det spretar lite mellan bolagets affärsområden kan man konstatera att den positiva trenden fortsätter med allt bättre lönsamhet. Framtiden ser också fortfarande ljus ut med stigande orderingång och förbättrade orderböcker, vilket gör att vi nu höjer våra prognoser en bit. Bolaget är naturligtvis inte immuna mot en sämre konjunktur, höga energi- och räntekostnader samt inflation men risken för större störningar minskas av att bolaget har en bred exponering mot flera sektorer och branscher. Att bolaget hittills har haft ett försiktigt förvärvtempo gör även att balansräkningen är stabil med en nettoskuld på försiktiga 123,5 Mkr.

Bolaget värderas därtill betydligt lägre än flertalet andra svenska teknikhandelsföretag, vilket ger kurspotential om man lyckas i sitt uppsåt att fortsätta höja marginaler och öka antalet förvärv, vilket borde bli enklare och framförallt billigare i en tuffare konjunktur. På våra uppdaterade prognoser är inte Christan Berners p/e-tal på nuvarande kurs högre än cirka 11 i år och ner mot 10 nästa år, vilket känns fortsatt attraktivt. Vi låter därför aktien göra comeback på vår Top Picks-lista och höjer den tidigare riktkursen på 25–26 kr till 29-30 kr. Observera att handeln i aktien kan stundtals vara mycket tunn.