Christian Berner Tech Trade - Oväntat bra

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2002 (7 december 2022)

CBTT  |Small Cap | 20,8 kr | CHANS

Dessvärre hade vi då redan en köprekommendation på aktien från oktober 2021 som blev långt ifrån någon succé. Dels vinstvarnade bolaget inför Q4, dels var tyvärr inte heller Q1 2022 någon höjdare. Vi fick därför plocka ut aktien från Top Picks med en förlust i storleksordningen 25%.  Så här i backspegeln var beslutet lite surt men lite plåster på såren är ändå att aktien i nuläget faktiskt handlas ytterligare cirka 10% lägre än då. Beslutet var därmed kanske inte så tokigt trots allt. 

I dagsläget känns också aktien klart intressantare än sist. Utvecklingen för bolaget har inte blivit fullt så svag som vi befarade i maj och Q3 var dessutom klart bättre än vi hade räknat med och den underliggande marknaden tycks även den vara bättre än befarat. Både omsättning och rörelseresultat minskade visserligen med 2,7% till 199,2 Mkr (204,7) respektive 12% till 17,1 Mkr (19,4), motsvarande en rörelsemarginal på 8,6% (9,5).

Hänsyn ska dock tas till att samma kvartal 2021 var ett rekordkvartal som gynnades starkt av flera projekt av engångskaraktär. Jämför man med Q2 i år var rörelseresultatet i Q3 50% högre.  Faktum är att om vi bortser från fjolårets Q3 så var faktiskt årets motsvarande kvartal det bästa någonsin resultatmässigt. Även om det ännu finns längre ledtider i leveranskedjorna från kunder så har marknadsstörningarna från covid också börjar ebba ut, vilket är positivt.

Att aktiviteten på bolagets marknader är relativt god märks i orderingången i kvartalet som uppgick till 181,3 Mkr (157,0), en ökning med 15,5%. Efter stark orderingång även i tidigare kvartal är orderstocken i dagsläget hela 60% än vid samma period ifjol. Positivt i kvartalet var även att dotterbolaget Bullerbekämparen fick sin största order någonsin, värd 16 Mkr som kommer att levereras löpande under 2023.

Sammantaget har Christian Berner utvecklats bättre än vi har räknat med i år, inte minst som året tidigare i år såg ut att bli tufft med stigande energipriser, högre räntekostnader, inflation, svag svensk valuta, krig i närområdet samt leveransutmaningar. Christian Berner är såklart inte immuna mot någon av ovanstående faktorer framöver men givet att bolaget har exponering mot flera olika sektorer minskar risken för större störningar. Man upplever dessutom som sagt en viss stabilisering av leverantörssituationen och har lyckats arbeta ner lagret.

Med skaplig orderingång på 15,5% och en orderstock som är 60% högre än samma kvartal i fjol ser också läget ganska ljust ut i ett medellångt perspektiv, inte minst som aktien i år redan har fallit nästan 40%. Värderingen efter nedgången förefaller låg med ett p/e-tal i år kring 12 som nästa år borde falla under 10. Q4 skulle också kunna bli en trigger för kursuppgång, inte minst som detta kvartal ifjol var riktigt svagt med negativ tillväxt och en rörelseförlust kring 5 Mkr. Det ska därmed inte mycket till för att årets Q4 ska bli betydligt bättre och förhoppningsvis kunna öka intresset bland placerarna, och vi sätter därför en spekulativ köprekommendation på aktien, och ser en potentiell uppgång till cirka 25–26 kr som också blir vår riktkurs.