CTT Systems - Även aktien lyfter 2024
När Coronaviruset slog till i början av 2020 fick det hela flygbranschen att tvärnita och därmed också i stort sett även efterfrågan för ett bolag som CTT Systems, världsledande på utrustning som reglerar luftfuktigheten på flygplan.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2093 (14 januari 2024)
CTT | Small Cap | 233,0 kr | KÖP
Fallet blev påtagligt både för försäljningen och inte minst aktiekursen som mer än halverades mellan februari 2020 och slutet av samma år. Därefter har en successiv återhämtning tagit vid med en turnaround under 9–10 kvartal som har gjort att försäljningen till stor del är tillbaka på 2019 års nivåer samtidigt som lönsamheten faktiskt har lyft till nivåer till och med högre än före pandemin.
Med aktiekursen har dock läget varit lite annorlunda. Efter att snabbt ha rekylerat upp en hel del under 2021 där man tog igen en ganska stor del av kurstappet under 2020, så har CTT-aktien därefter haft en betydligt trögare utveckling. Aktiekursen har faktiskt mer eller mindre varit stillastående de senaste åren. Under 2023 steg aktien med måttliga 7,7% medan kursuppgången sedan årsskiftet 2021/2022 är ännu sämre med bara drygt 6%.
Under 2024 tror vi dock att aktien har goda chanser att åter bli en vinnaraktie. Detta inte minst som det blir det första året då både försäljning och resultat kommer att överträffa rekordåret 2019 (resultatet kan möjligen slås redan 2023 beroende på resultatet i Q4). Därtill räknar vi även med betydande både tillväxt och resultatökning som kommer att understödja kursutvecklingen.
För att rekapitulera så fortsatte den positiva trenden i Q3 även om kvartalet i fråga var lite av ett mellankvartal till följd av en tillfälligt minskad omsättning i eftermarknaden på grund av ovanligt stora reservdelsleveranser i Q2, samt färre leveranser till OEM på grund av tillfälliga ovanligt stora lager hos flygplanstillverkaren Airbus och Boeing. Nettoomsättningen steg ändå med 13% till 73,7 Mkr (65,3), vilket var i linje med bolagets prognosintervall på 70–75 Mkr.
Positivt var att lagernivåerna hos OEM-tillverkarna sägs ha har normaliserats snabbare än väntat, vilket gjorde att prognosen för Q4 ställdes upp till höga 80–85 Mkr (67,8), vilket innebär en tillväxt redan i det kommande fjärde kvartalet på mellan 18–25%. Värt att notera är även att prognosen om 80–85 Mkr innebär en omsättning i det kommande kvartalet som blir den högsta sedan slutet av 2019, det vill säga kvartalen direkt innan det första coronautbrottet.
Jämförelsekvartalet 2022 var i sin tur ett extremkvartal med nästan uteslutande eftermarknadsintäkter där marginalen blev bolagets bästa någonsin i ett kvartal (rörelsemarginal på 51,3%). Detta medförde att rörelseresultatet som väntat minskade något i fjolårets Q3 eller med 9% till 30,5 Mkr (33,5). Trots det motsvarade det ändå en rörelsemarginal på smått otroliga 41,4%.
Orderingången steg i kvartalet något till 101 Mkr (99), drivet främst av återhämtningen inom OEM som framöver väntas följa produktionen av flygplan vilka i sin tur nu väntas öka successivt de kommande åren. Företaget har en nettokassa på 44 Mkr (-5) och man kan nog därför räkna med en rejält stigande utdelning de kommande åren då bolagets mål är att dela ut 70% av vinsten efter skatt.
Efter att nu ha passerat sitt tuffaste jämförelsekvartal på länge befinner sig CTT sammantaget i början av en ny stark tillväxtperiod då Airbus 350 samt Boeing 787 har fulla orderböcker under många år framåt och en successivt ökad produktion av flygplan. Det innebär även successivt ökade intäkter i form av reservdelar och eftermarknad till nya och redan tillverkade plan. Goda tillväxtmöjligheter finns även inom Private Jet och inom Retrofit (avfuktare för flygplanskroppen som minskar bränsleåtgången).
Efter att aktiekursen har stått och stampat i ett par år är inte heller värderingen alltför utmanande längre. Redan 2024 räknar vi på dagens kursnivå med att P/E-talet faller neråt 23 för att 2025 hamna kring 18, vilket knappast är avskräckande för ett nettoskuldfritt bolag som växer snabbt med extremt hög lönsamhet och rörelsemarginaler kring 35–40%. Historiskt har också samma multipel snarare legat uppåt eller över 30.
Vi tror CTT har goda möjligheter att bli både en långsiktig och mer kortsiktig vinnare och aktien hamnar därför i vinnarportföljen i år, men funkar även i ”byrålådan”. Tills vidare behåller vi vår redan satta riktkurs på 269 kr som motsvarar tidigare ”all time high” nivå (från februari 2020). På lång sikt ser vi potential till betydligt högre kurser.
Innehavsredovisning: Jan Axelsson
CTT Systems är ett svenskt teknikföretag som utvecklar och säljer system för luftfuktighetskontroll inom flygindustrin. Bolagets produkter adresserar fuktproblem i kommersiella flygplan, vilket förbättrar komforten för passagerare och besättning samt minskar underhållsbehovet. CTT Systems är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet CTT. Företaget har sitt huvudkontor i Nyköping och betjänar en global kundbas, med särskilt stark närvaro i Norden. Genom kontinuerlig innovation strävar CTT Systems efter att förbättra flygupplevelsen och bidra till en mer hållbar flygindustri.