CTT Systems - Bra start på 2024

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2100 (3 mars 2024)

KÖP | CTT | SMALL CAP | 282 kr

Aktien i företaget som är världsledande på utrustning som reglerar luftfuktigheten på flygplan, har dock stigit med mer än godkända dryga 20% på en och en halv månad, vilket ändå får sägas vara riktigt bra.

Starkt bidragande till den positiva inledningen på året är också Q4-rapporten som presenterades en bit in i februari och fick aktien att stiga med nästan 11% på rapportdagen. I kvartalet i fråga får man nog säga att det var lönsamheten och den föreslagna utdelningen som överraskade mest positivt medan både omsättning och själva resultatet i absoluta tal kom in ungefär som väntat.

Nettoomsättningen i Q4 blev 81,2 Mkr (67,8), vilket motsvarande en ökning på 20% jämfört med motsvarande kvartal året innan. Organiskt eller justerat för valuta var ökningen 21%. Omsättningen i absoluta tal var därmed den högsta i ett enskilt kvartal på 4 år men fortfarande lägre än under 2018/2019, det vill säga innan pandemin slog undan benen på hela flygbranschen. Omsättningen var dessutom inom prognosintervallet 80–85 Mkr som meddelades i Q3-rapporten.

Tillväxten drevs av en stark eftermarknad och OEM medan Private Jet var något svagare på grund av förseningar i slutkunders projekt. Eftermarknaden slog i kvartalet rekord med en försäljningsökning med 26% till 68,2 Mkr (54,0) medan systemleveranser mer än dubblades till 8,3 Mkr (4,1).

Resultatutvecklingen under perioden var även den mycket stark med ett rörelseresultat som steg med 52% till 31,6 Mkr (20,8), motsvarande en rörelsemarginal på 38,9% (30,7). Ökningen beror i sin tur på ökad volym inom den extremt lönsamma eftermarknaden men även en högre andel eftermarknad i intäktsmixen. Framöver kan man nog inte räkna med fullt så hög lönsamhet då kronan har stärkts något mot den amerikanska dollarn och framförallt eftersom systemförsäljningen kommer att få en större andel i intäktsmixen, och har en lägre lönsamhet än eftermarknadsprodukter.

En positiv överraskning i kvartalet var också utdelningen som visade sig oväntat god. Ett starkt kassaflöde har gjort att bolaget har en rejält ökande nettokassa på 76 Mkr (15) och vill nu dela ut en ordinarie utdelning på 5,35 kr, men också en extra utdelning på 3,35 kr, totalt 8,70 kr. Den ordinarie utdelningen är på 70% av fjolårets resultat efter skatt och i enlighet med målet at dela ut just 70% av vinsten. De starka finanserna gör det troligt för oss att vi kommande år kan förvänta oss fortsatta extra utdelningar. Utdelningen motsvarar en direktavkastning på 3,1%.

Sammantaget kan vi inte se annat än att framtidsutsikterna är riktigt goda för CTT även om inledningen på året kan visa lite lägre tillväxt än under 2023. Tillväxten som kommer att drivas främst av systemförsäljningen kommer dock successivt att öka under året när både Airbus och Boeing skalar upp sin produktionstakt efter stark orderingång i fjol. I båda fallen väntas produktionsökningar kring 100%. Till detta kommer även successivt ökade intäkter i form av reservdelar och eftermarknad till nya och redan tillverkade plan.

Goda tillväxtmöjligheter finns även på sikt inom Private Jet och inom Retrofit (avfuktare för flygplanskroppen som minskar bränsleåtgången). CTT kommer därmed i år att göra sitt bästa år någonsin och till slut överträffa rekordåret 2019.

Värderingen är heller inte alltför utmanande, om än så klart ganska hög. På vår prognos hamnar p/e-talet efter kursuppgången hittills i år på omkring 30 vilket ändå är under det historiska snittet. Redan nästa år bör multipeln också falla ner mot 23. Det är inte lågt men heller inte utmanande högt med tanke på de höga inträdesbarriärerna i flygbranschen, den extremt goda lönsamheten, och bolagets mycket goda finansiella läge med starkt positivt kassaflöde och nettokassa.

Vi menar fortsatt att aktien är en kandidat för ”byrålådan” men tror också att kursen mycket väl kan gå mot cirka 320–330 kr (295–300 kr) på något halvårs sikt och höjer därför riktkursen dit. En fördel med aktien är den förutsägbara positiva utvecklingen som med stor säkerhet kommer att bibehållas trots det allmänt osäkra ekonomiska läget.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson