Detaljhandlaren imponerar igen. Vi ser uppsida i aktien

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1888 (22 augusti 2021)

MATAS | Danmark | 116,8 dkk | KÖP 

Sedan genomgången i mitten av juni (Newsletter 1876) har aktien klättrat med runt 14% (inklusive utdelning), bland annat tack vare en övertygande Q1-rapport i det brutna räkenskapsåret 2021/22 (april – juni), som dessutom innehöll en höjning av helårsprognosen.

Efterlängtade var även detaljerna kring nya målsättningar som del av ledningens tillväxtstrategi för de kommande fem åren. De tidigare målen uppnåddes i förtid, både vad gäller omsättning och lönsamhet, och bolaget har framgångsrikt transformerats till Danmarks ledande online-aktör inom skönhet och hälsa med en online-omsättning på över 1 miljard dkk och fler än 600 000 online-kunder.

För att stärka denna position ytterligare vill man investera mer än 1 miljard dkk under de kommande fem åren, bland annat i ett nytt centralt logistikcentrum som ska rymma drygt 150 000 artiklar och säkerställa snabb leverans till kunderna. När centrumet står klart förväntas effekten på koncernens EBITDA-marginal vara mer än en (1) procentenhet.

En annan viktig del av framtidssatsningen är utvecklingen och förvärvet av nya egna varumärken som ska både bredda produkterbjudandet och öka lönsamheten. Samtidigt vill man börja exportera sina egna varumärken för att utnyttja den växande globala efterfrågan på produkter med en nordisk, hållbar och ren profil.

Alltihop ska bidra till att omsättningen kommer att öka till mer än 5 miljarder dkk år 2025/26, vilket kan jämföras med de 4,16 miljarder under räkenskapsåret 2020/21. Utöver det siktar man på en EBITDA-marginal före engångsposter på 17-18%. Just på den punkten har man faktiskt lagt sig något under den tidigare målnivån på 18% och fjolårets 19,1%, vilket är en konsekvens av de stundande utgifterna för den pågående digitaliseringen av verksamheten.

Givet den urstarka trenden som bolaget har haft de senaste åren, är det svårt att inte tro annat än att ledningen kommer leverera även denna gång. Det nya räkenskapsåret började lika starkt som det gamla slutade och nettoomsättningen ökade med 7,9%, jämfört med Q1 2020/21, till 1 021 Mdkk. Även online-försäljningen lyckades fortsätta växa med 7% under kvartalet, trots mycket svåra jämförelsetal då tillväxten under samma period i fjol uppgick till +152%.

Särskilt bra gick det för produktkategorin High-End Beauty, då många kunder shoppade make-up när de återvände till arbetsplatsen och andra sociala aktiviteter. Samtidigt gynnas bolaget fortfarande av en lägre reseaktivitet som gör att folk spenderar mer pengar på hemmaplan.

Den högre försäljningen lyfte givetvis även lönsamheten och EBITDA före engångsposter ökade med 7,5% till 186 Mdkk. Än en gång landade EBITDA-marginalen därför på över 18%, hjälpt av en stabil bruttomarginal på 44,4%. Det var starkare än ledningen hade själv räknat med tidigare och följdriktigt lyftes EBITDA-marginalprognosen för hela räkenskapsåret till 17,5 – 18,5%, från tidigare 17 – 18,5%.

Vad gäller omsättningen förväntar man sig numera 4 160 – 4 290 Mdkk (4 080 – 4 250 Mdkk), vilket skulle innebära en tillväxt om 0 – 3% från den höga fjolårsnivån. Prognosen bygger på ett scenario där samhället klarar sig utan ytterligare restriktioner eller nedstängningar och en gradvis normalisering av handelsmönstret och reseaktiviteten under andra halvan av räkenskapsåret. Givet att danskarna ligger i framkant vad gäller vaccineringstakten finns det i alla fall berättigade förhoppningar att ovanstående kan besannas.

Vi gör enbart marginella estimatförändringar och upprepar därför även riktkursen om 140 dkk. Det innebär fortfarande en uppsida på 16% från dagens nivå, vilket räcker för en förnyad köprekommendation. Till p/e-tal om 17 är caset inte lika spännande som för några månader sedan, men bolaget har övertygat under en längre period och vi tror att man kommer fortsätta med det.