Dist IT – Dimman lättar

Dist | First North | 28,3 kr | AVVAKTA

Nu sägs dock samtliga effektiviseringskostnader vara tagna och ska ha gett full effekt i Q4, vilket också syntes i kvartalet i fråga som visade sig vara bättre än befarat.

Aktien känns fortfarande riskfylld, inte minst som Coronaviruset sannolikt kommer att innebära försenade leveranser och svagare försäljning under Q1. Samtidigt är värderingen med nuvarande vässade organisation och lägre kostnadsbas potentiellt riktigt låg när åtgärderna leder till högre lönsamhet. Vi är sugna på att sätta köp på aktien men väljer tillsvidare att vänta ut åtminstone Q1.

Efter flera svaga kvartal under året bjöd det sista kvartalet ifjol på hopp inför framtiden. Nettoomsättningen minskade visserligen med drygt 2% till 706,8 Mkr (723,5), men det berodde som tidigare främst på en försvagning inom B2C, där Aurora-gruppens försäljning minskade rejält, eller med 29,4% till 248,6 Mkr (352,1). Tillbakagången berodde på att två leverantörer delvis valde alternativa försäljningskanaler i Q3 samt att bolaget aktivt valde att avsluta distribution av ej lönsamma varumärken.

Samtliga övriga tre affärsområden ökade istället omsättningen, vilket dock inte riktigt räckte för att tillväxten totalt skulle bli positiv. Deltaco ökade med 23% till 308,6 Mkr (250,8) medan Septon ökade 18% till 112,8 Mkr (95,3), och Sominis med 58% till 42,7 Mkr (27,0).  

Främsta glädjeämnet var resultatutvecklingen som var positiv trots svag utveckling tidigare under fjolåret. Det tycks därmed som att omstruktureringsåtgärderna i Q2 och Q3 har implementerats både snabbt och lyckosamt. Rörelseresultatet för koncernen som helhet ökade till 38 Mkr (31,9), motsvarande en rörelsemarginal på 5,4% (4,4). Rörelseresultatet för Aurora minskade med drygt 6 Mkr till 19,8 Mkr (25,9), vilket ändå var en ganska begränsad minskning med tanke på den stora nedgången i omsättning. Anledningen är enligt bolaget effekter av omstruktureringarna som har gjorts i bolaget. Rörelsemarginalen för Aurora förbättrades till 7,9% (7,3).

Precis som med omsättningen ökade också resultatet i samtliga av de övriga affärsområdena. I Deltaco förbättrades rörelseresultatet till 12,3 Mkr (4,5), motsvarande en marginal på 4,0% (1,8). Även här har kostnadssynergier realiserats från omstruktureringsarbetet. För Septon med ljud- och bildutrustning förbättrades resultatet till 9,8 Mkr (7,3), motsvarande en marginal om 8,7% (7,7). Sominis gjorde ett resultat på 1,1 Mkr (0,1), vilket gav en marginal på 2,6% (0,4).

Vi är lite sugna på en köprekommendation för Distit. Bolaget går med skaplig sannolikhet mot fortsatt ökad lönsamhet under 2020 och framåt när nu kostnadssynergierna slår igenom alltmer. Bolaget förefaller också optimistiskt då man dels höjer utdelningen till 1,25 kr (1,00) och då ett flertal insiders i företaget har passat på att göra ganska stora köp av den egna aktien i den svacka som har varit. Utgår man från de effektiviseringsvinster som bolaget tidigare har uttalat kring 45 Mkr årligen senast 2021 bör vinsten per aktie kunna stiga kraftigt de kommande åren. Bara under Q4 var vinsten per aktie 2,34 kr (1,69). Vår prognos för 2020 och -21 är vinster kring 3,60-3,70 kr respektive drygt 5 kr, vilket efter kursraset på senare tid ger P/E-tal kring 7 respektive 5. Det är riktigt lågt även om bolaget i stort håller på med lågmarginalverksamhet 

Med Coronavirusets härjningar och risk för förseningar av leveranser som kan påverka både Q1 och Q2 väljer vi för närvarande att avvakta något kvartal för att se utfallet innan vi sätter köp. Aktien är dock absolut värd bevakning.