DRILLCON - Borrar nära botten?
Under det dryga år som borrföretaget Drillcon har funnits bland våra Top Picks har både kursutvecklingen och även bolagets resultat utvecklats mycket svajigt. Aktien som hamnade på listan redan i mitten av december 2017 inledde 2018 starkt och var bara efter ett par månader upp nästan 25%. Lyckan blev dock kortvarig, inte minst som Q1 ifjol påverkades negativt av produktionsstörningar och försenade uppstarter i flera kontrakt, vilket fick kursen att tappa. Efter det har aktiekursen aldrig riktigt repat sig trots riktigt bra både Q2 och Q3. Som salt i såren blev dock Q4 nyligen en ny besvikelse, också det påverkat av produktionsstörningar, vilket har fått aktien att sjunka ännu mer.
DRILL | First North| 5,42 kr
Investeringen från start hamnar nu kring -10% inklusive fjolårets utdelning, men skam den som ger sig. Aktien är nu nere på mycket låga nivåer och med dagens låga värdering samt fina förutsättningar inför 2019 borde botten vara nära och uppsidan ganska rejäl. Aktien får en chans till.
Eftersom Drillcon hade svårt att stiga på både ett starkt Q2 och Q3 tycker man att förväntningarna borde ha varit mycket lågt ställda på fjolårets slutkvartal. Så tycks dock inte riktigt ha varit fallet då aktien tappade ytterligare cirka 10% på någon vecka. Någon katastrof var ändå inte kvartalsrapporten, speciellt som det svagare utfallet förklaras av tillfälliga produktionsstörningar som sänkte volymerna.
Nettoomsättningen ökade trots allt, om än med måttliga 2,4% i kvartalet till 99,5 Mkr (97,2) och ökningen på helåret blev därmed 11% till 386,6 Mkr (349,8), vilket var cirka 2% sämre än vi räknade med. Bidragande till ett något svagare utfall var tillfälliga produktionsstörningar och ett projekt som blev parkerat i december månad i region Nordics, liksom produktionsstörningar samt en kund som har valt att omfördela sin produktion i region Iberia.
I region Americas (Chile) där bolaget i fjol fick ett kontrakt värt 42 Mkr med Ferrovial har ingen verksamhet skett och uppstarten av kontraktet som väntades ske i slutet av februari har skjutits upp till början av Q3 och ska därefter pågå ett drygt år.
En lite större besvikelse i kvartalet var den svagare resultatutvecklingen som dock även den beror på volymminskning och produktionsstörningar. Rörelseresultatet före avskrivningar sjönk i sista kvartalet till 11,7 Mkr (13,8) och blev efter avskrivningar 4,8 Mkr (7,8), medan vi hade räknat med det dubbla. Rörelsemarginalen i kvartalet blev därmed närmare 5% (8). På helåret steg resultatet före avskrivningar något till 57,5 Mkr (56,7) men rörelseresultatet minskade något till 32,1 Mkr (33,9), motsvarande en marginal om 8,3% (9,7). Våra resultatestimat var drygt 15% högre. Stark finansiell ställning med en nettoskuld under 30 Mkr och ett positivt kassaflöde gör att utdelningen höjs något till 0,35 kr (0,33).
Sammantaget var bokslutet en besvikelse men knappast någon större sådan då kursen var nedtryckt redan inför rapporten. Ett flertal positiva saker har också hänt under året. Förutom kontraktet med Ferrovial som begränsar förlusterna i den långsiktiga satsningen i Sydamerika, har bolaget fått flera nya kontrakt under året där fyraårskontraktet med LKAB står ut eftersom det sägs kunna vara värt 200 Mkr över en fyraårsperiod. Bolaget räknar därför med fortsatt höga volymer och god efterfrågan under 2019.
Prognoser är tämligen svåra att göra med nuvarande svängningar mellan kvartalen men aktien är knappast högt värderat. Med höga volymer och ganska stabila kontrakt samt lägre förluster i Americas när Ferrovialkontraktet rullar igång bör vinsten i år kunna hamna kring 0,60–0,65 kr, vilket med dagens aktiekurs kring 5,40–5,50 kr ger ett p/e-tal kring låga 8–9. Kom också ihåg att fjolåret innehöll två svaga kvartal på grund av externa faktorer. Till det kommer en utdelning på 0,35 kr per aktie, vilket motsvarar en direktavkastning kring fina 6,5 %. I nästa kvartal som är det första för 2019 är även jämförelsesiffrorna lätta att slå då detta kvartal i fjol var riktigt svagt. Drillcon får en ny chans men riktkursen sänks till 7 kr (7,50).