Drillcon - Ökat intresse under 2021

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1841 (20 januari 2021)

DRIL | First North | 7,18 kr | NEUTRAL

Det är kanske inte att undra över efter betydande marknadsoro från pandemin och nationella nedstängningar som har begränsat rörelserna både inom och mellan länder som har fått borriggar att stå parkerade och därmed ökat kostnaderna. Under 2021 bör dock marknaden successivt återgå till det mer normala, även om det kanske inte sker förrän under andra halvåret.

Redan i slutet av Q3 fanns tendenser till att kunder inom gruvnäringen började växla upp sin produktion och starta upp nya borrplatser. Drillcon har därtill fått ett tämligen stort antal nya avtal på plats och har även hittat en ny marknad i form av Irland. Vi är inte säkra på att det är dags ännu att på riktigt börja intressera sig för att investera i aktien, men vi räknar åtminstone med att intresset för företaget successivt kommer att öka under året.  

Precis som i årets Q2 präglades även Q3 av störningar som resulterade i lägre produktion än vanligt. Nettoomsättningen minskade med 25% till 69,1 Mkr (91,8), vilket dock ändå var ett litet steg i rätt riktning jämfört med Q2 då nedgången uppgick till 30%. Ett gott tecken är som sagt också att kunderna växlade upp tempot i slutet av kvartalet och startade upp nya borrplatser.

Flera avtal har också presenterats, däribland ett ramavtal med Trafigura Group i Spanien värt cirka 240–260 Mkr över 4 år. Man kom under kvartalet även in på den nya geografiska marknaden Irland där man för Tara Mine DAC som ingår i Bolidenkoncernen ska prospekteringsborra under ett år. Tara Mine DAC har tidigare inte bytt leverantör på 40 år. Flera kunder har också börjat begära ytterligare borrkapacitet utöver avtalade volymer. Sammantaget har bolaget därmed en relativt säker produktionsvolym under flera år framåt och man har också återanställt tidigare varslad personal och rekryterat nya operatörer.

Som förväntat var även resultatutvecklingen svag i Q3 då perioden innehöll mobilisering till nya borrsajter som initialt kostar pengar i form av transporter och inköp av mer produktionsmaterial, men som på lite sikt ger ökade intäkter. Rörelseresultatet före avskrivningar blev 5,6 Mkr (18,1) och var efter avskrivningar negativa -1,8 Mkr (10,2). Totalt för hela niomånadersperioden var rörelseresultatet före avskrivningar 29,9 Mkr (52,2) och rörelseresultatet 9 Mkr (30,7), motsvarande en rörelsemarginal på 3,9% (10,5).

Vår bedömning är att det värsta med stor sannolikhet är över för Drillcon men att det kan ta ytterligare ett par kvartal innan detta syns tydligt i kvartalsrapporterna. Rörligheten mellan de länder som bolaget har verksamhet i är fortfarande begränsat på grund av pandemin och detta kommer troligen att påverka både Q4 och Q1. Just Q4 2019 var också mycket starkt och lite av ett rekordkvartal för bolaget, och det blir nu närmast omöjligt att komma i närheten av det årets kvartalssiffror. En positiv effekt får dock bolaget av att man har vunnit en rättprocess mot ett konsortium i segmentet Iberia, vilket renderar bolaget ett positivt belopp om 7,5 Mkr.

I ett lite längre perspektiv är dock läget för Drillcon betydligt bättre. Det tycks som att kunderna nu börjar rampa upp borrkapaciteten och bolaget har också fått ett stort antal nya och förlängda avtal, där vissa är riktigt stora som redan omnämnda ramavtalet med Trafigura Group i Spanien. Priserna på råvaror som exempelvis järnmalm har även de stigit på senare tid.

Värderingen för bolaget som är nästan nettoskuldfritt är heller inte speciellt utmanande. Lite beroende av när marknaden normaliseras bör P/E-talet för 2021 hamna kring 14 eller lägre och falla ner under 10 redan året därpå. Man bör också kunna få en bra utdelning. Den senaste utdelningen som gjordes 2019 var 0,35 kr och motsvarar på dagens kursnivå en direktavkastning kring 5%.

Sammantaget tycker vi alltså att aktien kan vara intressant, inte minst på lite sikt, men tror nog samtidigt att man kan avvakta med eventuella köp ytterligare ett eller ett par kvartal. Aktien får för närvarande därmed neutral rekommendationen med en riktkurs kring 7,90–8,00 kr.