Elanders - Dystrare utsikter
Logistikkoncernen Elanders kom i mitten av april med en vinstvarning sedan bolaget hittat en rapporteringsfelaktighet i en del av den amerikanska verksamheten om cirka 70 Mkr.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2034 (26 april 2023)
ELAN | Mid Cap | 132 kr | NEUTRAL
Aktien har tappat drygt 15% den senaste veckan. Efter några bra år verkar det nu som koncernen går emot tuffare tider.
Rörelseresultatet för Q1 uppgick till 127 Mkr, att jämföra med 165 Mkr för motsvarande period i fjol. I kvartalet anges periodens engångsposter till –67 Mkr (0). Dessa var i sin helhet hänförliga till korrigering av felaktigheter i rapporteringen från ett av dotterföretagen inom affärsområdet Print & Packaging Solutions. Om engångsposterna exkluderas hade Elanders andra affärsområde, Print & Packaging Solutions, ett bra kvartal med en organisk omsättningsökning om 6% samt ett resultat i nivå med föregående år.
I kvartalet ökade koncernens omsättning till 3 589 Mkr (3 371). Organiskt minskade dock omsättningen med 2%, om förvärv exkluderas och oförändrade valutakurser används. Minskningen var främst drivet av kundsegmentet Electronics, samtidigt som Automotive och Fashion ökade något. Affärsområdet fortsätter annars att förbättra sitt resultat i kombination med högre marginaler. Vissa av kunderna inom Automotive flaggar fortfarande för störningar tidvis avseende deras material- och komponentflöden. Från och med innevarande kvartal kommer vägtransportaffären i Tyskland avvecklas, vilken kommer pressa tillväxten ytterligare, men också vara positivt för marginalerna.
Den höga inflationen och räntenivåerna kommer fortsätta påverka konsumtionen negativt. Kunder som har konsumenter som slutkund har svårt att hålla marginalerna uppe och växa i samma takt som tidigare. Ett högre ränteläge och nuvarande nettoskuld medför högre räntekostnader för Elanders. På rullande tolvmånadersbasis uppgick kvoten för nettoskuld/EBITDA till 3,8x jämfört med 3,7x vid ingången av året. Ökningen berodde huvudsakligen på att ett flertal nya hyresavtal tecknats med långa löptider, För att dämpa de negativa effekterna av högre räntor arbetar Elanders aktivt med att förbättra sitt kassaflöde och reducera rörelsekapitalet.
Koncernens strategi att ständigt bredda kundbasen till fler branscher och öka den geografiska spridningen har skapat ett robustare bolag som bättre kan hantera svängningar i efterfrågan. Det kan till viss del hjälpa till att hålla uppe verksamheten i en lågkonjunktur. Vi tror att rörelsemarginalen kommer att förbättras kommande kvartal pga. av mindre sälj- och köpaffärer i Asien samt omstruktureringen i Tyskland. Att europiska biltillverkare köper mer komponenter från andra europeiska länder borde vara gynnsamt för Elanders vilka har en stark närvaro i Europa.
Aktien handlas till ett p/e tal på 12 respektive 9,5 för 2023 respektive 2024. Det är lågt jämfört med Stockholmsbörsen som helhet. Stockpicker skrev i den förra uppdateringen (Newsletter 2011) att det kunde uppstå ett nytt köpläge om aktien kom ned till 140-150 kr. Nu när aktien handlas till och med något lägre än så har vi trots det svårt att lockas till köp. Marknaden och efterfrågan har blivit betydligt mer osäker än tidigare och ledningens guidning framåt andas inte heller någon direkt optimism. Det gör att vi håller fast vid vår neutrala hållning tills vidare.
