Elanders - mot ljusare tider?

CHANS | ELAN | Mid Cap | 96,5 kr

Inom det mindre affärsområdet Print & Packaging Solutions erbjuds renodlade, kostnadseffektiva och innovativa lösningar som tillgodoser kundernas behov, både lokalt och globalt.

Under Q2 såg koncernen en återhämtning i efterfrågan jämfört med det föregående kvartalet. Det resulterade i att Elanders organiska omsättningstillväxt var oförändrad, att jämföras med en minskning om 9% i Q1. Dock fortsatte kunder som är exponerade mot sällanköps- och dagligvaror att fortsatt ha det tungt. Electronics visade däremot en återhämtning med positiv organisk tillväxt och även det strategiskt viktiga kundsegmentet Health Care uppvisade organisk tillväxt.

Under Q2 har dotterbolaget Mentor Media säkrat en viktig affär i Thailand med en av koncernens större Electronics-kunder. I samband med detta kommer Mentor Media under det andra halvåret att etablera koncernens första kontraktslogistikenhet i Thailand, vilket är ett viktigt steg i Elanders strategi att expandera i Sydostasien

Elanders räknar med en fortsatt gradvis förbättring av efterfrågan under andra halvåret. Koncernens justerade EBITA ökade till 215 Mkr (210), vilket motsvarade en marginal om 6,1%. Det var oförändrat jämfört med motsvarande kvartal ifjol (6,1%). Rörelseresultatet tyngdes av engångsposter om –47 Mkr (–14) som var hänförliga till strukturåtgärder i USA samt avgångsvederlag till tidigare CFO. Under kvartalet beslutade Elanders att genomföra strukturåtgärder i USA genom att bl.a. konsolidera Bergen Logistics lageranläggning i Pennsylvania med anläggningen i Atlanta. Detta kommer att ge årliga besparingar på ca 35-40 Mkr med full effekt från och med nästa år. Bolaget väljer även att avveckla en större del av prenumerationsboxverksamheten som har haft alldeles för låg lönsamhet under en längre tid.

Affärsområdet Print & Packaging Solutions kom in med ett resultat som var något lägre än föregående år. En positiv signal var däremot att efterfrågan stabiliserades och verksamheten organiska tillväxt var oförändrad, att jämföras med en minskning om 7% i Q1. Traditionellt tryck fortsätter att minska men kompenserades av fortsatta framgångar inom onlineprint.

Tittar man på bolagets värdering handlas man på våra prognoser till ett P/E-tal på 12 respektive 9,5 för 2024 och 2025. Det är lägre än det historiska snittet för de senaste 10 åren och faktiskt lägre än då verksamheten huvudsakligen bestod av tryckeriverksamhet vilket inte längre är fallet.

Högre räntekostnader, som en effekt av nuvarande nettoskuld i kombination med höga räntenivåer, gav fortsatt ett tydligt avtryck i resultaträkningen vid en jämförelse mot föregående år. Det positiva är dock att räntetoppen nu ser ut att vara nådd samt att centralbankerna börjat sänka räntorna och kommer fortsätta att göra så framöver. Vi räknar med att Elanders kommer att kunna sänka den höga skuldsättningen de kommande åren till stor del tack vare sina starka kassaflöden.

Tittar man på bolagets värdering handlas man på våra prognoser till ett P/E-tal på 12 respektive 9,5 för 2024 och 2025. Det är lägre än det historiska snittet för de senaste 10 åren och faktiskt lägre än då verksamheten huvudsakligen bestod av tryckeriverksamhet vilket inte längre är fallet. Det menar vi inte är motiverat. Vi tror dessutom att vi bör få se bättre momentum i verksamheten under andra halvåret vilket tillsammans med enklare jämförelsetal bör ge stöd åt aktien.

Med utgångspunkt från ovan upprepar vi även i detta nu vår spekulativa köprekommendation med riktkurs 130 kr. Anledningen till att det inte blir ett regelrätt köpråd (och aktien en av våra Top Picks) är den höga skuldsättningen som bolaget måste arbeta ned. Att en uppvärdering av Elanders bör ligga i korten är vi tämligen övertygade om. Timingen här är dock det svåra då den i första hand är avhängig av marknadens förändrade syn på affärsområdet Supply Chain Solutions. Sådant kan ta tid.

Källa: Infront