ELANDERS - Starkaste resultatet någonsin
Under de senaste åren har Elanders genomgått en synnerligen kraftig förvandling. Bolagets verksamhetsinriktning har gått från att vara en tryckerikoncern till att bli ett logistikföretag. Numera hjälper man sina kunder inom fordonsindustrin och klädsektorn så att rätt sak hamnar på rätt plats i rätt tid.
ELAN | Mid Cap | 92,2 kr
Från och med 1 januari i år gör Elanders vissa förändringar i sina affärsområden. e-Commerce Solutions som tidigare var ett eget affärsområde har integrerats i Print & Packaging Solutions. Det innebär att koncernen från och med nu endast har två affärsområden, Supply Chain Solutions och Print & Packaging Solutions.
I samband med vår senaste uppdatering (Newsletter 1653) upprepade vi köprekommendationen på bolagets aktie. Någon kursrusning har det dock inte blivit. Aktien handlas idag i princip på samma nivå som vid det tillfället. Verksamheten fortsätter dock att utvecklas väl.
Den positiva trenden som koncernen såg i slutet av Q2 och i Q3 fortsatte även in i fjolårets sista kvartal, vilket innebar att Elanders resultatmässigt återigen presterade sitt bästa kvartal någonsin. Omsättningen ökade med 12% till 2 890 Mkr (2 584). Den organiska tillväxten uppgick till 5% i kvartalet. Det är främst affärsområdet Supply Chain Solutions som driver den ökade försäljningen och tillväxten kommer både från befintliga och nya kunder.
Resultatet i kvartalet var betydligt bättre än föregående år, trots en mindre negativ effekt på resultatet från försäljningen av verksamheten i Beijing (Kina). Koncernens rörelseresultat förbättrades till 153 Mkr (86), med en rörelsemarginal på 5,3% (3,3). Per aktie landade resultatet på 3,01 kr (1,24), en ökning med 143% mot föregående år. Det operativa kassaflödet ökade till 393 Mkr (5). I kassaflödet ingår en positiv engångseffekt om cirka 85 Mkr från försäljning av kundfordringar, så kallad factoring.
Ett par av de nya stora kundprojekten hade under slutet av förra året och inledningen av detta år betydligt högre uppstartskostnader än beräknat, vilket påverkade resultatet negativt. Marknaden för affärsområdet Print & Packaging Solutions fortsätter att präglas av prispress till följd av överkapacitet. Trots detta kunde affärsområdet uppvisa en organisk tillväxt.
Affärsområdet e-Commerce Solutions hade en stark avslutning på året och kunde uppvisa ett rörelseresultat i kvartalet i nivå med föregående år, men med en förbättrad marginal. Elanders fortsätter att renodla och se över sina existerande verksamheter och blir därför mer selektiva i sitt erbjudande för att successivt kunna öka marginalerna och minska kapitalbindningen.
VD Magnus Nilsson skriver i Q4-rapporten att Elanders kunder upplever att marknadsläget är lite mer osäkert nu än för ett år sedan. Skulle efterfrågan minska har Elanders efter de senaste årens verksamhetsförändring gjort det lättare att anpassa sig till en svagare marknad på grund av en mer rörlig kostnadsbas.
På vår vinstprognos för 2019 handlas aktien till p/e runt 11,5, vilket vi betraktar som en attraktiv värdering, i synnerhet i jämförelse med likvärdiga företag. Detta samtidigt som det största affärsområdet Supply Chain Solutions visar en god tillväxt. Vi upprepar köprekommendationen med riktkurs 108 kr.
