Elekta – Det ljusnar efter en tung period

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2020 (1 mars 2023)

EKTA | Large Cap | 80,62 kr | KÖP

Så här långt har också utvecklingen varit positiv. Aktien har nämligen stigit med 15-20% sedan dess. Vi tror alltjämt att den bör ha mer att ge.

Bolaget har gått igenom några tuffa år då Elekta var en stor förlorare på Covid-pandemin. Behandling av cancer var inte direkt prioriterat under nämnda period och bolaget hade inte möjlighet att serva och installera sina maskiner på sjukhus och kliniker. Det är först nu som viss normalisering börjar ske. Elekta rapporterade nämligen i fredags en bättre Q3-rapport (brutet räkenskapsår) än väntat. Kanske är det vändningen som många har väntat på?

Efterfrågan på strålbehandling fortsatte att förbättras under kvartalet och stöttade koncernens ordertillväxt. Bolaget lyckades hantera utmaningarna i leverantörskedjan väl och starka installationsvolymer i slutet av kvartalet ledde till ökad omsättning. Nettoomsättningen uppgick till 4 337 Mkr (3 602), motsvarande en ökning om 8% i konstanta valutakurser. Service växte med 3% beräknat till konstanta valutakurser med tillväxt inom flertalet affärsområden. Produkter minskade med 12% beräknat till konstanta valutakurser.

Orderingången uppgick till 5 316 Mkr (4 441) vilket var bättre än marknadens estimat kring 5,120 Mkr. I konstanta valutakurser ökade orderingången med 9%. Den stora italienska upphandlingen påverkade orderingången positivt i Europa och Kina bidrog med starka ordervolymer stöttat av offentliga sjukvårdsinvesteringar inom cancervård.

Elekta kunde hålla en god takt i installationsvolymer, vilket ledde till tvåsiffrig omsättningstillväxt i Americas och EMEA. APAC påverkades av färre installationer i Kina på grund av en hel våg av covid-fall. Ledningen förväntar sig att de kinesiska volymerna återhämtar sig redan under innevarande kvartal. 47% av den installerade basen av Linacs fanns på tillväxtmarknader (eftersatta marknader) med en tillväxt på cirka 50 system under kvartalet. En förbättrad konvertering av orderboken kommer att fortsätta stödja koncernens omsättningstillväxt.

Rörelseresultatet blev 331 Mkr (340) med en rörelsemarginal på 7,6% (9,4). Elektas ledning flaggar för att vi även framöver kommer att se höga kostnader för leverantörskedjorna och komponentbrister. Dessa förväntas dock gradvis förbättras de kommande kvartalen. Dessutom kommer Elektas kostnadsbesparingsinitiativ att bidra positivt. Genom kostnadsbesparingsinitiativet har bolaget hittills uppnått besparingar på 120 Mkr i syfte att uppnå en årlig minskning med cirka 450 Mkr vid slutet av räkenskapsåret.

Elekta räknar med ett tydligt positivt kassaflöde under Q4 efter ett svagare kassaflöde under Q3 (-163 Mkr) som var en följd av betydande leveranser i slutet av kvartalet. Inflationstrycket fortsätter men vi känner oss alltmer bekväma med ökad visibilitet avseende fortsatt tillväxt och marginalåterhämtning. Det är inte första gången Elekta har varit inne i en längre svacka och Stockpicker tror att situationen återgår till det mer normala även denna gång. Stark underliggande efterfrågan på cancerbehandlingar driver antalet strålbehandlingar. Marknaden för strålbehandling är fortfarande underpenetrerade i många geografier. Den stora vårdskuld som byggdes upp under pandemin har gjort att många cancerbehandlingar står på kö, och med Elektas maskiner kan dessa genomföras snabbare.

Aktien handlas till en värdering som motsvarar p/e-tal på ca 19 respektive 16 för 2022/2023 och 2023/2024. Vi räknar med att en rekordstor orderbok och förbättrade marginaler kan driva på aktiekursen ytterligare. Köprekommendationen upprepas medan riktkursen höjs till 105 kr.