Elekta – Förbättrade leveranskedjor driver tillväxten

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2042 (28 maj 2023)

EKTA B | Large Cap | 85,64 kr | KÖP

På torsdagen levererade Elekta en Q4-rapport som kom in över förväntningarna på de flesta punkter. Nettoomsättningen ökade med 21% till 5 125 Mkr (4 239), motsvarande en ökning om 10% i konstanta valutakurser. Utfallet överträffade marknadens snittestimat kring 4 860 Mkr.

Den goda tillväxten berodde på den förbättrade situationen inom leveranskedjorna. Tillväxten inom Elektas Solutions- och Serviceintäkter var solida. Orderstocken uppgick till 43 332 Mkr, jämfört med 39 656 Mkr per 30 april i fjol, varav cirka hälften av ökningen, förklaras av valutaomräkningseffekt. Sammantaget var orderingången något sämre än vi hade räknat med. Enligt bolaget ökade orderingången i Kina, Japan och Indien med tvåsiffriga procenttal men det var ett vänteläge i Australien. Orderingången i Nordamerika minskade och Egypten och Turkiet var svaga marknader. För helåret levererade Elekta en fyra (4) procentig omsättningstillväxt, med draghjälp av en betydande förbättring inom leverantörskedjorna under det andra halvåret.

Rörelseresultatet förbättrades samtidigt till 784 Mkr (570), klart bättre än väntade 565 Mkr. Rörelsemarginalen stärktes till 15,3% (13,4) främst beroende på kostnadsbesparingsinitiativ. Under det senaste räkenskapsåret har initiativet minskat utgifterna enligt plan och uppgår till cirka 200 Mkr. Elekta står fast vid att kostnadsbesparingsinitiativet kommer att generera årliga besparingar om cirka 450 Mkr. Kassaflödet kom in på en rekordnivå, tack vare lägre rörelsekapital och högre resultat.

Elektas vd Gustaf Salford förväntar sig fortsatt omsättningstillväxt och förbättrade marginaler framöver. Fram till 2024/2025 är prognosen att nå en årlig tillväxttakt på över 7% och öka rörelsemarginalen. Prognosen ligger i linje med bolagets mål på medellång sikt. Den osäkra makroekonomiska miljön kvarstår under Q1 2023/2024, men Elekta förväntar sig att förbättringstrenden fortsätter.

Under de senaste åren har strålterapimarknaden och företagets tillväxt och marginaler pressats av utmaningar inom leverantörskedjorna och brist på komponenter. Ledningen ser dock en förbättring under andra halvåret av 2022/2023. Ytterligare prishöjningar är en viktig faktor för Elekta och det är något bolaget fokuserar på framöver. Detta eftersom prishöjningar är en viktig faktor att driva upp orderingången några procent ytterligare.

Bland det mest positiva i Q4 var att flaskhalsarna i leveranskedjorna har lättat. Det är dessutom enklare att skeppa saker och kunderna är redo att ta emot installationer, vilket driver på intäkterna. Enligt VD var det en stor skillnad mellan Q3 och Q4. Den stora vårdskuld som byggdes upp under pandemin har gjort att många cancerbehandlingar står på kö, och med Elektas maskiner kan dessa genomföras snabbare.

Aktien handlas till en värdering som motsvarar ett p/e-tal på runt 18 på estimaten för 2023/2024, vilket är något under den historiska snittnivån kring 20. Med tanke på att resultatet kom in så pass mycket högre än väntat borde aktien lyft mer än vad utfallet blev på torsdagen (+0,7 %). Anledningen var troligen att marknaden fokuserade på den svaga punkten, orderingången samt att aktien utvecklats stark sedan årsskiftet.

Värt att nämna i sammanhanget kan vara det faktum att bolaget väljer att bibehålla utdelningsnivån på 2,40 kr vilket i det närmaste motsvarar hela vinsten för det nyss avslutade räkenskapsåret. Det kan tyda på viss självsäkerhet inför framtiden men känns även något förvånande givet rådande omständigheter samt det faktum att man just nu genomför ett besparingsprogram.

Som tidigare anser vi att Elekta ser ut att vara på rätt väg och upprepar därför köprekommendationen samtidigt som riktkursen höjs något till 110 kr (105).

Innehavredovisning: Fredrik Larsson