Elekta går i rätt riktning
Vi har genom åren varit både positiva och negativa till Elektas aktie. Medicinteknikföretaget har gått igenom en tuffare period då man påverkats negativt av pandemin.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1915 (28 november 2021)
EKTA B | Large Cap | 111,6 kr | NEUTRAL
Elekta är en förlorare då fokus i de allra flesta länder inte har legat på behandling av diverse åkommor likt cancer utan huvudsakligen covid-19. Det finns dock ett behov av bibehållna investeringar i strålbehandling eftersom vårdskulden gentemot cancerpatienter fortfarande är ett stort problem för vårdgivare i flera länder.
Strålterapimarknaden fortsätter sin återhämtning men är fortfarande tudelad. Mogna marknader, USA, Västeuropa och Japan, visade stark tillväxt i Q2 medan de flesta tillväxtmarknader i Mellanöstern, Afrika och delar av Ostasien har det fortsatt tufft och kämpar med pandemieffekterna.
Elekta överträffade förväntningarna något i Q2-rapporten som släpptes i torsdags. Rörelseresultat blev 533 Mkr (559), vilket var cirka 100 Mkr bättre än marknadens snittestimat. Resultat per aktie uppgick till 1 kr (0,98).
Den positiva trenden i order som funnits under de två senaste kvartalen fortsätter. Orderingången uppgick i Q2 till 4 045 Mkr (3 627) jämfört med förväntningarna kring 3 950 Mkr. Det motsvarar en ökning på 12% jämfört med motsvarande period förra året. Att order växte tvåsiffrigt är starkt med tanke på fortsatta globala utmaningar inom leverantörskedjan.
Elektas marginaler förbättrades sekventiellt, men påverkades fortfarande av högre logistikkostnader. Ökade kostnader för logistik och inom leveranskedjan samt negativ valutapåverkan påverkade bruttomarginalen negativt med fyra procentenheter jämfört med samma period året innan. Bruttomarginalen minskade till 38,6% (40,9).
Den enda svagare punkten i rapporten var egentligen kassaflödet, som försvagades till följd av ökade kostnader för forskning och utveckling. Med flera forskningsprojekt i sen fas har kostnaden för forskning och utveckling ökat. I takt med att flera mindre projekt når marknaden förväntar sig Elektas att avskrivningarna kommer öka framöver.
Elektas ledning förväntar sig framöver en positiv påverkan från en fortsatt återhämtning på marknaden med stark efterfrågan samt bättre tillgång till kunder. De negativa effekterna från utmaningarna inom leverantörskedjan väntas kvarstå under de kommande kvartalen. Elekta menar dessutom att risken har ökat för brist på komponenter framöver.
Den senaste tiden har priserna på frakt gått ned något från de skyhöga nivåerna. Elektas VD Gustaf Salford sade i samband med torsdagens konferenscall att bolaget ser en möjlighet för att verksamheten inom mjukvara kommer att visa en snabbare tillväxt än för strålbehandlingssystemen, där marknaden väntas växa med 6-8%. Mjukvara står i dagsläget för cirka 25% av koncernens totala försäljning.
Det faktum att den negativa orderingångstrenden bröts i Q2 ser vi som ett klart positivt tecken. Aktien handlas idag till ett P/e kring 23 på nästa års prognos, vilket betyder att aktien inte värderas högre än andra bolag såsom tex Getinge som inte förväntas få en lika stark vinsttillväxt. Elekta har därtill utvecklats klart svagare än börsen under många år och är i princip oförändrat sedan årsskiftet.
Vi tycker att Q2-rapporten är ett stag framåt men väljer ända att upprepa vår neutral hållning med riktkurs 122 kr då vi fortfarande ser en del utmaningar på kort sikt. För att höja rekommendationen och riktkurs vill vi därtill se fler än ett bra kvartal.
