Elekta – Orderingången det enda positiva
Trots låga förväntningar på Elekta efter svaga rapporter från konkurrenter lyckades inte bolaget leva upp till marknadens estimat.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1999 (27 november 2022)
EKTA B | Large Cap | 58,78 kr | NEUTRAL
Omsättningen i Q2 (brutet räkenskapsår) ökade förvisso med 10,4% till 4 081 Mkr (3 697) vilket var cirka 30 Mkr över marknadens snittestimat. I konstant valuta minskade den 5% eftersom installationer fortsatte att påverkas negativt av covid-restriktioner i Kina.
Tyvärr kom rörelseresultatet in på 199 Mkr (533), vilket var cirka 15% under förhandstipsen. Här bör man komma ihåg att marknaden redan hade sänkt prognoserna kraftigt inför rapporten efter att Elekta i oktober försökte guida ned förväntningarna via samtal med ett antal analytiker. Detta samtidigt som även branschkollegorna Philips och Varian har underpresterat.
Rörelsemarginalen mer än halverades till 4,9% (14,4). Ska man finna något positivt i rapporten är det orderingången som kom in på 4 598 Mkr (4 045), cirka 140 Mkr högre än väntat. Utfallet var därmed 6% över analytikernas snittförförväntningar. Nya produkter har ännu inte fått genomslag på ordergången. Service växte med 7% i konstanta valutakurser och med fortsatt tillväxt inom alla affärsområden. Produkter minskade med 13% i konstanta valutakurser. Vid slutet av perioden hade Elekta en installerad bas på cirka 7 000 enheter. 46% av den installerade basen av linacs fanns på tillväxtmarknader, som är eftersatta marknader.
Vissa Emerging Markets visade i Q2 på en positiv utveckling med tex. en tillväxt i Kina på 10%. USA återhämtar sig och var i princip oförändrad medan Kanada och Sydamerika hade en mer utmanande situation. Europa taktade på med en storaffär i Italien som avser 37 stycken Versa HD linjäracceleratorer (linacs). Leveransen kommer att bokas in i Q3 och Q4.
De kommande kvartalen kommer Elekta att arbeta med en orderstock på 42,8 Mdr kr. Bolagets ledning räknar med att den osäkra makroekonomiska omgivningen och utmaningarna inom leverantörskedjorna kommer att fortsätta att påverka installationer, kostnader och marginaler under Q3. Situationen inom leverantörskedjorna spås dock gradvis komma att förbättras från och med Q4. Sjöfrakten är mer tillgänglig nu än tidigare då fraktpriser sköt i höjden och det var brist på fraktkapacitet. Bolagets kostnadsbesparingar verkar därtill också följa plan. Elekta upprepar att man siktar att nå besparingar om 450 Mkr från sitt besparingsprogram.
Kassaflödet var fortsatt svagt och kom in på drygt -400 Mkr efter löpande investeringar. Under årets första två kvartal på räkenskapsåret har Elekta därmed genererat ett negativt kassaflöde på drygt 1 Mdr kr. Det är lite oroväckande men kassaflödesutvecklingen tenderar att slå mellan kvartalen då affärerna ofta är stora och komplexa.
Som vi nämnt i samband med tidigare uppdateringar kommer verksamheten inom mjukvara framöver att växa snabbare än strålbehandlingsystem. Precis som inom bilbranschen ligger de högsta marginalerna på eftermarknaden. Elekta handlas efter några tuffa år under sin historiska värdering. Det beror bl.a. på att förtroendet på marknaden inte är det bästa vad det gäller Elektas guidningar då bolaget flera gånger tvingats att vinstvarna. Det syns tydligt i att Elekta är den femte mest blankade aktien på Stockholmsbörsen (10% av kapitalet).
Precis som för branschkollegorna Philips och Varian står även Elekta inför ytterligare några tuffa kvartal. Sett i det korta perspektivet ser vi därför ingen större uppsida och väljer att hålla fast vid vår neutrala hållning tills vidare.
