Elekta – Stark ordertillväxt  

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1875 (6 juni 2022)                                                    

EKTA | Large Cap | 125,9 kr | KÖP

Eftersom aktien handlas i dagsläget några kronor ifrån den nivån kan det kanske vara värt att åter titta till bolaget.

Medicinteknikbolag, som tex Getinge har påverkats positivt av pandemin, men Elekta är en förlorare då fokus i de allra flesta länder inte har legat på behandling av diverse åkommor likt cancer utan huvudsakligen covid-19. Dessvärre blir just cancer en allt vanligare åkomma och strålbehandling är en av de mest effektiva behandlingsmetoderna.

Elektas rapport för Q4 i det brutna räkenskapsåret, som säsongsmässigt är ett litet kvartal, publicerades i slutet av maj. Försäljningen landade på 3 667 Mkr (4 008) och kom således in ca 7% lägre än marknadens estimat. Samtidigt var rörelseresultatet om 545 Mkr (658) 12% lägre än konsensus. Det viktigaste i rapporten var dock att ordertillväxten ökade med 18% till 5 379 Mkr (5 032). Här skall man dock komma ihåg att jämförelsekvartalet förra året var riktigt svagt med -10 %.  

Ordertillväxten var stark i alla regioner, både avseende marknadstillväxt och marknadsandelar, och faktum är att Elekta fick nyligen sin 100:e Unity order. Installationsvolymerna var på liknade nivåer som Q4 föregående år, fortsatt påverkade av minskat fysiskt tillträde till sjukhus, särskilt på tillväxtmarknader, på grund av covid-19. Tillväxtmarknader släpar fortfarande och förväntas gradvis förbättras under de kommande kvartalen.

Koncernens försäljning tror vi kommer att förbättras rejält under de kommande månaderna då europeiska sjukhus återhämtar sig från pandemin, vilket bör leda till fler installationer. Detta också beroende på att cancervård inte varit prioriterad under pandemin och nu finns det ett uppdämt behov.

I samband med virusutbrottet förra året strök Elekta sina finansiella mål. Elekta gav som väntat ingen ny guidning för 2021/2022 i samband med den senaste rapporten. Däremot släppte bolaget sin medellånga guidning för 2024/2025. Ledningen förväntar sig en årlig marknadstillväxt på 6-8 % i det medellånga perspektivet och en organisk försäljningsökning på drygt 7%. Under telekonferensen sade vd att han förväntar sig att Elekta fortsätter att ta marknadsandelar.

Elekta har haft väldigt svårt att nå sina lönsamhetsmål och bolaget ger en mer diffus guidning om att rörelsemarginalen ska öka. Under det senaste året levererade Elekta en rörelsemarginal om 13,8%. Det gäller att fortsätta behålla en god kostnadskontroll samt de igångsatta digitaliseringssatsningarna för att lyfta lönsamheten. Affärsmodellen går mot ett större inslag av försäljning mot service vilket betyder större andel återkommande intäkter.

Bolaget befinner sig i ett tidigt stadium av nyckelprodukten Unity, varför vi förväntar oss en god årlig tillväxt för såväl vinst som försäljning de kommande åren. Installationerna av Unity uppges ha en bra utveckling och i nuläget ligger den installerade basen på mer än 40 system. Så här långt under pandemin har man inte sett några avbeställningar för Unity-systemet.

Den 7e juni (imorgon) håller Elekta en kapitalmarknadsdag. Vi förväntar oss inte några spektakulära nyheter därifrån men hoppas att få höra mer om marknadsförutsättningarna framåt och möjligtvis närmare precisering av de finansiella målen. På 2021 och 2022 års prognoser handlas Elekta till EV/EBIT 23 respektive 22. Det är inte direkt lågt men trots det en tydlig rabatt mot sektorn.

Den kraftigt stigande orderingången, det uppdämda behovet samt det faktum att marknaden reagerade positivt på den senaste rapporten (trots sämre siffror än konsensus) gör att vi stärks i vår positiva syn på aktien. Därför höjer vi nu även riktkursen till 145 kr (130) som en följd av uppjusterade prognoser då vi räknar med en förbättrad försäljning framöver.