Eolus Vind – Motvind

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1915 (28 november 2021)

EOLU B | Mid Cap | 131,40 kr | KÖP

Därefter har utvecklingen stabiliserats men med en viss ytterligare dragning nedåt i takt med börsoron det senaste. I nuläget handlas Eolus Vind-aktien till dryga 130 kr och den euforiska toppen vid 300 kr jämnt från början av året känns synnerligen avlägsen. Frågan är om vi nu bevittnar ett fyndläge?

Under Q3 steg nettoomsättningen till 690,9 Mkr (383,7). Rörelseresultatet sjönk samtidigt till 0,3 Mkr (57,0) medan resultatet före skatt föll till -4,9 Mkr (42,7). Nettoresultatet blev 1,5 Mkr (38,5), motsvarande 0,19 kr per aktie (1,54) såväl före som efter utspädning. Kassaflödet från den löpande verksamheten tappade till -30,3 Mkr (88,0).

Under Q3 påverkades rörelseresultatet av den pågående expansionen, som i perioden medförde högre kostnader för personal och projektutveckling. Verklig värdeförändring avseende valutaderivatinstrument påverkade vidare rörelseresultatet negativt med 7,2 Mkr, att jämföra med ett negativt belopp om 4,1 Mkr för motsvarande period 2020. Vidare påverkades resultatet från finansiella poster negativt av fluktuationer i valutor.

För de första nio månaderna totalt steg nettoomsättningen till 1605,5 Mkr (933,6). Rörelseresultatet sjönk samtidigt till -21,0 Mkr (-1,0) medan resultatet före skatt föll till -30,3 Mkr (-22,5). Nettoresultatet blev -16,8 Mkr (-2,5), motsvarande -0,55 kr per aktie (-0,10) såväl före som efter utspädning. Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades kraftigt till 283,8 Mkr (-144,6).

Vid utgången av Q3 uppgick nettokassan till 532,3 Mkr, att jämföra med 562,6 Mkr vid utgången av Q2 och 304,2 Mkr vid årsskiftet. Soliditeten var 53,7%, att jämföra med årsskiftets 57,3%. Orderstocken summerade till 3657,7 Mkr, ned från 4359,4 Mkr vid utgången av Q2 och 5130,9 Mkr vid årsskiftet.

Redan innan delårsrapporten, i mitten av oktober kom en annan nyhet som också satte press på aktien. Det var beskedet att investeraren Commerz Real sagt upp aktieöverlåtelseavtalet för en affär omfattande tre vindparker i Sverige med en installerad effekt om 68 MW. Uppsägningen skedde eftersom villkoren för transaktionen ej uppfyllts. Eolus har visserligen inte redovisat några intäkter från transaktionen, men bakslaget påverkar orderstocken negativt med 82,5 Meur och kontrakt för framtida driftavtal kommer att minska med 68 MW. Bakomliggande orsak till att villkoren ej var uppfyllda är relaterade till att nödvändiga tillstånd inte hade beviljats före stoppdatumet i avtalet mellan Eolus och Commerz Real. Eolus arbetar med att lösa de utestående frågorna och har även påbörjat en ny försäljningsprocess.

Bolaget ser också kostnadsökningar främst avseende stålpriser, frakter och entreprenader. Befintliga avtal med turbinleverantörer är upphandlade till fast pris, men för nya projekt meddelar Eolus att det finns risk för högre priser från bolagets leverantörer. Högre elpriser uppges samtidigt leda till stort intresse för Eolus projekt och för stora förbrukare att säkra elpriset långsiktigt. Detta är positivt för Eolus utveckling och ökar värdet av bolagets kommande projekt, varför Eolus ändå räknar med att kunna upprätthålla sina projektmarginaler.

Samtidigt fortsätter Eolus sin pågående expansion, där både solcellsprojekt och batterilagerprojekt uppges börja mogna fram i projektportföljen. Försäljningsprocessen avseende bolagets första fristående batterilagerprojekt omfattande 120 MW i Kalifornien har påbörjats och bolaget har även initierat flera projekt avseende havsbaserad vindkraft i Norden och runt Östersjön.

Bakslaget med Commerz Real i oktober, utfallet i Q3-rapporten och de fortgående förseningarna relativt plan i det stora projektet Öyfjellet, där risk för leveransförsening ännu föreligger, gör tillsammans med en ökad osäkerhet kring marginaler i det korta och medellånga perspektivet att Stockpicker sänker förväntningarna en bit. Den senaste tidens börsoro och virussituationen bidrar också till en försiktigare hållning. Riktkursen kapas till 185 kr (235) medan köprekommendationen däremot bibehålls.

I det korta och medellånga perspektivet är risken betydande att aktien kommer att vara volatil pga omvärldsfaktorer. Blickar vi framåt ser det emellertid fortsatt ut som att utvecklingen spelar Eolus Vind i händerna, varför vi kvarstår vid bedömningen att bolaget på länge sikt kommer att kunna stärka sin position ytterligare.