Eolus Vind – Nytt rapportrally

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2082 (19 november 2023)

EOLU B | Mid Cap | 94,30 kr | KÖP

Då med anledning av en riktig stänkarrapport för Q2. Nu är det istället Q3-rapporten som just har släppts, närmare bestämt i fredags. Reaktionen lät inte vänta på sig heller denna gång utan aktien satte av uppåt i flygande fläng, så pass att en ny halvårshögsta noterades. Kan det äntligen vara inledningen på en trendvändning vi ser?

Låt oss kika närmare på siffrorna. Under Q3 presterade Eolus en nettoomsättning som ökade till 127 Mkr (111). Samtidigt steg rörelseresultatet till 159 Mkr (-8) medan resultatet före skatt blev 134 Mkr (-11). Nettoresultatet kom in på 94 Mkr (-11), motsvarande 3,79 kr per aktie (-0,45) såväl före som efter utspädning. Kassaflödet från den löpande verksamheten sjönk till -369 Mkr (-204). Före förändringar av rörelsekapital ökade istället detta kassaflöde till 80 Mkr (-12). Vid utgången av kvartalet uppgick nettokassan till 300 Mkr (401), att jämföra med 258 Mkr vid årsskiftet. Likvida medel summerade till 980 Mkr (723), upp från 568 Mkr vid årsskiftet. Utöver likvida medel fanns en checkkredit på 100 Mkr som var outnyttjad. Byggkrediter om totalt 1300 Mkr var utnyttjade med 60 Mkr. Som jämförelse kan nämnas att vid utgången av Q3 föregående år var krediterna utnyttjade med 50 Mkr.

Tillbaka till årets Q3 där soliditeten var 57% (54) vid utgången av kvartalet, att jämföra med årsskiftets 54%. Orderstocken summerade vid utgången av kvartalet till 726 Mkr (682), ned från 1329 Mkr vid årsskiftet. Samtidigt hade projektportföljen ökat ytterligare kraftigt till motsvarande 25 467 MW (17 843), upp från 21 880 MW vid årsskiftet. Energianläggningar i etableringsfas uppgick till 394 MW (786), ned från 794 MW vid årsskiftet.

För de första nio månaderna totalt lyfte nettoomsättningen till 2146 Mkr (1991). Samtidigt steg rörelseresultatet till 665 Mkr (54) medan resultatet före skatt blev 625 Mkr (51). Nettoresultatet landade på 502 Mkr (75) varav 502 Mkr (-47) hänförligt till moderföretagets ägare, vilket motsvarar 20,14 kr per aktie (-1,88) såväl före som efter utspädning. Kassaflödet från den löpande verksamheten steg till 255 Mkr (-53). Före förändringar av rörelsekapital ökade detta kassaflöde ännu kraftigare till 559 Mkr (-82).

Under Q3 har Eolus successivt vinstavräknat de pågående byggnationerna Stor-Skälsjön, Skallberget/Utterberget, Tjärnäs och Rosenskog. Vidare har slutbetalning för batteriprojektet Cald i USA erhållits. Skiljedomen i entreprenadstvisten avseende projekten Kråktorpet och Nylandsbergen som avgjordes efter kvartalets utgång har samtidigt medfört att resultatet för Q3 påverkats positivt med 85 Mkr i resultat före skatt medan det förväntas en negativ påverkan på kassaflödet om 28 Mkr under Q4, vilket meddelades redan i mitten av oktober.

Byggnationerna i Skallberget/Utterberget, Tjärnäs och Rosenskog uppges löpa på väl. Eolus påpekar samtidigt utmaningar kopplat till kvalitetsproblem hos turbintillverkaren Siemens Gamesa. Bolaget räknar ännu med färdigställande och överlämning till kunden BKW under Q4. Projekt Stor-Skälsjön har dock försenats, bland annat beroende på ogynnsamma väderförhållanden och brister i leverantörers projektledning och organisation, vilket medför att projektet inte kommer att kunna färdigställas och överlämnas till kund under Q4 som planerat. Färdigställandegraden och den successiva vinstavräkningen för Stor-Skälsjön är således lägre än planerat. Samtliga verk i projektet har dock monterats och turbinerna sätts i drift successivt.

Stockpicker ser fortsatt mycket positivt på att Eolus är aktiva i hela värdekedjan för förnybar energi, från tidig projektutveckling till etablering och drift av anläggningar. Detta tillsammans med att man finns i såväl Norden, Baltikum, Polen som USA och har projekt inom såväl land- och havsbaserad vind som sol och lagring, är enligt vår bedömning oförändrat en betydande styrka inför framtiden. Det skapar allt mer värdefull erfarenhet ju mer tiden går samt handlingsutrymme att efterhand kunna fokusera verksamheten till de delar och marknader som ger bäst avkastning liksom att balansera risker. I tider som nu med stora svängningar inom olika delsegment av marknaden, är Eolus en spelare som bättre än många andra lyckas undvika att ligga för tungt exponerad mot enskilda delar som av ett eller annat skäl hamnar i särskilt tung temporär motvind.

Vi bibehåller vår köprekommendation och riktkursen om 140 kr.