Eolus Vind – Rapportrally

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2061 (3 september 2023)

EOLU B | Mid Cap | 86,60 kr | KÖP

Men så för en dryg vecka sedan startade ett jätterally, som återhämtat hela nedgången och mer därtill. Anledningen stavas en riktig stänkarrapport för Q2, som visade på både vinstexplosion och stark ström i kassaflödet.

Q2 gav en nettoomsättning som steg till 1742 Mkr (1448). Samtidigt steg rörelseresultatet till 517 Mkr (220) medan resultatet före skatt blev 503 Mkr (221). Nettoresultatet kom in på 422 Mkr (225), motsvarande 16,97 kr per aktie (4,12) såväl före som efter utspädning. Kassaflödet från den löpande verksamheten lyfte till 860 Mkr (315). Före förändringar av rörelsekapital ökade istället detta kassaflöde till 521 Mkr (96).

Vid utgången av kvartalet uppgick nettokassan till 870 Mkr (598), att jämföra med 258 Mkr vid årsskiftet och 55 Mkr vid utgången av Q1. Likvida medel summerade till 1347 Mkr (928), upp från 568 Mkr vid årsskiftet. Utöver likvida medel fanns en checkkredit på 100 Mkr som var outnyttjad. Byggkrediter om totalt 1300 Mkr var utnyttjade med ca 60 Mkr. Som jämförelse kan nämnas att vid utgången av Q2 föregående år var krediterna utnyttjade med ca 50 Mkr. Åter till årets Q2 där soliditeten var 58% (54) vid utgången av kvartalet, att jämföra med årsskiftets 54%. Orderstocken summerade till 845 Mkr (699), ned från 1329 Mkr vid årsskiftet. Samtidigt hade projektportföljen ökat ytterligare kraftigt till motsvarande 25 446 MW (17 428), upp från 21 880 MW vid årsskiftet. Energianläggningar i etableringsfas uppgick till 514 MW (786), ned från 794 MW vid årsskiftet.

Q2 blev affärsmässigt intensivt. Bl a. genom försäljning av vindkraftsprojekten Skallberget/Utterberget, Tjärnäs och Rosenskog om totalt 125 MW till BKW. Projekten är under byggnation med kommersiell driftstart planerad till Q4 i år. Affären avser samtliga aktier i projektbolagen till ett företagsvärde om 189,3 Meur och en köpeskilling om 18,9 Meur. Eolus ska leda byggnationen av vindkraftsparkerna på uppdrag av BKW enligt ett uppdragsavtal, där intäkterna beräknas uppgå till ca 29,5 Meur och kommer att avräknas successivt under den återstående byggnationstiden. Vid utgången av Q2 beräknas färdigställandegraden uppgå till ca 75% för Rosenskog och ca 55% för Skallberget/Utterberget och Tjärnäs. Eolus har också fått uppdraget att tillhandahålla tekniska, operativa och administrativa tjänster för vindkraftsparkerna enligt ett långtidskontrakt.

Vidare fick Eolus under kvartalet en betydande delbetalning sedan ett viktigt delmål uppnåtts i sol- och batterilagerprojektet utvecklat av Eolus i Arizona, USA, vilket såldes i oktober förra året. Som en följd av säkrade markrättigheter och tecknat nätanslutningsavtal fick Eolus en betydande delbetalning. Eolus har nu erhållit ca 40% av den totala beräknade köpeskillingen. Beroende på köparens fortsatta utveckling och dimensionering av projektet beräknas den totala köpeskillingen uppgå till mellan 104 och 190 Musd, vilket kommer att betalas stegvis fram till färdigställandet som planeras till 2026.

Efter den utdragna och besvärliga historien med Øyfjellet, som slutligen kunde läggas till handlingarna under Q1, blev Q2 äntligen en mycket stor och välförtjänt framgång för Eolus. Även om kvartalet är exceptionellt och stora variationer mellan kvartalen kommer att fortsätta, var utfallet betryggande starkt och en viktig värdemätare på vad koncernen faktiskt kan prestera.

Vi känner oss ytterligare komfortabla med vår köprekommendation och släpper även upp riktkursen en aning till 140 kr (130). Vi ser fortsatt mycket positivt på att Eolus är aktiva i hela värdekedjan från tidig projektutveckling till etablering och drift av anläggningar för förnybar energi. Detta tillsammans med att Eolus är aktiva i såväl Norden, Baltikum, Polen som USA och har projekt inom såväl land- och havsbaserad vind som sol och lagring, är enligt vår bedömning en betydande styrka inför framtiden. Det skapar allt mer värdefull erfarenhet ju mer tiden går samt handlingsutrymme att efterhand kunna fokusera verksamheten till de delar och marknader som ger bäst avkastning liksom att balansera risker.