Ependion - Höjd rekommendation

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2069 (1 oktober 2023)

EPEN | Mid Cap | 117,4 kr | KÖP

När vi senast tittade på bolaget i början av september var vi också lite sugna på att sätta en köprekommendation på aktien efter ett överraskande bra Q2 med rekordnivåer avseende orderingång, försäljning och resultat. Vi tyckte dock då att aktien var relativt rimligt värderad och skrev att vi för att höja rekommendationen helst ville se en rekyl ned mot 120–125 kr innan vi tryckte på köpknappen.

En sådan rekyl är nu faktiskt också precis vad vi har fått se efter de senaste veckornas griniga börsutveckling som har sänkt aktien med uppemot 15–20% på kort tid, och omkring 30% sett utifrån vad aktien handlades till som högst i samband med att man släppte den senaste kvartalsrapporten i mitten av juli (aktien noterades som högst till 165 kr på rapportdagen). Eftersom aktien nu faktiskt handlas under intervallet 120–125 kr så höjer vi rekommendationen till Köp med den bibehållna riktkursen på 145 kr.

För att rekapitulera Q2-rapporten var den som sagt riktigt stark med en omsättning som steg 20% till 638 Mkr (533) där affärsområde Westermo ökade försäljningen med 68% till 368 Mkr (219) medan omsättningen minskade med 14% för Beijer Electronics till 272 Mkr (317). Westermo drivs av starka omvärldsfaktorer som digitalisering och elektrifiering, medan Beijer Electronics alltmer märker av ett förändrat beställningsmönster hos kunder där en del kunder har behov av att reducera sina lagernivåer när komponentförsörjningen har normaliserats.

Den rekordhöga försäljningen bidrog även till ett mycket starkt rörelseresultat på 85,8 Mkr (40,8), motsvarande en rörelsemarginal på 13,8% (7,7), vilket var i linje med marginalen även i årets Q1. Bäst utvecklades även här Westermo vars rörelseresultat (före koncern och moderbolagskostnader) steg till 60,5 Mkr (7,5) med en marginal som ökade till 16,5% (3,4). För Beijer Electronics minskade samma rörelseresultat något till 40,1 Mkr (44,3), motsvarande en marginal på 14,8% (14,0). 

God var också orderingången som i Q2 steg 5% till 698 Mkr (667) och bjöd på ett nytt rekord, vilket kan jämföras med en nedgång på 6,8% i Q1. Det innebär en orderingång överstigande 600 Mkr för sjätte kvartalet i rad och man ska därtill ha i åtanke att orderingången under fjolåret kraftigt överträffade omsättningen när kunderna lade tidigare och större order än vanligt. Nu har kundernas inköpsmönster snarare normaliserats. Bäst utvecklas även här Westermo med en orderingång som ökade 58% till 496 Mkr (315). För Beijer Electronics minskade istället orderingången rejält till 203 Mkr (355). Trots den starka försäljningen i andra kvartalet uppgick orderboken till rekordhöga 1 565 Mkr.

Även med en något splittrad bild mellan bolagets två affärsenheter, bedömer vi som sagt framtiden som ljus för Ependion. Företaget verkar på attraktiva marknader med god strukturell tillväxt såsom digitalisering och infrastruktur med fokus på saker som tåg och järnvägsinfrastruktur, energi och service. Man har även en rekordorderbok.

Efter kursnedgången anser vi återigen att aktien är köpvärd. På våra prognoser handlas aktien i nuläget till ett p/e-tal i år under 14 i år och omkring 12 nästa år, vilket ger ett hyggligt ingångsläge i aktien som vi anser bör ha goda chanser att utvecklas bättre än index de närmaste åren. Vi låter riktkursen ligga kvar på 145 kr men är inte främmande för att det kan bli högre nivåer på lite sikt.

Sedan sist har affärsområde Westermo fått en order om att leverera kommunikationsutrustning för transformatorstationer till en större europeisk eloperatör Den initiala ordern på 28 Mkr motsvarar mindre än en tredjedel av den potentiella volymen av routrar som omfattas av ramavtalet och inleds 2024. Potential finns också för förlängning då kundens mål är att ha tiotusentals aktiva enheter för styrning och datainsamling i ett nationellt elnät inom en femårsperiod.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson