Ependion – Lönsamhetsmålet i sikte

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2083 (22 november 2023)

EPEN | Mid Cap | 123 kr | KÖP

Senast vi satte köp på aktien var i början av oktober efter att kursen i den då riktigt griniga aktiemarknaden på kort tid hade tappat 15–20% och därmed handlades under det intervall kring 120–125 kr där vi tidigare hade pekat ut aktien som köpvärd efter den starka Q2-rapporten. Vi upprepade då också riktkursen 145 kr.  

Sedan dess har nu även Q3-dito presenterats och bjöd väl kan man säga på en mer blandad bild än tidigare kvartal där den svagare konjunkturen nu börjar lysa igenom på vissa områden, och då menar vi främst orderingången. Denna minskade nämligen i kvartalet med 17% till 514 Mkr (621) men då från mycket höga nivåer efter de senaste årens komponentbrist. Bolaget har tidigare sju raka kvartal av stigande orderingång bakom sig och nedgången ska nog därför främst ses som en normalisering av kundernas beställningsmönster.

Nu får också bolaget möjlighet att beta av den fortsatt stora orderstocken som uppgick till 1,4 miljarder vid kvartalets slut där affärsområde Westermo stod för 1 045 Mkr. Som jämförelse var orderstocken 1 565 Mkr vid andra kvartalets slut. En positiv aspekt i senaste kvartalet var även att affärsområde Beijer Electronics orderingång i Q3 även om den minskade ändå förbättrades med 10% jämfört med i Q2.

Bortser man från en svagare orderingång fanns inte mycket att klaga på i rapporten. Omsättningen för koncernen som helhet ökade med 9% till 619 Mkr (567) och låg därmed stabilt över 600 Mkr kr för tredje kvartalet i rad.  Affärsområde Westermo ökade sin omsättning med 44% till 380 Mkr (263), vilket var en ny rekordnivå, medan Beijer Electronics minskade omsättningen med 21% till 241 Mkr (306).

Den goda försäljningsutvecklingen i kvartalet gav betydande hävstång i resultatutvecklingen där rörelseresultatet förbättrades med 28% till 89,2 Mkr (69,4), motsvarande en rörelsemarginal på 14,4% (12,2). Därmed närmar sig bolaget snabbt det finansiella lönsamhetsmålet om 15%. Faktum är att samtliga kvartal i år har varit nära målet 15% med marginaler i intervallet 13,4%-14,4%.

För affärsområde Westermo nåddes dessutom rekordnivåer med en rörelsemarginal på 17,6% (14,5), vilket visar på lönsamhetspotentialen när volymerna växer. För Beijer Electronics blev rörelsemarginalen 12,7% (14,2) och då påverkades resultatet för Beijer Electronics ändå negativt med 3 Mkr av ett kostnadsreduktionspaket med fokus på Asien som ska sänka affärsområdets kostnader med 20 Mkr årligen

Även om den ekonomiska bilden är lite blandad i det korta perspektivet så är Ependion ett kvalitetsbolag med goda framtidsutsikter och vi bibehåller därför vår köprekommendation. Företaget verkar på attraktiva marknader med god strukturell tillväxt såsom digitalisering och infrastruktur och gynnas av elektrifieringen av samhällsviktig infrastruktur som tåg, järnväg samt energiproduktion och eldistribution.

De senaste åren har bolaget också lyckats lyfta sina marginaler rejält. Värderingen känns heller inte allt för utmanande, speciellt som koncernen har ett höglönsamt och snabbt växande affärsområde som Westermo som på egen hand skulle förtjäna en riktigt hög värdering. På vår prognos handlas aktien i nuläget kring ett p/e-tal i år och nästa år kring 15 respektive 13-14. Vi behåller riktkursen 145 kr och upprepar köprekommendationen.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson