Ework – Long time no see

KÖP | EWRK | Mid Cap | 141 kr

Förvisso har konjunkturen varit ganska sval ett bra tag nu men omfattande penningpolitiska stimulanser gör att det kan finnas skäl att förvänta sig ljusning framgent.

Ework är en konsultmäklare som syftar till att hjälpa företag hitta rätt person för rätt IT-projekt. Företagets kärna är dess databas, bestående av mer än 100 000 konsulter. Dessa konsulter är inte anställda av Ework, i stället är företagets mål att koppla dem till det optimala projektet. Detta sparar administration, ökar effektiviteten och sparar tid för båda parter. Koncernen genererar sina intäkter genom att ta en del av kontraktets totala summa. Bolaget är idag ledande i norra Europa med över 12 000 konsulter på uppdrag medan den primära marknaden är Sverige.

Konsultverksamhet är generellt sett en cyklisk sektor, vilket inte minst har märkts de senaste åren då uppdragsgivarna har påverkats negativt av hög inflation och stigande räntor. Nu har dock inflationen kommit ned till mer normala nivåer och vi kommer få ytterligare räntesänkningar framöver från centralbankerna. I sämre tider brukar konsultmäklare hålla upp lönsamheten hyggligt trots att intäkterna påverkas negativt eftersom Ework inte anställer konsulterna. En negativ faktor med detta upplägg är dock att det finns en risk i lågkonjunkturer att konsulter söker ett fast arbete för att ha ett skyddsnät.

Utvecklingen på den nordiska konsultmarknaden är fortsatt tuff, vilket sätter press på priser, utnyttjande och tillväxten. Den normalt sett så stabila offentliga sektorn är därtill för tillfället inne i en svagare period. Föga förvånande var uppdragsförfrågningarna i Q2 lägre till antalet jämfört med motsvarande kvartal i fjol. Förfrågningarna inom den privata sektorn var högre men offentlig sektor drog ned totalen, främst beroende på att Eworks avtal med Vattenfall är under utfasning.

Efterfrågan generellt uppges av bolaget vara ryckig, eller ojämn, bl.a. till följd av ett tillfälligt stopp hos en kund inom fordonsindustrin medan en större kund i offentlig sektor flyttade till ett nytt ramavtal. Under årets sex första månader minskade Eworks omsättning med 6,2% till 8 376 Mkr (8 933). Samtidigt förbättrades rörelseresultatet med 5,2% till 96,5 Mkr (91,7). Resultatökningen beror helt på sänkta kostnader. Affärsmarginalen lyfte inte enligt förväntan vilket förklaras av försening i utfasning av avslutade kunder samt en svag utveckling i Norge. Antalet konsulter på uppdrag uppgick i snitt till 12 221 (13 151).

Ework skriver i den senaste rapporten att utsikterna kvarstår oförändrade. Bolaget förväntar sig alltjämt en gradvis starkare efterfrågan och hoppas kunna visa tillväxt i slutet av 2024. För innevarande helår prognostiseras fortsatt en begränsad omsättningsminskning jämfört med föregående år. Rörelseresultat och vinst per aktie spås komma att öka med minst 30 % för 2024. Ledningen har vidtagit flera åtgärder för att sätta sig i en starkare position när marknaden återhämtar sig. Det innefattar en ny verksamhetsmodell samtidigt som bolaget balanserar om sin kundportfölj.

Förra året var troligen lågpunkten för Ework då man rapporterade en vinst per aktie om 7,49 kr (8,07). För 2024 och 2025 spår Stockpicker att vinsten förbättras till 9,00 respektive 10,50 kr. Med dessa antagande som utgångspunkt handlas aktien till ett P/E-tal på 15,5 respektive 13,5. Medianvärderingen för IT-konsultsektorn ligger på 18,5 respektive 13. Värderingen av Ework är därmed något högre än för tex sektorfavoriten B3 Consulting men lägre än för exempelvis Knowit.

Eftersom vår bedömning bygger på att IT-konsultmarknaden kommer uppvisa sekventiell förbättring från och med slutet på detta år, blir rekommendationen för Ework köp med riktkurs som inledningsvis sätts till 185 kr.