Expedia – Orimligt hårt straffad
Det säger en del om börssentimentet när en aktie faller med cirka 30 procent efter optimistiska VD-kommentarer och en omsättningstillväxt på över 80 procent.
Först publicerad i Stockpicker Foreign Affairs 11 (30 maj 2022)
KÖP | EXPE | USA | 124,59 USD
Så gick det för online-reseplattformen Expedia som i början av maj redovisade en nettoomsättning på 2,25 miljarder USD under det första kvartalet, vilket var helt i linje med analytikernas konsensus-förväntningar (FactSet).
Inledningen av året påverkades fortfarande negativt av Omikron-variantens effekter på samhället och januari månad visade fortfarande på en nivå av hotellbokningar som var 11 procent längre än under 2019. Sedan vände det snabbt i takt med att restriktionerna släppte och februari, mars och april visade uppgångar på 8-, 7-, respektive 10 procent.
Styrkan i efterfrågan var bred och syntes inom kategorierna logi (+78 procent) och flygrelaterat (+50 procent), men även inom reklam och media (+88 procent). Det ryska kriget i Ukraina dämpade förvisso återhämtningen i Europa något, men även där upplever resebranschen nya höjder sedan början av pandemin.
Tack vare de högre försäljningsvolymerna och positiva effekter från bolagets effektiviseringsåtgärder ökade det justerade rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) till 173 MUSD, från -58 MUSD under första kvartalet 2021. Hur man än vrider och vänder på resultaten, är det alltså svårt att hitta något negativt i verksamhetens utveckling. Det måste alltså snarare var placerarnas oro kring den allmänna ekonomiska utvecklingen som har pressat aktien på sistone.
Utan tvekan har flera makroindikatorer börjat peka nedåt och det är oklart hur djup den kommande svackan kommer bli. Det finns dock mycket som talar för att konsumenterna trots allt kommer att vara beredda att lägga sina pengar på resor i sommar. Framförallt finns det ett enormt uppdämt behov att resa, efter två år av pandemi, och de flesta reseaktörer vittnar om ett stort intresse för city-, affärs- och internationella resor. Framförallt den för Expedia så viktiga US-marknaden verkar vara robust.
Enligt statistik från US Travel Association har sex av tio amerikaner gjort planer för åtminstone en resa under sommaren och det finns hittills inga tecken på att den höga inflationen har en negativ påverkan på sentimentet. Biljettpriser för inhemska US-flyg har till exempel ökat med 15 procent i mars, jämfört med februari, utan att överhuvudtaget leda till någon avmattning i efterfrågan. Faktum är att den amerikanska konsumenten fortfarande mår väldigt bra och arbetslösheten är låg.
Vi ser ingen anledning att göra större estimatförändringar, vilket innebär att aktien numera handlas till ca 16 gånger nästa års förväntade vinst (P/E). Det tycker vi är för lågt för ett bolag som just kommer ur en av sina värsta kriser i modern tid. Vi anpassar förvisso riktkursen till 175 USD (tidigare 225 USD) på grund av det förändrade ränte- och likviditetsläget, men ser fortfarande intressant uppsida i aktien på sikt.
