Fasadgruppen – Stabil utveckling trots tuff marknad

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2102 (17 mars 2024)

KÖP | FG | Mid Cap | 63,3 kr

Fasadgruppen har en aktiv förvärvsstrategi med fokus på att stärka sin geografiska närvaro, sitt tjänsteerbjudande och sin kompetens. Bolaget har slutfört tre förvärv under Q4 och har flertalet pågående dialoger med högkvalitativa bolag på alla sina marknader. Under 2023 har koncernen förvärvat uppskattningsvis cirka 213 Mkr i årlig omsättning.

Fasadmarknaden drivs främst av ett renoveringsbehov i såväl bostads- som kommersiella fastigheter. Det ökade behovet av energieffektivisering i fastigheter, som drivs på av ny lagstiftning, ger ytterligare stadga till efterfrågan på marknaden. I slutet av 2023 slutförhandlades det nya direktivet om byggnaders energiprestanda (EPBD), och som nu väntas godkännas under H1 2024. Slutmålet är att alla byggnader inom EU ska vara nollemissionsbyggnader senast år 2050, med delmål att förbättra byggnaderna med sämst energiprestanda i olika steg fram till 2035.

Fasadgruppens avslutning på 2023 var stabil och i linje med våra förväntningar. I Q4 ökade omsättningen med 1%, medan den minskade organiskt med 2% i det säsongsmässigt svaga kvartalet, vilket helt kan härledas till den svenska verksamheten. Norge, Danmark och Finland uppvisade alla organisk tillväxt i kvartalet. EBITA-resultatet ökade till 132,1 Mkr (117,7) och EBITA-marginalen till 9,5% (8,5 %). För att stärka marginalen har bolaget genomfört ett flertal åtgärder såsom en förbättrad styrningsmodell och kostnadsanpassningar.

Den hårda konkurrenssituationen är fortsatt påtaglig i Sverige generellt, och Stockholm i synnerhet, där bolaget ser prispress från aktörer som normalt sett inte agerar på renoveringsmarknaden. Stockpicker förväntar sig att marginalerna kommer att förbättras ytterligare då en återhämtning för nybyggnationsmarknaden kommer att lätta på prispressen på renoveringsmarknaden, särskilt i Stockholmsregionen.

Orderstocken minskade organiskt med 4% jämfört med utgången av 2022. Utvecklingen för orderstocken var avtagande i Sverige och Norge och positiv i Danmark och Finland. Historiskt brukar orderstocken minska i förhållande till nettoomsättningen under andra halvåret för att därefter stärkas igen under årets inledande dito

Eftersom räntorna steg snabbt från bottennivåerna påverkas de flesta bolagen med högre finansiella kostnader som följd. Fasadgruppens räntebärande nettoskuld i relation till justerad EBITDA (rulllande 12 mån) uppgick vid fjolårets slut till 2,3x (2,5x). Bolagets räntebindningstid varierar mellan 1–6 månader på den upptagna räntebärande skulden och den genomsnittliga betalda räntekostnaden för 2023 uppgick till cirka 5,8% (2,0). Med en så pass kort räntebindningstid kommer Riksbankens kommande räntesänkningar att få ett snabbt genomslag på vinsten.

Bolagets framåtblickande kommunikation är att det kalla vädret påverkade vissa projekt negativt under kvartalet in i 2024. Framtida tillväxten kommer att drivas av efterfrågan på energieffektiva renoveringstjänster. De kommande åren bör Fasadgruppen även kunna öka vinsten tack vare synergier från redan genomförda förvärv. Aktien handlas till en värdering på runt P/e-tal 11 på årets prognos samt en direktavkastning kring 3%. Vi tror att aktien kommer att vakna till liv när nästa räntesänkningscykel börjar, vilket kan ske framåt sommaren. Med det i åtanke upprepar vi vårt köpråd med riktkursen 80 kr.