Ferroamp – Bäddat för succé

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1984 (2 oktober 2022)

FERRO | First North | 69,2 kr | KÖP

Den senaste tidens eskalering av energikrisen har gjort bolagets produkterbjudande mer relevant än någonsin. Det syns tydligt i både orderingången och nettoomsättningen, som under det första halvåret har ökat med nästan 60%, jämfört med samma period i fjol, till 93,9 Mkr. Redan i april översteg levererade produkter och befintlig orderbok förra årets totala omsättning.

Trycket är såpass högt att man för några dagar sedan utökade samarbetet med elektroniktillverkaren Note för att fördubbla produktionskapaciteten av EnergyHub-systemet. EnergyHub är ett system som genom en patenterad likströmsteknik kan styra elanvändningen så att fastighetsägaren får ut mer av sina solceller och dessutom kan integrera elbilsladdning och energilager. Produktionen av EnergyHub har ökat med cirka 500% senaste året och planen är nu att ytterligare fördubbla produktionstakten närmsta halvåret.

I samband med annonseringen kommenterade vd Krister Werner att orderboken är ”extremt god” och att den enda begränsningen är förmågan att få ut produkterna till kunderna. Allt fler installatörer och fastighetsägare upptäcker nyttan i bolagets system och skenande elpriser gör den gröna omställningen i samhället ännu mer akut. Positivt är även att Skatteverket har under Q2 ändrat sin syn på EnergyHub, och ser installationen nu som ett stöd i elektrifieringen. Därmed omfattas den av skattereduktionen för grön teknik.

Förutom EnergyHub erbjuder bolaget även batterilösningar, som är en viktig komponent i systemet för att genom olika tillämpning kunna kontrollera och sänka elkostnaderna, till exempel genom att lagra solel till senare på dygnet. Med hjälp av bolagets PowerShare teknik kan solenergin och batterier dessutom användas kollektivt i flera huskroppar, vilket tillåter till exempel fler bostadsföreningar att investera i solceller.

Ledningens ambition är att nå en omsättning i årstakt på 400 Mkr vid årsskiftet 2022/2023 och ett positivt kassaflöde i den operativa verksamheten. Enligt vd Werner är man väldigt nära lönsamhetsmålet och om det inte hade funnits de extrema fördyrningarna i kostnadsledet hade man redan nått det. Han påpekar, emellertid, samtidigt att man är ett tillväxtbolag och berett på att ta tillvara tillväxtmöjligheter vilket till viss del kan tynga marginalen även framöver.

Under första halvåret landade rörelseresultatet på -14,7 Mkr, vilket var bättre än de -18,3 Mkr under den jämförbara perioden ifjol. Förutom den negativa effekten från höga komponentpriser har även den fasta kostnadsbasen ökat, i och med utbyggnaden av organisationen, inte minst på säljsidan. För att stärka kassan inför den planerade accelerationen av affärsutvecklingen genomfördes därför i maj en riktad nyemission som tillförde 60 Mkr före kostnader. Vid slutet av juni hade man likvida medel på 124,6 Mkr på balansräkningen och nästan inga räntebärande skulder.

Med ovan i åtanke är utgångsläget för bolaget mycket tilltalande just nu. Vi håller fast vid vår bedömning att det mesta tyder på att det positiva momentum består även bortom 2022, givet betydelsen av energiomställningen för samhället. Lokala lösningar blir allt viktigare och Ferroamps system kan spela en betydande roll i sammanhanget.

I den minst sagt utmanande börsmiljön har aktien rört sig sidledes sedan vår senaste analys i maj (Newsletter 1955). Därmed motsvarar börsvärdet justerat för nettokassan fortfarande drygt 2x den aviserade omsättningen (EV/Sales) vid årsskiftet 2022/2023 (run-rate). Även om placerarna för tillfället är djupt skeptiska mot förlustgenererande bolag, så ser vi i just detta aktuella fall ändå en tydlig väg mot lönsamhet inom en överskådlig framtid.

Vi upprepar därför vår Köp-rekommendation med riktkurs 90 kr.