Firefly - Hann inte köpa

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2107 (21 april 2024)

NEUTRAL | FIRE | First North | 190,0 kr

Senast vi tittade på företaget för ett par månader sedan (februari) tyckte vi att värderingen vid kurser kring 190 kr var relativt mastig och konstaterade även att bolaget i Q4 mötte mycket svåra jämförelsetal då detta kvartal i fjol var på rekordnivåer. Rekommendationen blev därför som sagt en neutral sådan men vi konstaterade samtidigt att en ”eventuell besvikelse i den fjärde kvartalsrapporten skulle kunna ge ett köpläge”.

Lite av ett sådant läge blev det mycket riktigt också. Q4-rapporten visade sig nämligen som väntat bli svårslaget och detta i sin tur gjorde att aktien från toppnivåerna tappade omkring 20%. Tyvärr blev nedgången så pass kortvarig att vi aldrig hann prångla ut någon uppdaterad analys med ett nytt köpråd.

För köpvärd var uppenbarligen aktien när den i mitten av mars stundtals handlades under 160 kronors strecket (att jämföra med cirka 190 kr idag).

Även vi upplevde kvartalet som ganska skapligt trots nedgången och med framtidsutsikter som fortsatt ser ganska goda ut. Något fel på tillväxten var det inte, vare sig i omsättning eller orderingång. Omsättningsuppgången i Q4 innebar en ökning med 12% till 141,7 Mkr (126,8). Det var visserligen lägre än tillväxten på helåret som blev 24% till 477,9 Mkr (384) men samtidigt ska man veta att Q4 året innan alltså var ett rekordkvartal som bara har överträffats av just Q4 för 2023. Stabil var även orderingången som ökade med 13% till 121,7 Mkr (108,1), vilket gjorde att orderstocken vid kvartalets utgång var 16% högre än ifjol vid samma tidpunkt. Att det går bra visas även av att bolaget numera har en personalstyrka på 142 personer, en ökning med 17% det senaste året.

Var omsättning och orderingång stabilt positiv så var resultatutvecklingen för många kanske en negativ överraskning med ett rörelseresultat på 15,9 Mkr (21,6), motsvarande en rörelsemarginal på 11,2% (17,2). Att rörelseresultatet skulle få svårt att nå upp till fjolårets rekordmarginaler varnade vi dock för redan i vår förra analys och det överraskade oss heller inte nämnvärt då resultatet kan skilja sig ganska rejält mellan kvartalen. Jämför man istället med Q4 2021 ökade resultatet med 50% och var också det näst bästa kvartalet under 2023 (bästa kvartalet var Q3 då rörelsemarginalen var rekordhöga 18,9%).

För helåret ökade också rörelseresultatet med 34% till 58,3 Mkr (43,4), motsvarande en marginal om 12,2% (11,4). Bolaget närmar sig därmed successivt de finansiella målen om en genomsnittlig omsättningstillväxt på 15% för 2021–2025 och en rörelsemarginal om cirka 15% som ska nås vid utgången av 2025. Balansräkningen är därtill stark med likvida medel på 53 Mkr (35,2) och inga skulder. Förslaget till utdelning på 4,75 kr (3,00), en ökning med 58% andas också optimism.  

Totalt sett gillar vi Firefly med goda ingredienser som bra tillväxt, allt bättre lönsamhet och en nettokassa. Risken minskas också av att bolaget trots sin begränsade storlek har en god spridning bland sina kunder både inom olika marknadssektorer och geografiska marknader. Utmaningar man möter är främst den geopolitiska oron, vilken hämmar investeringsviljan på vissa marknader. Samtidigt ökar insikten både bland kunder och försäkringsbolag om vikten av tidig branddetektering och en extremt snabb och högeffektiv släckning som leder till lägre produktionsbortfall och avbrott. Tyvärr hann vi dock inte med i den snabba nedgången som följde på kvartalsrapporten och den påföljande lika snabba återhämtningen där aktien nu återigen handlas kring ungefär samma nivåer som innan rapporten.

Därmed uppfattar vi också aktien som fullvärderad. Under försättning om att rörelsemarginalen fortsätter att stärkas i år och närmar sig eller når målet på 15% för 2025 är P/e-talen för dessa två år omkring 20 respektive 15 (istället för 17 respektive 13 efter rapportnedgången), vilket känns ungefär rimligt. Att bolaget når målen torde heller inte vara alls omöjligt då bolaget nu har tre raka år bakom sig av stärkta rörelsemarginaler. En fördel inför det kommande året (till skillnad från i det senaste kvartalet) är att man i både Q1 och Q2 möter tämligen ”lätta” jämförelsekvartal. Båda dessa kvartal redovisade i fjol rörelsemarginaler kring 8–9% och bör därmed kunna slås i år.

Vi höjde efter Q3-rapporten riktkursen till 200 kr och denna låter vi bestå. Vid dagens kurs kring 190 kr betyder det att rekommendationen stannar på en neutral sådan. Eventuella rekyler ner mot eller under 160 kr skulle vi se som köplägen, givet att ingen ny och negativ information har framkommit.