Firefly - Vänta och se

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1830 (29 november 2020)

FIRE | First North | 56 kr | AVVAKTA

Dels tyckte vi inte att Q2 var någon kioskvältare beroende främst på pandemin, dels hade aktien redan utvecklats starkt på börsen.

Aktien som då handlades kring 56–57 kr hade från köprekommendationen i maj avancerat cirka 20% och därmed passerat vår dåvarande riktkurs på 55 kr. Det var vi nöjda med och rekommenderade därför att ta hem vinsten. Så mycket har heller inte hänt sedan dess, speciellt när det gäller aktiekursen som mestadels har pendlat mellan 50–55 kr.

Q3-rapporten som presenterades i början av november visade sig dock vara oväntat bra på flera punkter trots att vi befinner oss mitt i en pandemi. Omsättningen ökade i kvartalet med 24% till 79,6 Mkr (64,1). Ökningen berodde framförallt på en hög leveransnivå på tidigare erhållna order efter att både Q1 och Q2 i år uppvisade stark orderingång. Även resultatmässigt var kvartalet riktigt starkt med ett rörelseresultat som förbättrades till 14,3 Mkr (8,3), motsvarande en rörelsemarginal på 17,9% (12,5). Såvitt vi kan se var det bolagets bästa marginaler någonsin i ett enskilt kvartal.

Under Q3 kände dock bolaget allt tydligare de negativa effekterna av pandemin då inköpsbeslut hos kunder i många fall försenades på grund av uppskjutna investeringsbeslut eller svårigheter att genomföra större projekt. Företagets komponentverksamhet hölls också tillbaka av investeringsstopp inom viktiga kundgrupper som olje- och gasindustrin, och reserestriktioner medförde att man inte kunde tillhandahålla service och reservdelar i önskad utsträckning.

Även om läget alltmer har stabiliserats och försäljningsvolymerna i början av fjärde kvartalet sägs ligga på tillfredsställande nivåer, syntes detta i orderflödet där orderingången i Q3 minskade med 23% till 53,9 Mkr (70,0). Även orderstocken minskade rejält, eller med 29% till 58,9 Mkr (83,4). Sammantaget för hela niomånadersperioden innebar det att året hittills har bjudit på en ökning i orderingången med 2% till 203,7 Mkr (200,4) men en minskning med 9% av orderstocken, vilket antyder att tillväxten kan bli betydligt svagare i kommande kvartal, speciellt som vi nu även känner av en andra fas i pandemin.

Sammantaget var Q3 i huvudsak starkt med rekordnivåer på lönsamheten och det är också fullt möjligt att det kommer att finnas en uppdämd efterfrågan på företagets produkter när pandemin avtar. Risken är dock samtidigt att den betydligt svagare orderingången, orderstocken och en andra pågående fas i pandemin innebär att åtminstone kommande 1–2 kvartal blir lite av besvikelser, vilket skulle öka osäkerheten kring aktien. Värderingen känns i dagsläget dessutom ganska rimlig.

På innevarande års och nästa års prognoser ser P/E-talet ut att ligga kring 16-17 respektive 14-15, vilket kanske inte är speciellt dyrt men heller inte något reapris. Vi justerade i vår senaste uppdatering upp riktkursen till 60 kr och det är också där vi sätter riktkursen idag. Rekommendationen låter vi tillsvidare stå kvar på Avvakta/Behåll. Risken minskas av att bolaget har en nettokassa.