FireFly - Vi avvaktar igen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1862 (14 april 2021)

FIRE | First North | 64,8 kr | NEUTRAL

Starkt bidragande till beslutet var att orderingången sjönk i kvartalet samt att även orderstocken föll. I kombination med coronavirusets andra våg innebar detta att vi såg en risk för att Q4 kunde bli lite av en negativ överraskning och därmed ge press på aktien. Så blev dock aldrig fallet visade det sig, åtminstone inte när det gäller aktien. Istället har kursen sedan dess stigit med i storleksordningen 15%, vilket i och för sig bara betyder att den ungefärligen har följt börsindex under samma period.

Q4 blev alltså inte någon egentlig besvikelse, även om det var sämre än både Q3 och jämförelsekvartalet året innan, och faktiskt även sämre än vad vi hade räknat med. Nettoomsättningen minskade i kvartalet med 3% till 77,7 Mkr (79,9), vilket var 3% lägre än vi räknade med. Orsaken var främst att många affärer har försenats och planerade projekt har flyttats fram, eller lagts på is på obestämd tid. Geografiskt har Asien och Centraleuropa visat god tillväxt medan Latinamerika och Västeuropa har backat något.

Även resultatmässigt kom kvartalet in under förväntningarna. Rörelseresultatet minskade till 7,3 Mkr (11,0), vilket gav en rörelsemarginal på 9,4% (13,8). Totalt sett blev ändå 2020 ett godkänt år med tanke på förutsättningarna då omsättningen sammantaget på året ökade 2% till 269,8 Mkr (256,5) och rörelseresultatet förbättrades till 23,4 Mkr (21,8), motsvarande en marginal om 8,8% (8,4). Det är hyggligt stabilt under ett år med corona får man lov att säga, speciellt som bolaget under året också ökade antalet anställda med cirka 10%.

Var omsättning och resultat i kvartalet inte mycket att lovorda så fanns dock andra positiva signaler som räddade upp rapporten som sådan och bidrog till kursuppgången. Framför allt var det att orderingången i kvartalet steg med 18% till 66,1 Mkr (56,1), vilket gjorde att orderstocken vid årets slut var 17% högre än vid motsvarande period för ett år sedan. Positivt var även att bolaget annonserade nya finansiella mål för 2025, vilka innebär att bolaget ska växa med 15% årligen med successivt ökande lönsamhet. Den starka balansräkningen med en nettokassa kring 6,80 kr per aktie gör även att bolaget väljer att dela ut 2,10 kr per aktie (0,00) till aktieägarna.

Med ett stabilt fjolår bakom sig står Firefly väl rustade att möta den förväntat ökande efterfrågan nu när pandemin förhoppningsvis successivt går mot sitt slut. Då bör även större projekt komma igång. Det kommer dock troligen dröja till det andra halvåret innan vi får se någon betydande förbättring på tillväxt och lönsamhet. Vi räknar därför med att omsättningen i år kan tänkas öka med cirka 10% och att även rörelsemarginalen hamnar kring 10%, men att man nästa år når tillväxtmålet 15% med ännu bättre marginal (12%).

Faller det scenariot på plats så är dock ändå inte aktien uppenbart köpvärd. P/e-talen på denna prognos hamnar nämligen kring relativt höga 20 i år och neråt 14–15 först nästa år. Bolaget har visserligen stundtals handlats högre men inte sällan även lägre, och har också ett och annat att bevisa innan vi tar det nya tillväxtmålet för givet.

Firefly är ett fint bolag med goda framtidsutsikter men vi nöjer oss även denna gång med en neutral rekommendation. Vi justerar dock upp riktkursen till 68 kr (60) på grund av den starkare orderingången och att åverkan från pandemin på verksamheten nu snart rimligen ska börja avta.