G5 Entertainment - Händelsefattigt

CHANS | G5EN | Mid Cap | 135 kr

Kortfattat var vår tes då att G5 är i behov av en ny tillväxtmotor, för att kompensera för det successivt sjunkande intresset för de befintliga spelen, men att aktien ändå var på tok för billig ifall bolaget skulle hitta tillbaka till organisk tillväxt.

I november hade det nya Hidden Object-äventyrsspelet Twilight Land precis lanserats, och visst fanns det en förhoppning om att det i bästa fall skulle vara vändpunkten. Twilight Land var trots allt det första mobilspelet på länge som G5 valde att föra vidare till global lansering. Bolaget har som målsättning att mjuklansera runt 5 – 6 spel per år, medan 1–2 av dessa ska lanseras globalt, och det mesta tyder på att vi tidigast i höst får se ett nytt spelsläpp.

Tyvärr är det inte mycket som talar för att Twilight Land kommer att få G5 tillbaka på tillväxtspåret. I den senaste kvartalsrapporten (Q1 2024) påpekade vd Vlad Suglobov kortfattat att teamet fokuserar på att optimera spelets monetiseringsstrategier för att uppnå dess fulla potential. Därmed får man fortfarande förlita sig på att de äldre spelen – främst då Sherlock, Jewels-familjen och Hidden City – ska fortsätta att generera intäkter.

Mot slutet av fjolåret upplevde G5 en liten boost i intäkter från en del av de större titlarna, men tyvärr verkar det ha varit mer av en tillfällighet då det i Q1-rapporten återigen var prat om en sekventiell minskning.

Tittar vi till nämnda rapport så minskade intäkterna med 14% i årstakt till 297 Mkr. En inte särskilt överraskande utveckling med tanke det dalande intresset för mobilspelen under senare år. Antalet unika spelare i snitt per månad (MUP) minskade med hela 17% i kvartalet.

Bruttomarginalen under Q1 2024 steg till 68,1% (67,4) vilket fortsatt beror på att en allt större del av intäkterna genereras via direktförsäljningskanalen G5 Store, och att ersättningarna till distributionsplattformar som Google Play och Apples App Store därav blir mindre. Royalty-ersättningarna till externa utvecklare minskade även då de egenutvecklade spelen blivit en allt större del av helheten, vilket ytterligare stärkte bruttomarginalen.

G5 förbrukade bara 50 Mkr på kundförvärv (eng. user acquisition) under årets Q1 (61), motsvarande 17% av omsättningen (18), vilket innebar att rörelseresultatet som uppgick till 39 Mkr var i linje med Q1 2023. Målsättningen är att G5 ska spendera mellan 17 och 22% av omsättningen på kundförvärv (UA), så i Q1 var nivån definitivt i nedre kant.

G5 Entertainment AB är en utvecklare och förläggare av högkvalitativa Free-to-play spel som är tillgängliga på G5 Store, Apple App Store, Google Play, Microsoft Store, Amazon Appstore etc. G5 utvecklar och publicerar spel som är familjevänliga, lätta att lära, och riktar sig till en bred publik av erfarna och oerfarna spelare.

Kassaflödet under januari – mars uppgick till över 71 Mkr (26) trots återköp av egna aktier på närmare 13 Mkr. Det här innebar att G5 avslutade kvartalet med en rekordstor kassa på inte mindre än 256 Mkr. Trots att omsättningen dalat redan en längre tid går det alltså ingen nöd på den noterade mobilspelsutvecklaren. Kassaflödesgenereringen är fortsatt stark och den finansiella situationen mer än god.

Återköpen lär därmed fortsätta och till stämman föreslås även en oförändrad utdelning på 8 kr per aktie, vilket motsvarar nästan 6% i direktavkastning. Tyvärr räcker inte dessa aktieägarvänliga åtgärder till för att få fart på aktien, utan i stora drag är situationen långt densamma som för ett halvår sedan.

Att äga ett bolag där omsättningen krymper kvartal efter kvartal brukar sällan vara en lysande idé. G5 värderas idag till ett bakåtblickande P/e-tal på 9x, medan vår prognos för innevarande landar på cirka 10x. EV/EBIT-multipeln blir klart lägre än så till följd av den stora nettokassan.

När, och om, G5 lyckas ta fram ett nytt framgångsrikt mobilspel är förstås svårt att svara på. Som tidigare nämnts, har det svenska Mid Cap-bolaget dock ett stabilt kassaflöde från befintliga titlar att luta sig tillbaka mot i väntan på nästa tillväxtmotor. Av aktieägarna kan det krävas gott om sittfläsk, men under tiden får man åtminstone gotta sig i utdelningen och följa med när antalet aktier sakta mak minskar via återköp.

Av ovannämnda anledningar ser vi ingen anledning till att ändra vårt spekulativa köpförslag från november.

Källa: Infront