Gasen i botten för Polygiene
Under torsdagen i veckan som gick var det dags för bokslut från Polygiene. Som förväntat var tillväxten stark och i bokslutet fanns även proforma-siffror inkluderande det färska storförvärvet Addmaster.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1851 (28 februari 2021)
POLYG | First North | 32,40 kr | KÖP
Redan i mitten av januari gick Polygiene ut med preliminära försäljningssiffror för Q4. Det slutliga utfallet låg väl i linje med dessa. För Q4 klättrade nettoomsättningen till 26,6 Mkr (19,0) medan rörelseresultatet (EBIT) sjönk något till -2,4 Mkr (-2,2). Resultatet före skatt blev -2,4 Mkr (-2,3) medan nettoresultatet skrevs till -3,2 Mkr (-1,8). Q4 belastades med en valutaeffekt om netto -1,4 Mkr. Engångskostnaderna i samband med förvärvet av Addmaster belastade resultatet med ytterligare -2,6 Mkr, varför det underliggande resultatet förbättrades avsevärt. Det totala kassaflödet förbättrades också till -3,1 Mkr (-4,9), trots engångskostnaderna. I det totala kassaflödet uppgick finansieringsverksamheten till 0 såväl Q4 2020 som Q4 2019. Bruttomarginalen var 64,9 % (68,7). För helåret blev nettoomsättningen 83,9 Mkr (68,8). Tillväxten accelererade således kraftigt under Q4.
Kikar vi på proformasiffrorna inklusive Addmaster (orensat för förvärvskostnaderna) gav Q4 en nettoomsättning om 46,4 Mkr med ett rörelseresultat (EBIT) på 6,8 Mkr. Resultatet före skatt blev 7,1 Mkr och nettoresultatet 4,5 Mkr, motsvarande en vinst per aktie på 0,13 kr. Det totala kassaflödet blev -0,3 Mkr. För helåret blev nettoomsättningen proforma 145,0 Mkr med ett rörelseresultat (EBIT) på 29,5 Mkr. Resultatet före skatt blev 29,4 Mkr och nettoresultatet 23,0 Mkr, motsvarande en vinst per aktie på 0,65 kr. Det totala kassaflödet blev 15,6 Mkr.
Den något lägre bruttomarginalen under Q4 än under tidigare perioder berodde främst på lägre royaltyintäkter samt ökade fraktkostnader. Kvartalet påverkades även av många uppstarter av nya avtal som bolaget kommunicerat under 2020. Enligt Polygiene kommer många av dessa avtal att vara lönsamma redan i år. I bokslutet framgick också att januari månad i år har inletts med en gemensam tillväxt för Polygiene och Addmaster om mycket starka 72 % (rensat från internförsäljningen mellan bolagen) mot januari 2020. Det nya året har således börjat på topp.
Bokslutet bekräftar vår positiva syn på Polygienes framtidsutsikter. Vidare bekräftar det vår bedömning av förvärvet av Addmaster som mycket logiskt. Förvärvet är helt i linje med just det vi i tidigare analyser lyft fram som en betydande uppsida. Nämligen de goda möjligheterna att kunna addera fler värdehöjande produktlösningar, växa försäljningen till befintliga kunder och att bredda sin marknad mot betydligt fler tillämpningsområden. Något som i allra högsta grad fortsatt också gäller för den nya ännu starkare koncernen, sedan sammanslagningen. Indikationerna om försäljningsutvecklingen i januari visar också att den nya koncernen nu har full gas på försäljningen redan från starten på 2021.
Efter en höjning av riktkursen från 30 kr till 36 kr vid föregående analys i december, väljer vi nu att höja densamma ännu ett snäpp till 38 kr. Samtidigt bibehåller vi vår långsiktiga spekulativa köprekommendation. Polygiene har just nu kraftig momentum och medvind i verksamheten, något som vi bedömer kommer bestå ännu ett bra tag innan den organiska tillväxten sannolikt mattas en del till mindre explosiva nivåer. Detta i kombination med en god sannolikhet för fortsatt starkt nyhetsflöde om affärsutvecklingen, gör att vi kvarstår vid vår bedömning att värderingen sannolikt kommer att vara framtung ännu ett bra tag varför kursen också kan komma att överraska på uppsidan.