Generic Sweden – Tack för ett fantastiskt 2020

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1830 (29 november 2020)

GENI | First North | 47,8 kr | SÄLJ

Senaste rapporten för det tredje kvartalet visade en omsättningstillväxt på 14%, jämfört med samma period i fjol, till 19,6 Mkr tack vare en hög efterfråga på bolagets erbjudande inom Messaging. Särskilt glädjande är att det är fortfarande både befintliga kunder och nytillkomna som driver tillväxten och under kvartalet tecknades totalt 77 nya kundavtal.

Ett som stickar ut lite extra är det med Försäkringskassan, som har valt Generic som leverantör av meddelandelösningar med höga krav avseende datalagring, säkerhet och personuppgiftsbehandling. Lösningen består bland annat av SMS notifieringar via API och webbportal, e-identifiering och prenumerationstjänster. Till en början löper avtalet över två år, men det finns en option på förlängning på ytterligare två år. Det ger bolaget inte bara 4,5 Mkr i årliga intäkter men öppnar även för beställningar från andra myndigheter. 

Framför allt är avtalet ett intyg på Generics starka ställning i marknaden, då Försäkringskassans krav i upphandlingen var mycket rigorösa och långtgående. Framöver kommer bolagets teknik digitalisera och därmed effektivisera myndighetens processer, vilket sänker kostnader och förbättrar samtidigt även interaktionen med slutkunderna, i detta fall Sveriges medborgare.

Lite överraskande halkade resultatutvecklingen efter under perioden och rörelseresultatet (EBIT) landade på 4 Mkr, vilket var samma nivå som under Q3 2019. Enligt vd Jonas Jegerborn berodde kostnadsökningen, emellertid, på större utvecklingsarbeten som snarare ska ses som en investering i framtida tillväxt. Marginalen på 20% var dessutom fortfarande mer än godkänd.

Permanent produktutveckling är en viktig del av bolagets framgång och nyligen lanserades den nya generationen av produkten Minicall, byggd på en helt ny plattform som skapar flera nya värdefulla funktioner för kunderna. Även nätet uppgraderades genom att terminalen nu kan använda det befintliga rikstäckande minicallnätet parallellt med samtliga mobiloperatörers 2G/4G-nät. Därmed skapas en mycket hög tillgänglighet såväl inomhus som utomhus.

Utöver ovanstående lanserade man en ny paketering där kunden kan hyra sina terminaler istället för att köpa dem, för att underlätta migreringen till den nya generationen. Ledningen hoppas dessutom att den nya funktionaliteten kommer kunna attrahera nya kundgrupper. Traditionellt riktar sig Minicall-tjänsten mot verksamheter med behov av kritisk kommunikation, såsom vård, räddning och jourverksamhet. I och med uppdateringen kan man nu adressera ytterligare målgrupper såsom verksamheter med ensamarbetare där det idag efterfrågas bättre produkter.

Med tre fjärdedelar av året avklarat kan vi konstatera att Covid-19 pandemin inte har haft en större negativ påverkan på Generic, även om vissa segment som resor, verkstad och industri har drabbats mer eller mindre allvarligt. Krisen har dessutom lett till en ökande trend av digitalisering av samhället, vilket ytterligare späder på den strukturella trenden mot kundkommunikation via SMS, RCS och WhatsApp. Bolaget har visat att man är flexibelt och kan snabbt anpassa sina lösningar till kundernas behov, vilket har lett till en stark ställning på den svenska marknaden.

Sedan vi inkluderade Generic i vårt vinnarnummer 2020 i början av januari har aktien rusat med drygt 120%. Efter en mycket stark utveckling under hösten har den numera passerat vår riktkurs på 40 kr, som höjdes så sent som i augusti (Newsletter 1804). Nyhetsflödet sedan dess motiverar, emellertid, inga substantiella estimatrevideringar och vi tror fortfarande att en vinst per aktie på omkring 1,15 kr är realistiskt för 2021.

Kursuppgången medför att värderingen har stuckit iväg till strax över 40x nästa års estimerade vinst vilket i våra ögon inte lämnar utrymme för en större uppsida på kort till mellanlång sikt. Visserligen värderas sektorkollegan Sinch i skrivande stund till P/E-tal på ca 80 (Factset), men det betyder inte att denna typ av multipel är befogad.

Vi gillar bolaget och branschen och kommer fortsätta följa utvecklingen noga. Till rätt pris gör vi gärna comeback i aktien, men här och nu blir rekommendationen Sälj, då nedsidan till vår oförändrade riktkurs är nästan 10%.