Ger vinstvarningen ett köpläge i denna aktie?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1925 (19 januari 2022)

CBTT | Small Cap | 27,9 kr | KÖP

Detta följde bolaget sedan mycket riktigt upp med en oväntat bra Q-rapport någon dryg vecka senare, vilket gjorde att aktien efter detta mestadels handlades cirka 10% högre än vid själva rekommendationstillfällets 31,70 kr. Rapporten antydde för oss också att Q4 borde bli bra eller åtminstone skapligt även om vi samtidigt såg viss risk för att de längre led- och leveranstiderna på grund av corona på vissa områden kunde innebära att en del order kunde skjutas på framtiden.

Dessvärre har det nu visat sig att den risken var större än vi hade anledning att tro då. Christian Berner varnade nämligen i ett pressmeddelande för någon vecka sedan om att Q4-resultat kommer att vara lägre än förväntat, vilket fick aktien att tappa hela den tidigare uppgången och mer än så. Rörelseresultatet före avskrivningar (ebita) uppgavs i pressmeddelandet uppgå till -4,5 Mkr, att jämföra med 9,5 Mkr motsvarande period året före. Det var klart lägre än våra förväntningar om ett motsvarande resultat en bit över 10 Mkr.

Bidragande till vinstvarningen var flera faktorer. Dels hade faktureringen enligt bolaget som sagt påverkats negativt av förseningar i leverantörsledet, på grund av covid-19. Positivt i sammanhanget var dock att bolaget inte säger sig ha tappat några affärer, utan att dessa i stället har senarelagts, vilket antyder att både Q1 och Q2 i år kommer att påverkas positivt av dessa. En faktor var även en negativ produktmix, med lägre bruttovinstmarginal som följd, där bland annat ett större projekt till Kina bidrog negativt.

Den främsta anledningen till det svaga utfallet var dock en engångshändelse i form av en ej kassaflödespåverkande avsättning för avgångsvederlag till den avgående koncernchefen Bo Söderqvist om 7,5 Mkr. Christian Berner har sedan sist utsett Caroline Reuterskiöldt till ny vd med fokus på att öka tillväxttakten i koncernen och än mer fokusera på hållbar utveckling. Reuterskiöld var innan detta affärsområdeschef inom Lagercrantz Groups division Niche Products, vilket ger tyngd till tillväxtspåret.

Med vinstvarningen som fick aktien att tappa 12% är det nog högst troligt att bolaget har rensat ut alla eventuella lik i garderoben efter tidigare Vd, för att ge nya Vd:n Caroline Reuterskiöldt en bra start på jobbet. Vi tycker dock samtidigt att kursnedgången på beskedet var i mastigaste laget. Visst, aktien kommer att bli en trist historia åtminstone fram till att bokslutsrapporten presenteras den 25 februari, och kanske ytterligare ett kvartal efter det. Samtidigt var en stor anledning till ett svagt resultat just avsättningen för avgångsvederlag, som ju är ett engångsbelopp. Att bolaget inte har tappat några affärer utan att dessa i stället har senarelagts kan ju också visa sig bli en positiv tillväxteffekt för bolaget under 2022.

Värderingen är efter kurstappet också låg. På våra något sänkta prognoser är P/E-talet för 2022 inte högre än cirka 11–12 och bör 2023 ramla ner under 10. Så mycket mer borde alltså aktien rimligen inte kunna tappa. Om vi inte redan sedan tidigare hade aktien bland våra Top Picks så hade vi nog just nu tyckt att man kunde vänta med Christian Berner-aktien åtminstone tills efter bokslutsrapporten, för att se om något mer matnyttigt framkommer. Äger man aktien känns det dock inte som ett bra läge att sälja. Från nuvarande kursnivå kan aktien nämligen mycket väl bli en bra affär på lite sikt.

Vi behåller köprekommendationen men väljer att sänka riktkursen en bit till 36 kr (40).