Getinge – Motvind i Kina

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2076 (25 oktober 2023)

GETI B | Large Cap | 197,2 kr | NEUTRAL

Såväl omsättning som resultat kom in bättre än väntat medan orderingången var något svagare än våra och marknadens förväntningar. Orderingången minskade organiskt med 1,9%. Väntat var att en ökning om 1,5%.

Den minskade organiska orderingången berodde uteslutande på Acute Care Therapies, där främst Cardiac Assist bidrog till nedgången. Detta hänger samman med att kunder inväntar leveranser av redan bokade ballongpumpar innan de lägger nya beställningar. Getinge har arbetat ned orderboken något, men det finns fortfarande en del kvar att göra.  Life Science ökade sin orderingång inom samtliga viktiga kategorier förutom Sterile Transfer. Utvecklingen var stark i USA medan orderingången i Kina var svag. Orderingången inom Surgical Workflows ökade organiskt inom både Infection Control och Surgical Workplaces.

Kvartalets nettoomsättning ökade organiskt med 5,7% till 7 607 Mkr (6 941). Justerad EBITA uppgick till 1 101 Mkr (1 170) och marginalen sjönk till 14,5% (16,9). Utfallet var klart bättre än marknadens förväntningar som låg på 889 Mkr.

Koncernens marginaler påverkades sekventiellt positivt av ökade leveranser av förbrukningsvaror inom främst Cardiac Assist. En fortsatt låg efterfrågan på produkter för utveckling och produktion av biofarmaceutiska läkemedel, direkt och indirekt löneinflation, samt kostnader för fältåtgärder inom Cardiac Assist och hantering av förpackningslösning inom Cardiopulmonary påverkade dock resultatet negativt.

Det som kan förbättras är att Getinges produktivitet kan bli bättre då bolaget har en del kvar att göra för att rampa upp de produkter koncernen har haft kvalitetsproblem med. Sedan har Getinge fortsatt vissa försörjningskedjeknutar, vilket man trodde skulle vara lösta. Under pandemin klarade sig Getinge bra men det är i efterhand som det har blivit ett större problem. Det har att göra med ett antal specifika komponenter där tillgången till vissa kretskort och batterier har varit problematiskt.

Kina är ett av de områden som bolaget har motvind. Det är betydligt mindre investeringar i landet vilket påverkar Getinges Life Science negativt. På längre sikt ser utsikterna positiva ut för Kina då det finns ett stort behov av sjukvård. Att växa i Kina som man gjorde innan pandemin (15-16%) kommer dock inte bli aktuellt de närmaste åren. En tillväxt på 5-10% ser vi som en mer trolig nivå som man kan förvänta sig.

Ledningen upprepar sin guidning avseende försäljningen för 2023 med en organisk intäktstillväxt på 3-5%. Vi tror att det kan vara lite konservativt men kan bero på att ledningen vill undvika negativa överraskningar efter många besvikelser de senaste åren.

Getinge rör sig i rätt riktning med ett förbättrat resultat samtidigt som arbetet med att stärka kvaliteten på vissa produkter utvecklas åt rätt håll. Koncernens skuldsättning har kommit upp en del så manöverutrymmet för förvärv begränsas något. Getinge letar efter förvärv inom förbrukningsvaror inom Acute Care Therapies. Främst då inom hjärt- och lungerbjudanden. Koncernen är också intresserad av en större närvaro på den amerikanska marknaden.

På nästa års prognos handlas Getinge till ett p/e tal om 17 vilket är klart under den historiska genomsnittsnivån. Mycket negativt torde därför vara intecknat på dagens kursnivå efter år kantade av bakslag. Dock är Getinge fortfarande inne i en del processer avseende kvalitetsproblemen samtidigt som orderingången visar vissa svaghetstecken. Vi står därför kvar vi vår neutrala hållning med riktkursen 210 kr.

Innehavsredovisning: Fredrik Larsson