Götenehus - Fortsatt stabilt

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1844 (31 januari 2021)

GHUS B | First North | 4,12 kr | KÖP

Någon succé kan man dock knappast säga att det har varit hittills, även om det kanske ska påpekas att hela covid-19 debaclet och dess negativa effekter på börsen under främst våren i fjol har påverkat utfallet.

Aktien handlades vid vår första spekulativa rekommendation i januari i fjol något under 4 kr och har sedan dess inte stigit med mer än 5–10%. Jämfört med hur det såg ut i pandeminedgången i fjol vår är dock läget klart bättre. Aktien som då som värst var nere kring 3 kr har sedan dess stigit med närmare 40%. Med närmast status quo från starten av förra året borde det dock enligt vår mening finnas mer att hämta, inte minst som aktien fortfarande är ner cirka 10% sett ur ett treårsperspektiv.

Den ekonomiska utvecklingen är nämligen ganska bra, åtminstone om man hänsyn taget till rådande pandemiläge. I Q3 ökade nettoomsättningen med 38% till 219,9 Mkr (159,7) framförallt beroende på en ökad beläggning som en effekt av de senaste årens goda orderingång. Efterfrågan på bostäder förbättrades redan från mitten av Q2 och stärktes ytterligare i Q3, och även bostadspriserna har varit uppåtriktade, vilket har varit bra för nyproduktion. Flera nya bostadsområden har säljstartats under våren och sommaren och flera byggstarter har och ska även genomföras under hösten och inledningen av 2021.

Störst är mycket riktigt också omsättningsökningen inom affärsområde Projektutveckling som i senaste kvartalet nästan dubblade omsättningen till 128,7 Mkr (68,9), medan affärsområde Styckehus bara ökade marginellt till 89,6 Mkr (88,6). Nettoomsättningen har dock ökat i samtliga hittills presenterade kvartal i fjol och var efter nio månader 19,7% högre än vid samma tid året innan.   

Resultatutvecklingen har inte varit lika imponerande, delvis troligen som en effekt av att det tar tid från själva byggandet tills att betalningar börjar ramla in. I Q3 som säsongsmässigt är årets svagaste kvartal förbättrades ändå rörelseresultatet till 7 Mkr (6,1), vilket motsvarar en rörelsemarginal på 3,2% (3,8). Resultatet påverkades då marginellt positivt med 0,2 Mkr av statliga stöd i form av ersättning för sjuklöner. Under hela niomånadersperioden var motsvarande resultat 30,2 Mkr (37,2) och marginalen 4,2% (6,1), varav Q2 och Q3 visade på högre resultat än året innan medan Q1 var klart svagare.

Sammantaget tycker vi att läget ser fortsatt stabilt ut för Götenehus, även om man kanske inte ska räkna med några supersnabba förbättringar när nu den andra vågen av covid-19 rider landet. Hittills har dock bolaget som sagt klarat pandemin bra med en successiv återhämtning, stigande priser på bostadsmarknaden och låga räntor vilket gynnar nyproduktion. Man har även ökat produktionskapacitet och bemanning. När människor spenderar mer tid hemma, dels på fritiden och dels som arbetsplats blir också bostaden allt viktigare samtidigt som det är bostadsbrist i de flesta av landets kommuner.

Med relativt enkla jämförelsetal gissar vi att fjolårets sista kvartal blir det tredje kvartalet i rad som bjuder på förbättrat resultat och därmed att helårsresultatet (2020) hamnar någorlunda i närheten av 2019 års resultat per aktie som var 0,37 kr. I år (2021) bör läget förbättras ytterligare med en mer normaliserad marknad och fortsatta förbättringar av kapacitetsutnyttjandet i den nya fabriken.

Så sent som 2017–2018 redovisade bolaget under två år i rad vinster per aktie på 0,66 kr och vi skulle inte förvånas om vinsten per aktie i år åtminstone hamnar kring 0,50–0,55 kr, vilket på dagens kursnivå innebär ett P/E-tal kring 8. För att så ska ske krävs en tillväxt kring 5% och en rörelsemarginal kring 6,5%, vilket inte känns alls omöjligt. Det är i så fall billigt för ett växande bolag som de senaste åren har fått ner nettoskulden till nuvarande dryga 70 Mkr.

Med risk att bli tjatiga så fortsätter vi att ge Götenehus en spekulativ köprekommendation och behåller tillsvidare även riktkursen på 5 kr.