Götenenus - Riskerna rusar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1957 (22 maj 2022)

GHUS B | First North | 3,91 kr | NEUTRAL

Den senaste rekommendationen från i maj i fjol har dock inte utvecklats som vi hade tänkt oss även om aktien stundtals har varit uppe och nosat över 6 kr (i oktober i fjol), att jämföra med riktkursen på 6,50 kr. Det innebar då att aktien var upp cirka 30% från rekommendationstillfället.

I år har dock utvecklingen hittills varit den motsatta och aktien har tappat cirka 30% och rekommendationen har förvandlats till en förlust på i storleksordningen 20%. Frågan är också om det inte blir sämre innan det blir bättre. Världsekonomin påverkas fortfarande av pandemin och numera även av kriget i Ukraina med stora störningar i produktionskedjorna, förvärrade leveransproblem och osäker tillgång på flera råvaror, vilket har skruvat upp priserna på insatsvaror och energi kraftigt.

Inflationstakten och därmed även ränteförväntningarna har även de fortsatt uppåt under 2022 till den högsta nivån sedan 90-talet, vilket påverkar både professionella och privata köpare av bostadsprojekt och villa/ lägenheter negativt.

Q1 såg med blotta ögat relativt bra ut men tittar man lite närmare på siffrorna så var inte den ekonomiska utvecklingen fullt lika stabil. Nettoomsättningen i kvartalet ökade med 24% till 391,9 Mkr (315,3) men berodde nog i ganska hög grad på prishöjningar efter högre materialpriser, och det var också en försämring av omsättningen med 7% jämfört med förra kvartalet. I februari genomfördes även det tidigare kommunicerade förvärvet av en samhällsfastighet med bostadsrätter i Trollhättan, samtidigt ökade Götenehus sitt ägande till 50% i fastighetsbolaget Trähusstaden.

För affärsområde Bostadsutveckling steg intäkterna med 29% men antalet sålda lägenheter minskade till 45 (117) jämfört med fjolårskvartalet, och för rullande 12 månader minskade antalet sålda lägenheter till 223 (295). Professionella beställare som byggbolag och fastighetsägare visade en större avvaktan att lägga order.

För affärsområde Villor och fritidshus ökade omsättningen med 16% men antalet sålda bostäder minskade till 71 (97) och minskade även på 12 rullande månader. Efterfrågan sägs vara lägre än tidigare och kunder mer avvaktande, vilket förklaras av att försäljningspriserna har stigit samt den oroliga omvärlden och makrosituationen med ökat inflations- och räntetryck.   

Även på resultatsidan märks tuffare tider. Rörelseresultatet ökade visserligen till 17,7 Mkr (16,4), men då berodde hela 14,7 Mkr på orealiserade värdeförändringar på förvaltningsfastigheter i intressebolag från Trähusstaden. För affärsområde Bostadsutveckling minskade rörelseresultatet till 4,2 Mkr (7,6), motsvarande en marginal på 1,7% (4,0) och likaså för affärsområde Villor och fritidshus där rörelseresultatet blev negativa -0,8 Mkr (6,0) och därmed en negativ marginal på -0,6% (4,9). Båda påverkades starkt av ökade material och entreprenadkostnader. Justerat för värdeförändringar var rörelsemarginalen omkring 1%.

Mycket talar för att bostadsutvecklare och småhustillverkare går en tuff framtid till mötes där man har hamnat i en nästan perfekt storm. En osäker värld gör både professionella beställare av lägenheter och radhus och Villa och fritidshusköpare avvaktande samtidigt som priserna höjs av störningar i produktionskedjorna med stora leveransproblem och osäker tillgång på flera råvaror. Detta sammanfaller också med stigande räntor som gör ägandet av fastigheter dyrare. Kort sagt kommer efterfrågan troligen att mattas betänkligt framöver, något som bolaget även bekräftar för de kommande kvartalen.

Med ovan i beaktande väljer vi att sänka rekommendationen och tar en förlust totalt på 20% sedan köprekommendationen i maj i fjol. Osäkerheten gör även att det känns lite meningslöst att spekulera i en riktkurs eller försöka sig på några mer eller mindre mycket osäkra prognoser.