Haypp Group – Stor hype kring nikotinpåsar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1972 (17 augusti 2022)

HAYPP | First North | 24,5 kr | CHANS

Den gjordes förra oktober och därmed ganska nära börsens all-time-high nivåer. För bolagets del innebar det att man lyckades sälja sina aktier till ett pris på 66 kr styck, vilket gav en värdering på 1,9 miljarder kr i erbjudandet till allmänheten.

Världen har förändrats sedan dess och placerarna är inte lika generösa med sina värderingar av risktillgångar. Efter en nedgång om cirka 50% i år har börsvärdet följdriktigt sjunkit till drygt 700 Mkr. För det får man ett bolag som befinner sig i en stark expansionsfas, vilket syns i den organiska försäljningsökningen om 27% ifjol, till 2 267 Mkr.

Haypp är ett e-handelsföretag som säljer nikotinpåsar och snus online, med fokus på Europa och USA. Bolaget säljer ett brett sortiment av varumärken från alla leverantörer inom kategorin genom olika e-handelsplattformar, där den största är svenska snusbolaget.se. Utöver produkterna erbjuder man marknadsförings- och lanseringsfunktioner för sina leverantörer, samt insikter om kundbeteende utifrån den egna transaktionsdatabasen.

Att marknaden för nikotinpåsar är het, visar inte minst den pågående budprocessen mellan Swedish Match och amerikanska Philip Morris. Branschaktörerna upplever en tydlig övergång från brännbara tobaksprodukter såsom cigaretter till de som kallas för ”riskreducerade produkter”, vilket framförallt är just nikotinpåsar.

Tillsammans med en gynnsam regulatorisk utveckling på flera tillväxtmarknader ska den växande konsumentefterfrågan leda till stark organisk tillväxt för bolaget och år 2025 vill man omsätta minst 5 miljarder kr. Det skulle motsvara en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på 22%.

Som en av pionjärerna inom e-handeln, har bolaget på sina huvudmarknader Sverige och Norge en marknadsandel på cirka 85%, i övriga Europa och USA är det runt 30% respektive 55%. Nyckeln till framgången är en kontinuerlig förbättring av erbjudandet till både kunder och leverantörer och under de senaste åren har man uppgraderat sin skräddarsydda tekniska infrastruktur för att göra den mer skalbar.

Utöver ovanstående har man också investerat i ett nytt automatiserat lager för att ge kunderna en ännu bättre shoppingupplevelse, genom kortare ledtider och lokalanpassade ”last mile solutions”. I är lanserades även ett nytt tredjepartslager i Denver, för att förbättra bekvämligheten för kunderna i USA. Landet är en viktig tillväxtmarknad för bolaget, tillsammans med utvalda europeiska länder såsom Storbritannien, Tyskland, Österrike och Schweiz. Sammanlagt står dessa hittills för cirka 15% av koncernens totala omsättning.

Försäljningen har ökat med 16% under det första halvåret i år, jämfört med samma period i fjol, till 1 268 Mkr, varav 6 procentenheter var av organisk natur. Det är framför allt kategorin nikotinpåsar som växer så det knakar och som numera genererar drygt 40% av koncernens försäljningsvolym. Geografiskt är tillväxten bred med undantag för Norge, där man tyngs av tuffa jämförelsetal till följd av stängda gränser och duty free under 2021.

Mycket glädjande är att man under Q2 visade en vändning till vinst på sista raden. Ledningen kring vd Gavin O'Dowd prioriterar egentligen tillväxt framför lönsamhet, något som i dessa dagar ringer en och annan varningsklocka hos placerare. Det är dock främst inom segmentet Core Markets (Sverige & Norge) som man har lyckats lyfta lönsamheten, tack vare allt större skalfördelar och positiva effekter från användningen av maskininlärning som ett verktyg i till exempel marknadsföringen. På medellång till lång sikt vill man nå en hög ensiffrig justerad EBIT-marginal, vilket kan jämföras med 2,3% under första halvåret.

Som krydda till den organiska tillväxten finns även utvalda strategiska förvärv på ledningens agenda, likt de två som adderade drygt 200 Mkr till årsomsättningen i fjol. Balansräkningen är i bra skick, stärkt av kapitaltillskottet om cirka 150 Mkr från IPO:n. Vid slutet av juni hade man en nettoskuldsättningsgrad på låga 15% och likvida medel om 53 Mkr.

Justerat för nettoskulden motsvarar dagens börsvärde cirka 16x nästa års förväntade rörelseresultat (EV/EBIT). Stark tillväxt kombineras i detta case med en positiv lönsamhetstrend och en attraktiv prislapp, vilket gör aktien till ett intressant köp för den mer spekulative placeraren.