Haypp Group – Trendvändning i Norge

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2027 (26 mars 2023)

HAYPP | First North | 31,60 kr | KÖP

Bokslutskommunikén, som publicerades i mitten av februari, visade dessutom att man har lyckats vända den norska verksamheten under årets sista kvartal. Därmed är bolagets näst största marknad tillbaka i tillväxtläge. Norge backade tvåsiffrigt när gränshandeln öppnade igen efter pandemin, men den underliggande efterfrågan har hela tiden varit stark.

Sammanlagt ökade nettoomsättningen under helåret med valutajusterade 11% till 2 599 Mkr, med en tydlig acceleration av tillväxttakten i Q4 (+15% y-o-y). Antalet aktiva kunder ökade med 17% till 796 000 vid slutet av december. Samtidigt förbättrades det justerade rörelseresultatet (EBIT) med 41% till 58,5 Mkr, vilket motsvarade en marginalökning om 0,4 procentenheter till 2,2%.

Särskilt bra går försäljningen av nikotinpåsar som mellan oktober och december ökade med 42% och står numera för 44% av bolagets totala volym. Kategorin för nikotinpåsar är fortfarande i sin linda och är den snabbast växande skadereducerade kategorin både i Europa och USA.

Framfarten bygger på en allt bättre förståelse av allmänheten att det finns betydande folkhälsofördelar genom att få människor att sluta röka cigaretter och gå över till nikotinpåsar istället. För att öka den redan befintliga konsumentefterfrågan ytterligare, lanseras det även nya, förbättrade produkter och under Q4 stod nyligen lanserade produkter för 20% av bolagets totala försäljning av nikotinpåsar.

Inom segmentet Core markets (82,5% av nettoomsättningen) visade framförallt Sverige en stark tillväxt inom nikotinpåsar med +41% (volym) i Q4. Totalt ökade försäljningen inom Core markets med 12%, då Norge visade en tydlig förbättring mot slutet av året. Segmentet Growth markets ökade i kvartalet med 56%, tack vare en stark efterfråga i USA och Europa.

Tack vare de stadigt ökande volymerna har lönsamheten gradvis förbättrats under året, vilket tyder på den goda skalbarheten av verksamheten. Hittills har man upplevt endast en begränsad negativ effekt av den höga inflationen. Mindre prishöjningar i leverantörsled har kompenserats av den ökande efterfrågan på konsumentsidan.

Kortsiktigt tyngs marginalerna av ledningens tillväxtsatsningar, som till exempel de tre nya fullfillment-center som byggdes i USA och Storbritannien under 2022. Mycket tyder, emellertid, på att bolaget kommer kunna infria den finansiella målsättningen att nå en hög ensiffrig justerad EBIT-marginal inom några år.

Haypp-caset är därmed alltjämt intakt. Bolaget är mycket väl positionerat på en snabbt växande internationell marknad, verksamheten är skalbar och kapitalsnål, balansräkningen stark. Inte heller det utmanande makroekonomiska läget ser ut att kunna sätta käppar i hjulen. Nikotinprodukter har historiskt visat god motståndskraft i tuffa tider och nikotinpåsar säljs dessutom till en bråkdel av det vad cigaretter kostar.

Med tanke på de starka strukturella drivkrafterna bör omsättningen kunna nå 3,1 miljarder kr i år, samtidigt som lönsamheten lär fortsätta att förbättras. Nuvarande börsvärde justerat för nettoskulden motsvarar 11x det av oss förväntade rörelseresultatet (EV/EBIT) i år, och 8,5x om vi räknar på estimaten för 2024. Det är mycket attraktivt för en lönsam snabbväxare.

Med en riktkurs på 45 kr förblir aktien därför en av våra favoriter (Top Picks).