Hexagon – Bättre organisk tillväxt än väntat
Mätteknikbolaget Hexagon visade på en organisk tillväxt i Q3 om 8% rensat för förvärv och valutaeffekter, vilket var klart över våra förväntningar.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2078 (5 november 2023)
HEXA B | Large Cap | 94,5 kr | KÖP
Regionalt noterade koncernen den högsta tillväxten i EMEA och Sydamerika. Nordamerika, Asien och västra Europa visade tillväxttal på 4-8% under kvartalet. Den organiska tillväxten drevs främst av den starka utvecklingen för bolagets autonoma lösningar, den framgångsrika diversifieringen för Hexagons mjukvarulösningar inom design och asset management samt framgångsrika lösningar för tillverkningsindustrin inom e-mobility och konsumentelektronik.
Rörelseresultatet uppgick till 393 Meuro (386,2) med en rörelsemarginal på 29,1% (29,3). Utfallet var något bättre än väntat trots relativt stora negativa valutaeffekter. Valutamotvindarna bör avta något under de kommande kvartalen samtidigt som att den operationella hävstången förbättras. Det operativa kassaflödet före poster av engångskaraktär minskade till 146,5 Meuro (243,5), vilket motsvarar en kassagenerering på 64% (78). Det försämrade kassaflödet var det många analytiker som pekade ut som anledningen till kursfallet i samband med rapporten. Kassaflödet samt kassagenereringen påverkades i Q3 av rörelsekapitalbindning relaterat till den höga organiska tillväxten. Även i Q2 stack kassaflödet ut som en svag punkt.
Enligt vd Paolo Guglielmini, som efterträdde kanske en av börsens mest framgångsrika vd:ar (Ola Rollén), har Hexagon mer arbete att göra med kassaflödet, men känner att rationaliseringsövningen som koncernen har inlett kommer att fortsätta ge bolaget en bra chans att förbättra verksamheten vidare. Under Q4 tror vi att kassaflödet bör förbättras rejält. Det tidigare kommunicerade rationaliseringsprogrammet har målsättning att årligen spara 160 - 170 Mkr till början av år 2025. Åtgärderna består främst i en justering av organisationen efter de senaste årens förvärvsdrivna tillväxt. Implementeringen av programmet går hittills enligt förväntan.
Hexagon upplever att affärsmöjligheterna är fortsatt goda trots en svagare konjunktur. Tillväxten inom tillverkningsindustrin väntas emellertid framöver bli lite svagare med hänvisning till inköpschefsindex som har kommit in svagt under den senaste tiden.
Som vi skrivit i tidigare uppdateringar gynnas Hexagon av flera viktiga trender som ökad industriautomation samt global omflyttning av produktionskapacitet. Efterfrågan på koncernens tjänster, produkter och mjukvara drivs bl.a. av behovet av en exakt positionering för att underlätta automatisering. Digitalisering och virtualisering av fysiska miljöer är även en viktig drivkraft för ökad intäkts- och vinstpotential. Desto mer innovativa och mjukvarucentrerade produkter Hexagon lanserar ju mer stiger marginalen.
Sammanfattningsvis så stack Hexagons organiska tillväxt i Q3 ut jämfört med de cykliska industriföretag som ofta fungerar som jämförelseobjekt mot bolaget på den nordiska aktiemarknaden. Hexagon handlas för 2023 och 2024 till ett p/e-tal om 19 respektive 18. Det är en rabattvärdering på ca 30% jämfört med det historiska snittet.
Stockpicker menar att aktien ska värderas högre än dagens nivå beroende på höga marginaler, stark tillväxt samt en stabil verksamhet. Vi upprepar därför köp med riktkurs 138 kr (145). Den lägre riktkursen beror delvis på en något mer osäker marknad i Kina.
Innehavsredovisning: Fredrik Larsson
