Hoist – Ombyggnad pågår

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1913 (21 november 2021)                               

HOFI | Mid Cap | 31,24 kr | KÖP

Börsvärdet har nämligen minskat med 12% samtidigt som Stockholmsbörsen gått osedvanligt starkt. Anledningen är att Hoist bl.a. har tvingats reservera pengar för pågående skatterevisionsärenden samt nedskrivningar på låneportföljer. Vidare har bolagets inkassering påverkats negativt under coronapandemin.

Efter flera kvartal med negativ finansiell utveckling upplevde bolaget dock under Q3 en stabilisering. Man skulle nästintill kunna tala om vissa positiva tendenser om än från låga nivåer. Ledningen har identifierat de åtgärder som krävs för att stärka kärnverksamheten och förbättra resultatet. Därför har Hoist initierat ett transformationsprogram för att sänka kostnaderna, öka produktiviteten och öka tillväxten. Bl.a. har satsningarna på Retail banking och IRB-satsningarna stoppats tills vidare. Hoist genomför åtgärder inom sin digitala satsning för att optimera och snabbare uppnå fördelar, samtidigt som organisationsstrukturen ändrats för att tydliggöra ansvar och öka transparensen.

Resultat före skatt för Q3 uppgick till 82 Mkr vilket är 30 Mkr högre än föregående kvartal. Räntenettot var något högre än föregående kvartal och kostnaderna något lägre. Totala intäkter uppgick till 642 Mkr (679).

Transaktionsmarknaden börjar återigen att ta fart. Portföljvolymen är något högre än under föregående kvartal. Köp av fordringsportföljer för Q3 uppgick till 1 226 Mkr, vilket var cirka 200 Mkr högre än marknadens snittprognos. VD skriver i rapporten att konkurrensen är fortsatt hård vilket innebär att det är avgörande att vara selektiv och investera i portföljer där Hoist har en konkurrensfördel och förväntad avkastning är hög.

Ledningen förväntar sig fortsatt stabil ökning av förfallna fordringar på sina kärnmarknader. Myndigheterna i EU vill att banker och kreditinvesteringsbolag ska hjälpa till att städa upp banksektorns problemkrediter. Samtidigt vill EU införa mer förmånliga regelverk för branschen eftersom problemkrediter bör öka i spåren av pandemin. När det kommer att införas finns det dock ingen tidpunkt för. Det är dock inte lika lätt att driva in pengar i länder såsom exempelvis Spanien om man jämför med Sverige. I takt med att marknaderna stabiliseras och domstolar fortsätter att öppna upp bör en förbättring i inkasseringen ske.

Hoist kapitalsituation har förbättrats något. Bolagets kärnprimärkapitalrelation var vid kvartalets utgång 9,8%. Kommande regeländringar förväntas ha positiv inverkan på Hoist kapitalrelation vilket kommer att frigöra kapital bolaget kan använda för att växla upp verksamheten. Hoist menar att nya EBA-regler skulle stärka kapitalsituation med cirka 250 baspunkter.

Förtroendet för bolaget är inte det bästa efter några tuffa. För att råda bot på detta har bolaget fått en ny VD i Per Anders Fasth samtidigt som Intrums tidigare VD, Lars Wollung, lämnade styrelsen för att ta en mer operativ roll för att stärka transformationsprogrammet. Andra poster som har förändrats tidigare är en ny finanschef och ordförande. Det handlar med andra ord om en total ombyggnad.

På nästa års vinstprognos handlas Hoist till P/e-tal på ca 7-8 vilket är en attraktiv värdering. Som vi poängterat i tidigare uppdateringar råder det dock hög prognososäkerhet i Hoists typ av verksamhet beroende att det ofta kommer löpande nedskrivningar av kreditportföljer och olika sorter av revideringar. Kursdrivare framöver kommer att vara regeländringar från EBA samt att det kommer ut fler kreditstockar på marknaden.

Sammantaget ger vi Hoist ytterligare tid att vända skutan och upprepar därför köprekommendationen med riktkursen 41 kr. Man bör dock komma ihåg att risknivån i Hoist än mycket högre än i branschkollegan Intrum som även den värderas lågt och är sedan tidigare ett innehav i Referensportföljen.

Innehavsredovisning: Jacek Bielecki