Hoist/Intrum – Attraktiva kredithanterare
Kredithanteringsbolaget Hoist var en av vinnarkandidaterna i årets upplaga av vårt årligen återkommande Vinnarnummer (Newsletter 1924).
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1952 (4 maj 2022)
HOFI | Mid Cap | 30,44 kr | KÖP
INTRUM | Large Cap | 224 kr | KÖP
Och så här långt har aktien vars kurs har stigit ca 5% i år varit en relativ vinnare. Aktieägarna har dock fått vara med på en turbulent kursresa. Vid årsskiftet betalades aktien till nära 30 kr för att sedan falla kraftigt och bottna kring 22 kr i början av mars. I dagsläget handlas den återigen till nivåer i anslutning till 30 kr.
Hoist har haft en dyster kursutveckling de senaste åren som en konsekvens av att man bl.a. tvingats till nedskrivningar samt påverkats negativt av högre riskvikter på bolagets kreditstockar. Nu verkar det dock som ledningen börjar få lite ordning på verksamheten. Resultat före skatt för kvarvarande verksamhet uppgick i Q1 till 155 Mkr (-108). Kvartalets resultat hänförligt till avvecklad verksamhet blev 56 Mkr (–96). Köpen av fordringsportföljer uppgick till 1 311 Mkr.
Bolaget har tecknat avtal att avyttra den brittiska icke-säkerställda verksamheten som representerar nästan 20% av den totala låneportföljen frigör mellan 5 och 8 Mdr kr i investeringskapacitet. Verksamheten i Storbritannien har genererat låg avkastning under många år.
Avkastningsmålet för kreditportföljer är 15%, i nivå med den större konkurrenten Intrums mål. VD Lars Wollung uppger att utbudet på marknaden för förfallna lån har förbättrats på sistone. Konkurrensen är dock fortfarande tuff, vilket sätter press på priserna. Bolagets banklicens ger en förmånlig finansieringsmodell och det kommer att vara en fördel i en ökande räntemiljö. Hoist handlas till ett P/E-tal kring 8 respektive 11 på prognoserna för 2022 och 2023. Värderingen är attraktiv, men något högre än för Intrum.
Intrums Q1-rapport kom dock in något svagare än väntat, även om det inte var några stora avvikelser i ett normalt mindre Q1. Det justerade rörelseresultat uppgick till 1 471 Mkr (1 532). Resultatet kom in cirka 6% under förhandstipsen eftersom kostnaderna var högre än förväntat, speciellt inom Kredithanteringstjänster (CMC) och gemensamma kostnader. Högre kostnader berodde på högre externa juridiska kostnader och avgifter som kommer att ge stöd till intäkterna under kommande kvartal.
Strategiska Marknader (Grekland, Italien och Spanien) rapporterade ännu ett starkt kvartal där främst den italienska marknaden förbättrats väsentligt. Intrums positiva momentum i Spanien kommer att stötta en fortsatt vinsttillväxt inom segmentet. Det är positivt eftersom det normalt är betydligt svårare att inkassera skulder i södra Europa än i tex Sverige.
Portföljinvesteringar fortsatte sin starka trend med 110% inkasseringar i förhållande till den aktiva prognosen. Investeringarna i nya portföljer uppgick till 1,8 Mdr kr vilket indikerar en viss tillväxt under innevarande år. Intrum uppger att avkastningsnivåerna är relativt stabila.
Transformationsprogrammet ONE Intrum utvecklas enligt plan med framsteg inom alla initiativ. Den europeiska centralbanken (ECB) har redan märkt av en betydande ökning av efterfrågan på konsumentkrediter. Enligt Intrum kan detta leda till att bolaget får hantera större inflöden under det andra halvåret.
En negativ sak som skulle kunna inträffa i dessa turbulenta tider är både Intrum och Hoist får svårare att driva in skulder på de värden bolagen förväntat sig få in från kreditportföljer som företaget tidigare har förvärvat. Så här långt har man inte sett dylika tendenser men läget i den europeiska ekonomin förväntas försämras framgent.
Intrum upprepade i samband med rapporten förväntade kostnadsbesparingar på 1 Mdr kr i slutet av 2023. Potentialen åren därefter är ännu större, baserat på en plattform som är enkel, skalbar, digital, relevant och växande.
Efter rapporten har vi gjort begränsade justeringar av vinstprognosen för 2022 och 2023. På dessa års estimat handlas Intrum till P/E-tal 7,5 respektive 7. Dessutom erbjuder aktien en god direktavkastning som vi ser är uthållig med tanke på bolagets starka kassaflöde.
Vi ser fortsatt positivt på båda sektorbolagen och upprepar därför våra köprekommendationer för båda. Samtidigt sänker vi våra riktkurser till 38 (41) för Hoist och 321 kr (335) för Intrum där utdelningen om 13,5 kr numera är avskild. Skulle vi tvingas välja en av dem hade valet sannolikt fallit på Intrum där likviditeten är betydligt större något som i regel är att föredra i osäkra börstider.
Intrum AB är ett svenskt företag specialiserat på kredithantering och finansiella tjänster, med verksamhet i 24 länder. Företaget erbjuder tjänster inom inkasso, kredithantering och finansiella lösningar för att hjälpa företag att förbättra sina kassaflöden och minska kreditrisker. Intrum är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet INTRUM.
Under 2023 hjälpte Intrum 5,1 miljoner individer att bli skuldfria och inkasserade 105 miljarder kronor till sina uppdragsgivare. Styrelsen föreslog att ingen utdelning skulle betalas ut för 2024, som en del av företagets strategi att stärka sin finansiella ställning.
