Hövding eller MIPS – Vilken ska man ha?
Nej, vi har inte gett oss in i produkttestandet men med två noterade bolag i Sverige som ägnar sig helt eller delvis åt skydd vid cykling, ligger det nära till hands att jämföra båda aktier ur en investeringssynvinkel.
Publicerad i Stockpicker Newsletter 1798 (2 augusti 2020)
HOVD | First North | 24,45 kr | KÖP
MIPS | Mid Cap | 369,2 kr | SÄLJ
Cyklandet har nämligen fått ett enormt uppsving i spåren av coronapandemin, då få vill utsätta sig för kollektivtrafiken och andra har fått mer tid över för att upptäcka nya tidsfördriv under sin ”hemester”.
Försäljningen av cyklar har skjutit i höjden, inte bara i Sverige men i stort sett överallt och enligt den Europeiska Cykelfederationen har cirka en av tre europeiska storstäder infört särskilda infrastrukturåtgärder som ska underlätta cykling under pandemin. Redan före covid-19 satsade många städer på cykling för att lösa problem med trafikkaos och miljöbekymmer, en trend som nu alltså förstärks.
Hjälmskyddstillverkaren MIPS, som säljer sitt ”Brain Protection System” till världsledande varumärken som integrerar det i sina hjälmar, kommenterade nyligen i sin halvårsrapport att man noterar en positiv påverkan av det kraftigt ökande cyklandet bland sina kunder. Trots att de flesta butikerna som marknadsför hjälmar utrustade med MIPS-lösningar var nedstängda under större delen av Q2, växte man inom kategorin cykelhjälmar. Majoriteten av cykel-boom-effekten kommer dock först synas framöver, då de flesta cykelhjälmar tillverkas och levereras ut under Q3 och Q4.
Sämre ser det däremot ut inom kategorierna snö- och motorcykelhjälmar, inte minst på grund av osäkerheten i skidbranschen efter det abrupta slutet på vintersäsongen 2019/2020. Totalt minskade därför koncernens nettoomsättning med 20%, jämfört med Q2 2019, till 66 Mkr, medan det justerade rörelseresultatet föll med 47% till 20 Mkr. Det motsvarade dock fortfarande en imponerande rörelsemarginal på 31%, tack vare bolagets flexibla affärsmodell.
Vd Max Strandwitz visade sig i samband med rapporten optimistisk att man kommer nå en tillväxt på minst 25% under helåret 2020, vilket skulle vara i linje med den årliga snittnivån som krävs för att nå bolagets omsättningsmål på 1 miljard kr år 2025. Den positiva försäljningstrenden som började under juni månad, sägs ha fortsatt in i juli och säsongsmönstret talar som tidigare nämnt till MIPS favör.
Hårdare har krisen slagit mot cykelairbagbolaget Hövding, som först blev tvungna att dra tillbaka sin omsättningsprognos om 250 Mkr för 2020, och sedan tvingades be sina ägare om nya pengar för andra gången inom loppet av bara några månader (!). I början av våren slutfördes en företrädesemission om 25 Mkr för att finansiera merkostnader i samband med utveckling och lansering av bolagets senaste produktgeneration Hövding 3. Kort därefter stängdes viktiga fokusmarknader som Danmark, Tyskland och England ner och försäljningen bromsade kraftigt medan kostnadsmassan fanns kvar. Redan under Q1 uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten därför till -24 Mkr, och då ingick trots allt två väldigt bra månader sett till försäljningen.
Den planerade emissionen ska fylla kassan med 61 Mkr före kostnader, vilket är välkommet då det enbart fanns 6 Mkr i likvida medel vid slutet av mars. Trots imponerande tillväxt har Hövding hittills aldrig tjänat pengar, eftersom stora resurser har investerats i produktutvecklingen. Den nya versionen Hövding 3 har förbättrats på alla fronter och förhoppningar är stora att den äntligen kan lyfta bolaget till lönsamhet.
Det initiala mottagandet blev också positivt och försäljningen under januari och februari ökade med 61% i Sverige och 38% i Tyskland. Förutom airbagens förbättrade egenskaper är det även en geografisk expansion som driver tillväxten, till exempel på hemmamarknaden där man har ökat fokus på mellanstora städer för att nå ett liknande genombrott som i Stockholm och Malmö. Även i Danmark är ambitionen att etablera produkten utanför huvudstadsregionen. Dessutom har man börjat få fotfäste i viktiga städer i Tyskland, medan London är fortfarande under bearbetning.
Den 4:e augusti kommer sannolikt mer information från ledningen i samband med halvårsrapporten, men det lär bli tufft för Hövding att nå svarta siffror i år. Den underliggande positiva trenden för cyklingen borde dock rimligtvis gynna bolaget framöver, men det är mycket viktigt att placerarna får tydliga signaler hur och när bolaget kan bli lönsamt. Börsvärdet justerat för utfallet av nyemissionen uppgår till omkring 590 Mkr, vilket motsvarar 2,4x det tidigare omsättningsmålet på 250 Mkr. Vår bästa gissning är att det kommer nås först 2021 och en meningsfull vinst på sista raden lär nog synas först året därefter. Potentialen finns där och vi räknar med ett mer positivt nyhetsflöde när finansieringsbiten är löst. Rekommendation höjs följdriktigt från Sälj (Newsletter 1644) till Spekulativt Köp.
I MIPS fall har aktien mer än fördubblats sedan vår senaste analys förra november (Newsletter 1741). Det innebär samtidigt att P/E-talet har stigit från dåvarande 28 till numera omkring 50, baserat på nästa års förväntade vinst. Cykeltrenden och hög tillväxt i all ära, men den typen av värdering förutsätter en spikrak utveckling utan moln på himlen, medan de senaste månadernas händelser har lärt oss att vara ödmjuka. Bolaget gör det mesta rätt, men aktien framstår som fullvärderad. Vi ändrar därför rekommendation från tidigare Spekulativt Köp till Sälj.
