Image Systems - Läget ljusnar alltmer

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2112 (26 maj 2024)

CHANS | IS | Small Cap | 1,50 kr

Anledningen var framförallt det goda nyhetsflödet kring bolagets orderingång som vi kunde konstatera ökade med cirka 80% mellan januari och sista mars när det gällde pressmeddelanden av presenterade order.

Någon braksuccé har väl knappast aktien blivit sedan dess med en kursuppgång om ensiffriga procentenheter men precis som väntat syntes det förbättrade orderläget mycket riktigt när Q1-rapporten presenterades i slutat av april.   

I kvartalet i fråga var nettoomsättningen nästan oförändrade 38,2 Mkr (38,3), vilket kanske kan ses som svagt. Det var dock ändå en tydlig förbättring från Q4 då omsättningen istället sjönk 26%, vilket i sin tur ändå var 7% högre än i Q3.

För affärsområde RemaSawco (lösningar för att optimera produktionen i sågverksindustrin) minskade nettoomsättningen med 10% till 27 Mkr (30), vilket var en konsekvens av tidigare kvartals svaga orderingång. För det lilla affärsområdet Image Systems (mjukvara för att analysera höghastighetsfilm) steg däremot nettoomsättningen med 35% till 11,2 mkr (8,3), drivet av starkt intresse för bolagets lösningar från försvarskunder, däribland det amerikanska försvaret och italienska kunder.

Förbättrade marknadsförutsättningar syntes också i allt ökande grad även på resultatsidan. Före av- och nedskrivningar (EBITDA) nästan fördubblades resultatet till 4,4 Mkr (2,3) medan själva rörelseresultatet efter av- och nedskrivningar förbättrades till 0,1 Mkr (-4,6). Bortsett från att rörelseresultatet därmed fortfarande knappt är över vattenytan så var det ändå en ganska betydande förbättring jämfört med motsvarande kvartal ifjol, och därtill även en mindre förbättring jämfört med Q4 då samma resultatmått summerades till -1,3 Mkr.

Affärsområde RemaSawco visade på en EBITDA-resultat på 1,6 Mkr (1,7) med en dito marginal på 5,7% (5,5) medan Image Systems förbättrade motsvarande resultatrad till 4,1 Mkr (1,6) med marginalen 31,3% (17,4). Den pågående satsningen med den nya plattformen planeras till slutet av innevarande året.

Det främsta glädjeämnet i kvartalsrapporten och det som mest antyder bättre tider för bolaget var som sagt och väntat orderingången som förbättrades med 79% till 56,1 Mkr (31,4) och var i linje med vad vi hade räknat med utifrån tidigare publicerade order. Siffran var även i linje med motsvarande orderingång i Q4 som även då steg 78%. Huvudparten av ökningen kommer från RemaSawco vars orderingång mer än dubblades till 43,2 Mkr (20,9) på grund av fortsatta förbättringar inom sågbranschen. För Image Systems var ökningen 23% till 12,9 Mkr (10,5).

Den starka orderingången de senaste kvartalen har i sin tur gjort att orderstocken uppgick till 91,8 Mkr (74,9), vilket torde vara snudd på rekordnivåer för koncernen historiskt. Efter kvartalets utgång har ytterligare orders inkommit till ett värde kring 7,4 Mkr.

Det mest positiva är att den fina orderingången de senaste kvartalen ännu inte har levererats utan detta kommer att ske under resten av innevarande år, vilket kommer att påverka koncernens nettoomsättning positivt. Detta är positivt även för resultatutvecklingen även om det är svårt att kvantifiera på ett vettigt sätt. En sak är dock säker och det är att bolaget kommer att möta enkla jämförelsekvartal åtminstone till och med Q4 i år, vilket bara det borde bidra till ett positivt sentiment kring aktien.

Att göra en rimlig prognos på bolaget är svårt men en gissning är att vi kan ha ett P/e-tal kring 19 i år som faller kanske så lågt som 11–12 nästa år. Med det som utgångspunkt väljer vi att behålla den spekulativa köprekommendationen liksom även riktkursen kring 1,75–1,85 kr. Triggers i aktien är nog framförallt förhoppningsvis fortsatt stark orderingång.