Image Systems - Ljusning i orderingången

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2127 (8 september 2024)

CHANS | IS | Small Cap | 1,31 kr

Någon succé har dock inte aktien blivit sedan dess med en mer eller mindre stillastående kurs. Med facit även hämtad från Q2-rapporten kan vi ändå konstatera att orderingången fortsätter att förbättras och med en orderstock som nu är betydligt högre än vid motsvarande period ifjol bör det andra halvåret kunna bli betydligt bättre som jämförelse.

Själva försäljningen var i Q2 precis som i Q1 i linje med försäljningen under samma period i fjol och omsättningen uppgick till 44,3 Mkr (44,7), vilket gav en omsättning första halvåret på 82,5 Mkr (83,0). Affärsområde RemaSawco som levererar lösningar för att optimera produktionen i sågverksindustrin ökade omsättningen med 11% till 37,8 Mkr (34,0), att jämföra med en nedgång på 10% i Q1. Marknaden präglas fortfarande av högre timmerpriser och låg tillgänglighet av timmer, vilket påverkar kundernas lönsamhet negativt. Man har dock sett flera positiva tecken som en ökad vilja att göra kontraktsavslut.

För det mindre affärsområdet Motion Analysis med mjukvara för att analysera höghastighetsfilm, minskade omsättningen till 6,5 Mkr (10,7) men påverkas då negativt av arbetet med att växla över affärsmodellen till prenumerationsförsäljning. På sikt ska den nya modellen ge både stigande intäkter och ökad lönsamhet men under en övergångsperiod ger den ökande andelen prenumerationsavtal lägre intäkter och ett lägre rörelseresultat då dessa fördelas över hela avtalsperioden.

Även resultatutvecklingen i kvartalet var relativt i linje med motsvarande kvartal i fjol. Före av- och nedskrivningar (Ebitda) minskade rörelseresultatet till 4,1 Mkr (4,8) men även detta berodde främst på en ökad andel prenumerationsavtal som ger ett lägre resultat för affärsområde Motion Analysis. För RemaSawco mer än fördubblades Ebitda-resultatet till 7,4 Mkr (3,0) medan den minskade betydligt i Motion Analysis till -1,8 Mkr (3,9). Som jämförelse var Ebitda-marginalen för Motion Analysis i Q1 överstigande 30%. Positivt på lite sikt är att den del av affärsområdet totala orderstock som avser prenumeration- och supporttjänster har vuxit med 65% jämfört med samma tidpunkt i fjol till 14,3 (8,7). För hela koncernen blev rörelseresultatet efter av- och nedskrivningar (EBIT) -0,5 Mkr (0,3). För halvåret blev samma rörelseresultat -0,4 mkr (-4,3).

Om både omsättning och resultat i Q2 var relativt bleka så fanns det åtminstone ett glädjeämne i rapporten och detta handlade precis som i Q1 om orderingången och orderstocken som antyder att hösten och tiden efter det kan bli betydligt intressantare. I Q2 steg orderingången med hela 82% till 37,3 Mkr (20,5), vilket fick den totala orderingången för hela det första halvåret att stiga till 93,4 Mkr (51,9), en ökning med 80%. Kvar att leverera av detta som orderstock återfanns också 83,4 Mkr (52,5) en ökning med 59%.

Förbättringen kom också från båda affärsområdena. För RemaSawco var ökningen i kvartalet 77% och 94% för halvåret. För Motion Analysis som har haft framgångar i försvarsbranschen var kvartalsökningen också 94% samt 47% för halvåret.   

Sammantaget kan man nog säga att kvartalet var relativt svagt sett till omsättning och resultat men att framtidsutsikterna ser allt bättre ut med den höga orderingången. Det fina i kråksången är orderstocken på hela 83,4 Mkr som ännu inte har levererats utan successivt kommer att göra det under resten av innevarande år och nästa år och bör påverka koncernens nettoomsättning positivt. Detta borde givetvis också gynna resultatutvecklingen även om det är svårt att kvantifiera det på ett vettigt sätt. Positiv för resultatutvecklingen inom några kvartal är även transformeringen till prenumerationsavtal som kommer att höja lönsamheten.

En sak är också säker och ger positiv överraskningspotential och det är att Image Systems fortsatt under det närmaste året kommer att möta enkla jämförelsekvartal, vilket skulle kunna bidra till ett kommande positivt sentiment kring aktien. Att göra en rimlig prognos på bolaget är svårt men en gissning är att vi kan ha ett P/E-tal kring 18–19 i år som faller kanske så lågt som ned mot 10–11 nästa år. Det gör att vi väljer att behålla vår spekulativa köprekommendation liksom även riktkursen kring 1,75–1,85 kr.

Triggers i aktien är nog framförallt förhoppningsvis fortsatt stark orderingång i form av pressmeddelanden. Hittills i Q3 har order på 13,5 Mkr presenterats.