Image Systems - Orderingången allt bättre

CHANS | IS | Small Cap | 1,485 kr

Främsta anledningen till höjningen var i sin tur nyhetsflödet kring bolagets orderingång som hade förbättrats jämfört med samma period året innan, vilket skulle komma att synas när Q4-rapporten presenterades. Att det möjligen kunde vara en trendvändning på väg indikerades även av att ett hyggligt antal order då också hade hunnit presenterats i januari.

Med facit i hand är det fortfarande lite svårt att veta, åtminstone i det korta perspektivet, om man ska våga hoppas på några riktigt stora förbättringar i år och framåt. Även om bolaget självt upplever att framtidstron och investeringsviljan har ökat hos kunderna så var siffrorna i den senaste rapporten (Q4) till stor del fortfarande nästan genomgående svaga. Däremot tycks dessbättre trenden med förbättrad orderingång fortsätta, vilket ger hopp om kommande kvartal.

Nettoomsättningen i Q4 föll nämligen med 26% till 40,1 Mkr (54,0), men var åtminstone 7% högre än i Q3. Sågverken har under året varit inne i en svag konjunktur med ett högt ränteläge, höga råvarupriser och sjunkande efterfrågan på sågade trävaror vilket har begränsat sågverkens lönsamhet och kortsiktiga investeringsvilja. Nedgången skedde därför främst inom affärsområde RemaSawco (lösningar för att optimera produktionen i sågverksindustrin) där omsättningen i affärsområdet minskade med 36%. För bolagets andra affärsområde Motion Analysis (mjukvara för att analysera höghastighetsfilm) är däremot marknadsförutsättningarna betydligt bättre, inte minst med kunder inom försvarsindustrin, och där steg också omsättningen med 13%.

Även på resultatfronten var utvecklingen som förväntat svag. Rörelseresultatet blev i kvartalet -1,3 Mkr (4,6) och negativt även på helåret med -5,3 Mkr (9,1). Förutom den svaga efterfrågan inom RemaSawco berodde det svaga resultatet delvis på en fortsatt satsning på nya produkter och förbättrad service för kunderna. Utvecklingen var såklart svagast för RemaSawco vars rörelseresultatet före avskrivningar (EBITDA) landade på -0,5 Mkr (6,7) medan motsvarande resultatmått för Motion Analysis var goda 5,4 Mkr (4,0), motsvarande en marginal på finfina 37,2% (36,4).

Image System består av två affärsområden. Inom Motion Analysis tillhandahåller man världsledande mjukvara för analys av rörelse i höghastighetsapplikationer. Inom RemaSawco däremot erbjuds branschexpertis inom sågverksoptimering

Mest positivt i Q4 var som vi redan konstaterade i vår förra analys var orderingången där vi konstaterade att tämligen stort antal order som hade presenterats i nyhetsflödet under Q4. Denna siffra landade till slut på 74,3 Mkr (41,8) i kvartalet, en ökning med 78%, medan motsvarande siffra var ned drygt 20% på helårsbasis till 150,0 Mkr (189,0). En mycket god siffra kan tyckas i det förstnämnda fallet, speciellt som vi även noterade en stark start på 2024 ordermässigt.

Denna förbättring av publicerade order har faktiskt dessutom också fortsatt i stort sett under hela Q1 som ju är det kvartal som kommer att presenteras härnäst. Under detta kvartal har till marknaden publicerade order som vi har tagit del av, ökat med 70% till 53,5 Mkr (31,4), vilket även det måste sägas vara fullt godkänt och kanske bättre än så i nuvarande konjunkturläge. Det ska dock påpekas att orderingången under fjolårsperioden var riktigt svag. Ytterligare ett par mindre order har också presenterats i början av april.

En positiv aspekt av det kommande året är att bolaget nu möter mycket enkla jämförelsekvartal såväl i orderingången liksom i omsättning och resultat och detta gäller samtliga kommande tre kvartal innan nästa Q4-rapport presenteras. Med två kvartal i rad av stigande orderingång liksom en allt bättre sågverksmarknad torde dessa kvartal med andra ord kunna överträffas tämligen rejält och man bör även kunna öka lönsamheten. Detta borde även gälla för 2025 när vi räknar med ett förbättrat konjunkturläge.

Att göra prognoser på bolaget är av förklarliga skäl svårt för att inte säga nästan omöjligt men vi skulle inte bli alls förvånade om aktien på dagens kurs skulle ha en värdering med ett P/e-tal kring 10 för åtminstone 2025. Med en positiv trend från och med nästa kvartal och framåt tror vi dessutom att intresset för aktien kommer att bli stigande framöver. Vi väljer därför att faktiskt höja rekommendationen ytterligare ett snäpp från en neutral rekommendation till en spekulativ köprekommendation. En indikativ riktkurs skulle kunna hamna kring 1,75–1,85 kr.

Källa: Infront