Implantica – Spännande nykomling

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1808 (9 september 2020)

IPO | First North | 65 kr | TECKNA

Trots det har han inte legat på latsidan sedan dess. Istället investerade han över 85 Meuro i ett nytt projekt som 2015 blev medicinteknikkoncernen Implantica.

Efter flera år av forskning och utveckling har man nu kommit till ett läge där man närmar sig kommersialiseringen av den första produkten. Bland annat därför ska bolaget noteras på First North, med beräknad första handelsdag den 21:a september.

Implantica är verksamt inom marknaden för implanterbara medicinska instrument och eHälsa. Bolagets mest lovande produkt RefluxStop är ett CE-märkt implantat som motverkar gastroesofageal refluxsjukdom (GERD), vilket är en vanlig orsak till halsbränna och sura uppstöttningar. Sjukdomen påverkar på veckobasis 17% av den europeiska befolkningen och globalt lider uppskattningsvis 400 miljoner människor av GERD. Cirka 15% av de drabbade utvecklar till och med precanserösa förändringar i matstrupen.

Den vanligaste behandlingen av GERD utgörs idag av syrehämmande mediciner, så kallad PPI (Proton Pump Inhibitors). Dessa mediciner behandlar symtomen men inte orsaken till problemen och patienten blir sällan helt besvärsfri, samtidigt som den fortfarande riskerar att drabbas av cancer på grund av skador på vävnaden i matstrupen. Befintliga kirurgiska behandlingar för GERD fungerar genom att matstrupen trycks ihop, vilket kan leda till flertalet allvarliga komplikationer.

Implanticas passiva implantat RefluxStop utgörs av en liten silikonboll som är uppdelad i fem delar. Med hjälp av ett specialutvecklade verktyg komprimeras implantatet innan det förs in via titthålsoperation, för att sedan expanderas igen när det sätts på plats. Implantatet skapar en mekanisk distans mellan diafragman och magsäcken, vilket gör att den naturliga barriären mellan magsäcken och matstrupen kan återupprättas.

Bolaget bedömer att den globala adresserbara marknaden hade ett värde på runt 1,1 miljarder euro i fjol och förväntas växa med en genomsnittligt årlig tillväxttakt (CAGR) på 25% de kommande åren. Främsta anledning till den snabba ökningen är nya forskningsresultat som förtydligar den bestående cancerrisken om GERD behandlas enbart med PPI.

Sedan 2018 har RefluxStop en CE-märkning, vilket möjliggör en utrullning i Europa. Intresset är stort och i Tyskland har redan 48 sjukhus ansökt om förskottsfinansiering för att kunna börja operera innan den officiella ersättningen från försäkringssidan är fastlagt. Bolaget har dessutom uppfyllt de regulatoriska kraven i Australien, Brasilien, Kanada, Japan och USA, vilket underlättar änsökningsprocessen. På den viktiga amerikanska marknaden ansöker man för tillfället om ett så kallat fast-tracked godkännande, vilket teoretiskt skulle kunna erhållas under första halvåret 2021.

Under förutsättning att RefluxStop får ett FDA-godkännande i USA samt att produkten kommer omfattas av försäkringsbolagens ersättningsprogram, siktar bolagets ledning på en försäljning kring 550 Meuro per år på medellång sikt. Tack vare ett samarbete med tyska Freudenberg har man låga produktionskostnader och räknar därför med en bruttomarginal på över 97%, samt en EBITDA-marginal för produkten som är betydligt högre än hos konkurrenterna.

Utöver RefluxStop har Implantica en omfattande produktportfölj som förväntas bidra till bolagets fortsatta tillväxt under de kommande åren. Mest intressant är en produkt mot urinläckage, UriControl, och en aptithämmare, AppetiteControl. För UriControl har man påbörjat processen för att få en CE-märkning och förhoppningen är att kunna lansera nästa år. AppetiteControl ligger ett år efter i processen. Intressant är att båda produkter baseras på två egenutvecklade plattformar som gör det möjligt att ”smarta” implantat kan övervaka och bli aktiva inifrån kroppen vid behov.

Genom nyemissionen i samband med börsintroduktionen förväntas bolaget få in cirka 1,1 miljarder kr före kostnader. Intresset från institutionella investerare är stort och de fem ankarinvesterarna, Swedbank Robur Ny Teknik, Handelsbanken Fonder, TIN Fonder, Skandia och Nordea Fonder har åtagit sig att teckna över 60% av erbjudandet. Pengarna är välbehövda då kassan endast uppgick till 0,3 Meuro vid slutet av juni, vilket kan ställas i relation till ett negativt kassaflöde från den löpande verksamheten på -3,1 Meuro under första halvåret i år.

Även om bolaget fortfarande befinner sig i ett tidigt skede, är det förväntade börsvärdet på cirka 4 miljarder kr efter noteringen inte avskräckande högt. Omsättningsmålet på 550 Meuro för RefluxStop må ligga några år i framtiden, men framstår inte som orealistiskt. Ett räkneexempel från bolaget visar att om alla tre produkter når en andel på 5% på sin respektive marknad, skulle en omsättning på drygt 1,5 miljarder euro vara möjlig redan år 2024. Börsvärdet motsvarar bara 25% av denna siffra, och framförallt RefluxStop borde kunna nå en betydligt högre marknadsandel än siffran i exemplet antyder. Teckna.