IPCO – Stabilisering

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1807 (6 september 2020)

 IPCO | Mid Cap | 17,77 kr | KÖP

I våra uppdateringar i såväl mars som april kvarstod vi dock vid vår köprekommendation för IPCO. När det såg som allra mörkast ut bedömde vi trots de då rådande omständigheterna, att förutsättningarna på oljemarknaden inte skulle bli fullt så dåliga framåt som marknaden antydde samt att IPCO hade ett betydande utrymme att övervintra i det rådande kaoset.

Efterhand har oljepriserna sedan återhämtat sig mycket kraftigt. Från aktiens botten i slutet av mars på 11,13 kr, har kursen mer än fördubblats som bäst till 23,48 kr i juni. I nuläget skvalpar den runt kring 18-kronorsstrecket och söker riktning inför fortsättningen. Upp till toppen närmare 65 kr för två år sedan är det flera hundra procent. Även för oljepriserna är det långt upp till de senaste toppnivåerna som nåddes hösten 2018. För tillfället är det inte mycket som pekar på varken en snar återgång till de nivåerna eller en dito ned till bottenläget då oron var som störst. Inte undra på att IPCO-aktien letar riktning i detta läge.

Under Q2 föll omsättningen till 44,93 Musd (129,4) och ett EBITDA-resultat om 12,2 Musd (74,6) genererades. Resultatet efter skatt bokades till -1,5 Musd (25,7), motsvarande -0,01 usd per aktie (0,16) före utspädning och -0,01 usd per aktie (0,15) efter utspädning. De operativa kostnaderna var 10,7 usd per fat oljeekvivalenter, något över prognosen. För helåret bibehålls prognosen om 12 - 13 usd per fat oljeekvivalenter. Prognosen för CAPEX höjs marginellt med 3 Musd till 80 Musd för helåret. Detta efter mycket kraftiga sänkningar tidigare i år.

Det operativa kassaflödet var 14,7 Musd (76,5) medan det fria kassaflödet höll sig precis över nollstrecket med 0,7 Musd (22,8). Nettoskulden ökade samtidigt till 341,4 Musd från 302,5 Musd vid utgången av Q1. Produktionen uppgick till i genomsnitt 35 700 fat oljeekvivalenter per dag under Q2. Produktionstakten för helåret förväntas nu bli 37 000 – 40 000 fat oljeekvivalenter per dag, en ökning från tidigare prognos om 30 000 – 37 000 fat oljeekvivalenter per dag.

Med antagande om ett genomsnittligt Brentpris om 35 usd per fat och ett genomsnittligt WCS-pris (Western Canadian Select) om 22 usd per fat för det andra halvåret, förväntar sig IPCO att uppnå ett positivt fritt kassaflöde för perioden samt att ha tillgång till mer än 100 Musd i outnyttjat finansiellt utrymme i slutet av året. Under augusti månad pendlade spotpriset för Brentoljan mestadels runt 45 usd per fat och under juli månad handlades Brentoljan mestadels i dryga 43 usd per fat, vilket tillsammans med den höjda produktionsprognosen ger lite mer positiva vibbar inför Q3-rapporten.

Under Q2 utökade och förlängde IPCO sina kreditfaciliteter. Samtidigt bevisade bolaget under kvartalet att det är motståndskraftigt mot chocker, där såväl viruspandemin som oljepriskriget samtidigt hämmade verksamheten brutalt. Även om risknivån i IPCO-aktien allt jämt är att betrakta som över medel anser vi att den nu har minskat ytterligare en aning. Ännu håller vi dock riktkursen oförändrad på 26 kr medan den spekulativa köprekommendationen kvarstår. För att vi ska bli mer generösa med riktkursen krävs signaler om ytterligare prisåterhämtningar på oljemarknaden.